Den organiska tillväxten för djurhälsobolaget Vimian under det första kvartalet hölls tillbaka av en tydlig försäljningsminskning för segmentet MedTech (ortopediska implantat) till följd av att bolagets matchning av försäljningen med de amerikanska kundernas förbrukning över året gick fortare än planerat. Detta väntas innebära en högre försäljning under andra halvåret, mindre säsongsmässiga variationer och ett jämnare kassaflöde framöver. SHB tror att denna normalisering är positiv i det längre perspektivet, men noterar investerarnas oro avseende bolagets vinstkvalitet och fria kassaflöde. Banken prognostiserar en hälsosam organisk tillväxt om 7 procent under 2024, och nettoskuldsättningen om 1,5x EBITDA medger ökad förvärvsaktivitet. Aktien handlas till EV/EBITA 15x (2024p), vilket innebär 20-30 procents värderingsrabatt jämfört med djurhälsovårdssektorn och nordiska serieförvärvare. SHB är fortsatt positiv till aktien långsiktigt och upprepar rekommendationen Outperform.

Carnegie fortsätter att tro på Sandvik trots ett första kvartal med blandade signaler. Sandviks utveckling de senaste åren har illustrerat att det numera är en starkare koncern. Utdelningen av specialstålsaffären i affärsområde SMT under 2022 var en viktig bit i den resan. Framåt gillar Carnegie i synnerhet exponeringen mot gruvutrustning i affärsområdet Mining and Rock Solutions, vilket står för drygt hälften av koncernens omsättning. Framåt kommer lönsamheten få stöd av det koncernövergripande och globala besparingsprogram som Sandvik aviserade efter årsskiftet. Programmet som beräknas kosta 2,4 miljarder kronor ska spara 1,2 miljarder per år.

Redan i slutet av 2024 beräknas 80 procent av besparingarna vara realiserade och 100 procent till slutet av 2025. Carnegies riktkurs på 260 kronor baseras på en EV/EBITA-multipel på 12,5x på vinstprognosen för 2024 respektive en EV/EBIT-multipel på 13x på den förväntade vinsten de närmaste tolv månaderna. En framåtblickande EV/EBIT-multipel på 13x motsvarar en premie på cirka 5 procent mot Sandviks långsiktiga genomsnitt, något Carnegie finner mer än rimligt givet bolagets utveckling de senaste åren och avknoppningen av specialstålsverksamheten SMT.

Källa: SHB och Carnegie

Codemill handlades upp 14,4 procent efter en delårsrapport som innehöll både en ökad omsättning och resultatmässig vändning till vinst. Nettoomsättningen ökade med 47 procent till 22,8 miljoner kronor. En stor del av ökningen beror på en ökning av konsultintäkter men även en kraftig ökning under kvartalet av de återkommande intäkterna från tidsbegränsade licens- och supportavtal, Årstakten av koncernens återkommande årliga intäkter från tidsbegränsade licens- och supportavtal har fortsatt att öka och uppgick till 38,2 miljoner kronor (29,9). Rörelseresultatet förbättrades till 3,8 miljoner kronor, jämfört med en förlust på 1,9 miljoner motsvarande kvartal i fjol.

Snushandlaren Haypp ökade omsättningen med 12 procent till 887,5 miljarder kronor men känner av en nedgång för snuskategorin i stort. Den organiska försäljningstillväxten låg på 13 procent. Rörelseresultatet mer än fördubblades till 15,9 miljoner kronor – från 7,4 miljoner kronor i fjol. Det inkluderar en jämförelsestörande post på minus 4,8 miljoner kronor. Nikotinpåsar stod för 58 procent av försäljningsvolymen. Haypp ökade antalet aktiva kunder från ungefär exakt en halv miljon till 548 000 i kvartalet. Sedan årsskiftet har börsvärdet stigit med 87 procent. Aktien avslutade veckan med att avancera 4,1 procent.

Ålandsbanken behåller sin positiva syn på Telenor efter bolagets rapport för året första kvartal. Telenor följer sin plan på ett i bankens ögon föredömligt förutsägbart sätt, och ger en attraktiv kombination av starka kassaflöden och attraktiv värdering. Den stora positiva överraskningen var ett kassaflöde före förvärv och fusioner på 3,3 miljarder norska kronor, 58 procent över konsensus där lägre capex och rörelsekapital var de främsta drivkrafterna. Norden presterade i överkant av Telenors guidning för helåret med en organisk tillväxt på 5,3 procent i tjänsteintäkter och 8,3 procent för justerad EBITDA, där DNA i Finland bidrog mest i kvartalet. Asien var något svagt sett till underliggande resultat. Trots den starka inledningen av året upprepade Telenor sin guidning för helåret 2024 med hänvisning till säsongsvariationer och kommande utbetalningar. Ålandsbanken anser bolagets återhållsamhet med utsikterna som positiv. På nuvarande vinstförväntningar för det innevarande året handlas Telenor på P/E 13,6x och EV/EBITDA 7,2x vilket banken ser som attraktivt, även i jämförelse med övriga nordiska teleoperatörer.

