ACTIC | Small Cap | XX kr

I fjolårets Vinnarnummer pekade vi ut bolaget om en möjlig turn-around kandidat. Kort därefter lyfte vi också in dess aktie i vår Referensportföljen (kurs 38,10 kr). Där har den funnits sedan dess utan att något nämnvärt har hänt. Bortsett från ett kort besök uppemot 44 kr har kursen stadigt harvat omkring 37-38 kr.

Den som väntar på något gott, väntar aldrig för länge sägs det. I detta fall har tålamodet inte belönats. Ännu så länge i varje fall. Tillväxten som vi hade räknat med har dessvärre uteblivit och den organiska tillväxten var platt under helåret 2018. De nya ägarna (Stefan Charette bl.a) har utsett Anders Carlmark till VD och hans fokus ligger nu på att utarbeta en plan, vilken ska stärka medlembasen och lönsamheten. Planen ska presenteras för styrelsen under våren.

Framgent avser bolaget att prioritera investeringar för att förädla de största anläggningarna med bäst förutsättningar att öka medlembas och lönsamhet. Det låter i våra öron som att kostnaderna kommer att öka under en tid. Anders Carlmark ser ett utmanande första halvår innan arbetet ger effekt på försäljning och lönsamhet.

Om vi tittar närmare på fjolårets sista kvartal ökade omsättningen med 4% till 238,2 Mkr (229,2). Förvärv bidrog med 10,2 Mkr, medan den organiska tillväxten i fasta växelkurser var noll. Periodens rörelseresultat blev -0,4 Mkr (11,1). Resultatet har belastats med poster av engångskaraktär om totalt 10 Mkr avseende utbildningar inom Actic Academy, kostnader för externa konsulter i samband med komplettering av koncernens ekonomisystem, reserveringar hänförliga främst till pågående hyrestvister samt tyska kundfordringar.

I november tecknade Actic avtal om att förvärva verksamheten i norska Asker Treningssenter AS som driver tre anläggningar i Oslo området med cirka 5 000 medlemmar. Det ger Actic en starkare plattform på den norska marknaden plus att Asker har ett brett och välutvecklat erbjudande som Actic kan utveckla ytterligare i Norge, och bygga vidare på inom koncernen. Verksamheten, som övertogs per 1 januari 2019, omsätter närmare 40 Mkr på årsbasis med god lönsamhet. Asker är en viktig huvudanläggning med stark PT verksamhet.

Som vi skrivit om i tidigare uppdateringar erbjuder PT verksamheten en stor potential. Under 2018 växte verksamheten med 23% för att omsätta totalt 107 Mkr motsvarande en andel om drygt 11% av koncernens totala omsättning. Bedömningen är att det finns fortsatt god tillväxtpotential, då det finns aktörer i branschen som har en andel över 20%. Dock är långt i ifrån alla Actics anläggningar anpassade för PT verksamhet.

Summerat var inte Q4 direkt svagt om vi bortser från eo-poster men inte heller något tydligt steg framåt som vi kanske hade hoppats på. Vi har haft ett stort tålamod med Actic men verksamheten vill inte riktigt lyfta samtidigt som konkurrensen är relativt omfattande. Långsiktigt framstår aktien som intressant dock ser vi inget som på kort sikt kan tänkas höja intresset för aktien. Helst inte då troligen översynen av verksamheten leder till ytterligare kostnader precis som i Q4.

Årets första kvartal är normalt sett ett säsongsmässigt starkt sådant då man får in många nya medlemmar. I år har man dock valt att gå in i denna period med ordinarie priser vilket ser ut att stärka intäkterna men på bekostnad av tillväxten. Vi väljer att slopa vårt köpråd och sänker även riktkursen till 40 kr (50).