AXKID | Spotlight | 12,1 kr

Enligt Trafikverket har antalet barn som omkom i den svenska trafiken minskat från 150 för 40 år sedan, till färre än 10 idag. Riksdagens nollvision går dock ännu längre än så, och i den senaste officiella rekommendationen har därför åldersgränsen, till vilken barnen ska sitta i ett bakåtvänt system, höjts till minst fyra-fem år. Statistiken talar ett tydligt språk, och sakta men säkert börjar även länderna utanför Norden inse fördelarna med det svenska konceptet.

Ett bolag som fokuserar på just bakåtvända bilbarnstolar är Axkid, som grundades 2009 och presenterade sina första stolar under 2011. Erbjudandet omfattar ett komplett urval av bilbarnstolar och tillbehör för barn i alla åldrar. Stolarna har fått bra recensioner av oberoende källor, bland annat fick modellen Axkid Minikid 2018 rekommendationen ”Bästa prisvärde” i det senaste bilbarnstolstestet av sajten bäst-i-test.se. I samma test fick även budgetversionen Axkid Wolma höga betyg, och försäkringsbolaget Folksam har tre av bolagets modeller med på sin lista över rekommenderade bilbarnstolar.

Dessa tester är naturligtvis viktiga i kommunikationen med den mycket krävande målgruppen som unga föräldrar är. De goda omdömena speglas i sin tur i bolagets tillväxtkurva. Nettoomsättningen har de senaste fem åren ökat med en genomsnittligt årlig tillväxttakt (CAGR) på 36% till 92,5 Mkr ifjol. Sedan 2016 visar man även vinst på sista raden.

Den starka tillväxten kommer delvis från ökande marknadsandelar i Norden, där marknaden är relativt mogen. Dessutom gynnas man av den gradvis ökande populariteten av bakåtvända stolar i Europa, om än från fortfarande låga nivåer. För Axkids del ligger den stora framtidspotentialen onekligen utanför Norden, och ambitionen är att nå en årlig tillväxt om 30% i regionen som redan idag genererar omkring 60% av bolagets nettoomsättning.

Under 2018 har tillväxten utanför Norden, emellertid, landat på blott 7% till följd av förseningar i lanseringen av ISOFIX-monterade stolar som ska skeppas först i början av 2019. Stora framsteg har man däremot gjort i Storbritannien, där man har etablerat ett eget säljkontor för att få en bättre närvaro på en av de största europeiska marknaderna.

Totalt ökade nettoomsättningen ifjol med 24%, jämfört med året innan, till 92,5 Mkr, samtidigt som rörelsemarginalen (EBIT) förbättrades med tre procentenheter till 10%. Detta trots att man är i en investeringsfas med nya produktplattformar, utökade marknadsföringsåtgärder, uppbyggnad av säljbolag och en fabriksinvestering i Kina. Den sistnämnda är ett gemensamt projekt med en lokal partner för att stärka den viktiga kvalitetskontrollen. Fabriken kommer att slutmontera den nya produktserien och ska vara produktionsklar efter sommaren. Mest pengar investerar man i produktutvecklingen, med målet att lansera ett helt nytt innovativ produktsortiment i slutet av året.

Säljenheten i Storbritannien medför dessutom en högre kapitalbindning, så att kassaflödet under 2018 summerades till minus 2,1 Mkr. Nettoskulden ökade följdriktigt till 3,5 Mkr, motsvarande en nettoskuldsättningsgrad på 10% vid slutet av december. Soliditeten uppgick vid samma tidpunkt till 62%. Den finansiella ställningen är alltså stabil, vilket också behövs givet ledningens aggressiva tillväxtplaner. Försäljningstillväxten ska ligga på 20–30%, samtidigt som man siktar på en 10-procentig rörelsemarginal under de närmaste tre åren. Det kommer inte vara möjligt utan fler investeringar i organisationen, men vår bedömning är att balansräkningen ger utrymme för ytterligare belåning, för att finansiera tillväxten på kort sikt.

Trots den positiva operationella utvecklingen står Axkid-aktien idag på samma nivå som i september 2017, efter att ha fallit med nästan 15% under det senaste året. Möjligtvis var det förseningen av ISOFIX-stolen för den europeiska marknaden som gjorde vissa placerare besvikna. Dagens börsvärde justerat för nettoskulden motsvarar 13x fjolårets rörelseresultat (EV/EBIT). Uppnår bolaget sina mål för i år, vilket vi tror att man gör, sjunker multipeln till 10x gånger. P/e-talet ligger omkring 13 baserat på den förväntade vinsten för 2019.

Vi gillar det vi ser. Produkten ligger rätt i tid och bör ha goda förutsättningar att dra nytta av det goda svenska ryktet i länder som t.ex. Tyskland, när dessa så småningom anammar det svenska systemet med bakåtvända bilbarnstolar. Konkurrensen i form av större aktörer såsom Britax, Maxi Cosi mm är förvisso tuff, men så länge man fortsätter övertyga i produkttesterna är chanserna goda att ta ytterligare marknadsandelar.

Med en riktkurs på 15 kr blir rekommendationen Köp. Den stundvis dåliga likviditeten i aktien, kan dock göra det svårt att bygga eller sälja en större position utan att påverka kursen alltför mycket. Därför behäftas köprådet med epitet ”spekulativt” varvid aktien inte kommer med bland våra Top Picks.