Pareto upprepar sin köprekommendation på Gaming Innovation Groups (CIG) inför rapporten den 7 maj. Mediesegmentet har framgångsrikt hanterat en stor Google-uppdatering, vilket banar vägen väg för fortsatt tillväxtmomentum, vilket Pareto tror kommer att belönas. Plattformssegmentet kommer å andra sidan ha en mer utmanande början på året men förväntas ta fart i tillväxttakten under hela året som lätthet och takten för nya värvningar accelererar. Pareto betonar dock att första kvartalet i fjol innehöll betydande bidrag från förskottsavgifter hänförliga till ett Enterprise Solution-avtal (cirka 3 miljoner euro). Riktkursen är 49 kronor.

Källa: ABS och Pareto

Ascelia Pharma meddelade på torsdagen att leverkontrastmedelskandidaten Orviglance® signifikant förbättrar visualiseringen av fokala leverskador och därmed uppnådde det primära effektmåttet i den registreringsgrundande fas 3-studien SPARKLE. Fas 3-studien visade övertygande visualisering av fokala leverskador med Orviglance (CMRI) jämfört med icke-förstärkt MR, med statistisk signifikans för alla tre läsarna. Orviglance har en adresserbar marknadspotential på 800 miljoner dollar globalt årligen. Fas 3-datan är den sista i det kliniska utvecklingsprogrammet för Orviglance med 9 studier i 286 patienter och friska frivilliga. Aktien rusade 12,3 procent till 12,34 kronor. Det var en bra bit från dagshögsta om 17,98 kronor.

Arbona har förvärvat GLS Laserstans AB i Gnosjö och GLS Henjo AB i Ljungby. Bolagen har tillsammans cirka 150 anställda och omsatte under 2023 drygt 380 miljoner kronor med en genomsnittlig EBIT-marginal de senaste åren om 8 procent. Parterna har kommit överens om att inte offentliggöra köpeskillingen, men affären genomförs till en marknadsmässig värdering för bolag av denna typ och storlek. GLS är en fullserviceleverantör inom plåtbearbetning inkluderande processer så som laserskärning, stansning, kantpressning, svets, ytbehandling och montering. Bolagen servar en bred kundbas med allt från enskilda komponenter till sammansatta lackerade och monterade slutprodukter. Efter förvärvet av GLS så kommer Arbona Industri att, proforma för 2023, ha en omsättning uppgående till cirka 500 miljoner kronor med en EBIT-marginal om cirka 9 procent. Arbonas aktie lyfte 3,5 procent.

Transtema Group har tecknat ett nordiskt avtal med GlobalConnect AS. Avtalet gäller tre år med option på ytterligare tre år. Avtalet inkluderar Sverige, Norge, Finland samt Danmark och avser service och underhåll av GlobalConnects kommunikationsinfrastruktur. Uppskattat ordervärde för de initiala tre åren uppgår till cirka 200 miljoner kronor, men kan komma att utökas med ytterligare beställningar. GlobalConnects ambitioner med kraftig tillväxt tillsammans med införandet av en nordisk organisation har skapat ett behov av en enskild större nordiska partner. Aktien steg 3,9 procent.

Pareto skriver i en analysuppdatering att Ratos började 2024 starkt, matchade förra årets försäljning och förbättrade justerat EBITA med 5 procent trots fortsatt utmanande marknader och dålig kalendereffekt. Både segmenten Consumer och Construction & Services visade organisk tillväxt och förbättrade marginaler, och segmentet Industri ökade EBITA med 5 procent, justerat för den negativa kalendereffekten. Kassaflödena belastades av negativa rörelsekapitalrörelser, vilket leder till en hävstångsökning till 1,4x, men bör enligt Pareto vända i det säsongsmässigt starka andra kvartalet.

Slutligen tog Ratos ett stort steg framåt i sin rapporteringstransparens, med det nya bildade segment inom Industrials Services, Produkt Solutions, Construction, Critical Infrastructure och Consumer. Dessutom började Ratos avslöja orderstock och orderingång i Critical Infrastruktur och Construction vilket förbättrar intäktssynlighet. Den tidigare bristen på transparens har enligt Pareto varit ett av de viktigaste argumenten för varför investerare förbiser Ratos. Den förbättrade transparens över tid kan leda till en omvärdering av Ratos. Pareto upprepar Köp med riktkursen 47 kronor (46).

