Novotek - Stabilt 2021
21.03.2022

Novotek - Stabilt 2021

Trots att vi höjde riktkursen för Industrikonsult- och mjukvaruföretaget Novotek med mer än 20% senast vi uppdaterade aktien efter bolagets starka Q2 i fjol (Newsletter 1892), så blev rekommendationen Neutral.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1941 (20 mars 2022)

NTEK | Small Cap | 63,2 kr | NEUTRAL

Främsta orsaken var såklart att aktien redan handlades omkring 10% över vår nya riktkurs på 63 kr och att vi därmed tyckte att aktien redan var fullvärderad.

Det hindrade dock inte kursen att fortsätta upp som så mycket annat i aktieväg gjorde i slutet av fjolåret och inledningen på 2022. Som mest var faktiskt kursen i Novotek uppe så högt som på 80 kr i början av januari. Utvecklingen sedan dess har dock varit den motsatta i takt med att krigs- och inflationsoron har tagit börsen i sitt grepp, och detta har såklart även drabbat Novotek.

Bara sedan årsskiftet är aktien ned cirka 25%, vilket är klart sämre än Stockholmsbörsen generellt, och faktiskt mer än 30% från årshögstanivån. Därmed handlas aktien nu lägre än när vi tittade på den i september.

Helt övertygade om att aktien därför skulle vara köpvärd är vi dock inte heller denna gång. Dels är osäkerheten kring den ekonomiska utvecklingen i världen betydligt större idag och dels var inte det andra halvåret i fjol fullt så bra som vi räknade med.

Något större fel på varken helåret eller Q4 var det ändå inte. Nettoomsättningen steg på helåret med 22% till 391,2 Mkr (319,6), vilket var cirka 3% lägre än vi räknade med. Utvecklingen i Q4 var också ungefär som resterande delar av fjolåret. Omsättningen steg med 17,8% till 109,7 Mkr (93,4). En anledning till att tillväxten var något högre på helåret var att första halvåret påverkades positivt av förvärvade schweiziska B+I Automation AG som köptes i mitten av augusti 2020 och som därefter har bytt namn till Novotek Switzerland.

Även på resultatsidan var utvecklingen lite svagare än vi prognostiserade efter första halvåret. På helåret ökade rörelseresultatet med 33% till 49,5 Mkr (37,1), motsvarande en rörelsemarginal på 12,7% (11,6), medan vi hade räknat med ett resultat överstigande 50 Mkr. I Q4 var tendensen ungefär densamma med ett rörelseresultat som förbättrades med 19% till 16,6 Mkr (14,2), motsvarande en rörelsemarginal på 15,4% (15,3). Q4 är också normalt det bästa på året och brukar också visa högst lönsamhet.

Bolagets finansiella sits är som vanligt bra med en nettokassa på 111,3 Mkr (99,5), motsvarande omkring 10,50 kr per aktie. Lite överraskande var det därför att konstatera att utdelningen inte höjdes utan står kvar på 1,50 kr, det vill säga samma som för 2020.

Vi brukar gilla stabila bolag som Novotek med bra lönsamhet och stark balansräkning. Vi är i nuläget dock inte säkra på att 2022 blir ett så mycket bättre år än 2021. Osäkerheten på aktiemarknaden är just nu mycket betydande och ett lite illavarslande tecken i rapporten var att orderingången minskade med 3–4% till 122,7 Mkr (127,3) i Q4. På helåret ökade den istället med 14% till 397,8 Mkr (348,9).

Speciellt dyr framstår dock inte aktien, inte minst som värderingen har kommit ner från relativt höga nivåer i slutet av fjolåret och inledningen av 2022. På våra prognoser hamnar P/E-talet kring eller något under 14–15 i år för att därefter ramla ner mot 13–14 nästa år. Snittet sedan 2016 har snarare legat kring dryga 15, vilket dock är en ganska liten skillnad i sammanhanget. Vi justerar upp riktkursen i Novotek till 65 kr (63) men låter den neutrala rekommendationen kvarstå.

Novotek analysgraf

Av
Jan Axelsson Analytiker