Källa: Pareto

Drillcon, som utför borrningar i gruvsektorn, handlades ned 9,1 procent. Bolaget rapporterade ett rörelseresultat på 2,9 miljoner kronor (-1,9) för det första kvartalet. Avvecklingskostnader för Americas om 2,2 miljoner kronor har belastat kvartalets resultat. Nettoomsättningen var i det närmaste oförändrat på 108 miljoner kronor (107). Försäljningsvolymen var något lägre än
vad Drillcon förväntade sig. Detta beror främst på produktionsstörningar som resulterade i stoppad produktion vid några borrplatser. Drillcons vd Patrik Rylander skriver i rapporten at bolaget på kort sikt förväntar sig att den underliggande efterfrågan för sina olika borrtjänster kommer att fortsätta ligga kvar på en god nivå och i med ökande volymer kommer lönsamheten fortsättas att förbättras.

Micro Systemation (MSAB) startade året stabilt med en omsättningstillväxt på 6 procent och en total orderingång som visade god tillväxt under det första kvartalet. VD Peter Heuman skriver "Sammantaget har bolaget levererat ett starkt första kvartal och har en fortsatt stabil finansiell position. När vi blickar framåt kvarstår en förstärkning av produkterbjudandet för att möta våra kunders behov i form av teknisk komplexitet, stora datamängder och ett skifte mot molnbaserade tjänster. Samtidigt representerar detta viktiga framtidsmöjligheter för MSAB”. Omstruktureringskostnaderna som togs under kvartalet uppgick till 19,1 miljoner kronor. Justerat för omstruktureringskostnader av engångskaraktär landade rörelseresultatet på 11 miljoner kronor. MSAB-aktien stärktes 5,5 procent.

MicroCap-bolaget Gomero Group har på tisdagen fått en avropsorder på SIPP till ett ordervärde om 20 miljoner kronor från Ellevio AB. Levereras och installation ska ske under 2024-2025. Avropsordern är ett resultat av bolagens mångåriga samarbete runt SIPP, i syfte att implementera effektiva strategier för effektivisering av underhållet på Ellevios transformatorstationer. Avropsordern omfattar uppgraderingar som möjliggör uppkoppling, insamling och dataanalys från kritiska komponenter på Ellevios stationer. Aktien avancerade 22,4 procent till 15,05 kronor.

Hexagons resultat var i underkant av Ålandsbankens förväntningar. Detta berodde främst på en svag tillväxt inom Geosystems medan övriga divisioner levererade god tillväxt. Försäljningsavvikelsen på cirka 36 miljoner euro i kvartalet borde de facto ha medfört en större negativ avvikelse i resultatet än det gjorde, vilket Ålandsbanken tolkar som att bolaget har god kontroll över sina marginaler. Den organiska tillväxten uppgick till 3 procent under kvartalet. Både Asien och Nordamerika utvecklades väl, medan Europa stagnerade. Det sistnämnda beror till stor del på låg aktivitet inom byggindustrin. Utsikterna på kort sikt innebär fortsatt skiftande marknader. Ålandsbanken räknar med att efterfrågan från byggindustrin kommer att stabiliseras under 2024 och gradvis förbättras därefter.

Bankens prognoser för 2024 har sänkts med 1,5 procent efter rapporten där lägre tillväxt i Geosystems motverkas av högre marginaler. Värderingen av Hexagonaktien är attraktiv med ett P/E-tal på ca 22x för 2024 och en EV/EBIT-multipel på 19x. Givet bolagets förväntade tillväxt på 8-12 procent per år och den förbättrade kassaflödesgenereringen ser Ålandsbanken förutsättningar för en uppvärdering framöver. Ålandsbanken upprepar sin positiva syn på aktien.
Mitt i den pågående haussen noterade norska Yara nytt fyraårslägsta på Oslobörsen i fredags. Rapporten för årets första kvartal var en besvikelse och SEB sänker vinstprognosen med 42 procent för innevarande år, 15 procent för 2025 och 2 procent för 2026.
Konstgödselbranschen är extremt cyklisk och cyklerna följer inte den generella konjunkturen varför aktien inte får draghjälp av förväntningarna om en allmänt bättre konjunktur såsom mycket annan cyklisk industri.

Utsikterna är grumliga och det är extra svårt att prognostisera lönsamheten för Yara efter de senaste årens omfattande turbulens på gödselmarknaden. På SEB:s prognos för 2025 värderas aktien till P/E under 9 men för innevarande år är P/E 17,5 på en ovanligt osäker prognos. Enligt SEB är ett sätt att få bättre överblick på värderingen i supercykliska bolag att titta på värderingen av eget kapital. Yara värderas nu till under 1,0 gånger eget kapital. Sedan börsnoteringen har detta endast inträffat två gånger tidigare, 2016 och våren 2020. SEB rankar aktien Köp.

Källa: ABS och SEB