Kepler höll en roadshow med Securitas finansdirektör Andreas Lindback i Stockholm efter rapporten för det första kvartalet förra veckan. Investerarna fokuserade på den svaga marginalutvecklingen i Europa i kvartalet, vilket finanschefen menar beror på några underpresterande flygplatskontrakt och pågående integration av IT-plattformar. Flygplatskontrakten bör förbättras under de kommande kvartalen i takt med att personalfrågorna löses, medan IT-integrationerna påverkar ytterligare 12 månader men troligen når bättre effektivitet i de sista geografiska områdena. Finansdirektören framhöll dock att bevakningsmarginalen förbättrades, exklusive flygplatser, jämfört med föregående år tack vare aktiv portföljförvaltning.

Latinamerikas marginal förbättrades inte bara på grund av avyttringen av Argentina utan också på grund av underliggande förbättringar som drivs av strategin att nå marginalmålet på 8 procent. Kepler ser fortfarande ett neutralt till positivt konsensus för 2025-2026 då den strukturella marginalförbätttringen i Latinamerika mer än väl kompenserar för detta. Eftersom Kepler ser en uppsida från konsensus om bolaget når sitt marginalmål på 8 procent upprepas rekommendation Köp med riktkurs på 125 kronor.

ABG Sundal menar att omsorgsbolaget Humana har lagt ett turbulent fjolår bakom sig. I januari 2023 drog tillsynsmyndigheten (IVO) tillbaka Humanas tillstånd att bedriva personlig assistans i Sverige, vilket resulterade i en halvering av aktiekursen. Vändpunkten kom i somras då förvaltningsrätten upphävde IVO:s beslut och återlämnade tillståndet till Humana. Aktien rusade nästan 50 procent på beskedet, men har inte återhämtat sig helt. För närvarande handlas aktien cirka 25 procent lägre än dagen före IVO-beskedet i januari 2023.

Kortsiktigt bekräftade delårsrapporten för första kvartalet att Humana är på rätt väg inom de flesta affärsområdena. Lönsamheten överraskade positivt, särskilt inom Personlig assistans, vilket är välkomna nyheter och indikerar att Humana börjar anpassa sig till den nya situationen med en mindre kundbas (inom Personlig assistans). Enligt ABG Sundal ser tillväxtutsikterna på lång sikt lovande ut med tanke på den strukturella efterfrågan på sociala tjänster. Värderingen är attraktiv med ett P/E-tal på 7x på investmentbankens prognos för 2024. Rekommendationen är Köp med riktkurs 35 kronor.

Källa: Kepler och ABG Sundal

Medicinteknikbolaget Acarix rapporterade ett rörelseresultat på -14,9 miljoner kronor för det första kvartalet (-16,4). Nettoomsättningen minskade till 1,6 miljoner kronor (2,0). Enligt rapporten uppgick nettokassaflödet till 27,9 miljoner kronor (5,1) och likvida medel vid periodens utgång uppgick till 63,9 miljoner kronor (16,0). Under kvartalet gjorde Acarix en riktad nyemission om cirka 34 miljoner kronor. Acarix vd Aamir Mahmood, som tillträdde i februari, uppger att bolaget på kort tid har implementerat uppdateringar, inklusive kostnadssänkande åtgärder, som redan visar positiva effekter. Bolaget uppger att de har implementerat en ny försäljningsmodell på USA-marknaden. Aktien steg 5,3 procent.

Butiksinredningsföretaget Itab Shop Concept tillhörde dagens vinnare med en kursuppgång om 29 procent. Rörelseresultat steg rejält och uppgick till 161 miljoner kronor (70) för det första kvartalet 2024. Försäljningstillväxten rensad från valutaeffekter var 5 procent. Flera av Itabs lösningsområden och geografiska marknader redovisade ökad försäljning under kvartalet trots att de negativa konjunktureffekter som präglade föregående år inte har förbättrats i någon större utsträckning under inledningen av 2024. Det uppger Itabs vd Andréas Elgaard i rapporten. Emellertid bedöms makroeffekterna stabiliserats och osäkerheten om den framtida utvecklingen på marknaden minskat.

Smart Eye, som är specialiserat inom utveckling av produkter baserade på artificiell intelligens (AI), redovisade på tisdagen siffrorna för årets första kvartal. Omsättningen steg 33,9 procent till 86,1 miljoner kronor (64,3). Den viktigaste utvecklingen under det första kvartalet är att Smart Eyes mjukvarulicensintäkter från fordonssektorn utvecklas som planerat. Företaget växer 34 procent från år till år, och majoriteten av tillväxten kommer från Automotive-affärsområdet. Automotive växte starkt, upp 138 procent. Rörelseresultatet uppgick till -61,5 miljoner kronor (-81,9). Avskrivningar av övervärden som uppstod i samband med förvärvet av Affectiva samt iMotions uppgår till -28,4 miljoner kronor. Carnegie internmäklade en post i Smart Eye omfattande 110 000 aktier till kursen 86,05 kronor. Posten är värd 9,5 miljoner kronor. Aktien ökade 8,4 procent och slutkursen skrevs till 86,30 kronor.

SHB räknar med att BICO, exklusive de två underpresterande enheterna Scienion och Cellink, växer med omkring 20 procent per år. Den organiska tillväxten om 5 procent under det första kvartalet räddades av 36 procents tillväxt inom Biosciences. BICO annonserade omstruktureringar och produktnedskärningar som ska lyfta resultatet i de två svagare bolagen. Sammantaget har banken sänkt sina prognoser för den organiska tillväxten för 2024 till 5 procent och justerade EBITDA-prognoser för prognosperioden med 11-32 procent.

Även om de retroaktiva nedskrivningarna av goodwill som tillkännagavs under första kvartalet inte påverkar SHB:s syn på bolaget, tillför det turbulens. SHB är övertygade om att den nyligen tillsatta vd:n Maria Forss har de rätta verktygen för att förbättra investerarnas syn på bolaget och att Biosero är en undervärderad tillgång. Banken räknar med att kapitalmarknadsdagen i september kommer att bidra till att skingra tvivlen. Därför upprepas den kortsiktiga Köprekommendation och långsiktiga rekommendation Outperform

Kepler utgår från att Nibe släpper en svag rapport för det första kvartalet då efterfrågan på kort sikt har påverkats av högre räntor, lägre gaspriser, höga lager hos distributörerna med mera. Kortsiktigt räknar analyshuset med att den svaga marknaden har försvagats ytterligare, med förväntningen att trenderna förbättras under andra halvåret, vilket lyfts fram av leverantörerna. Kepler sänker prognosen i enlighet med detta. 2024 är ett förlorat år och fokus ligger på 2025 och effekterna av lägre räntor och statliga åtgärder för att uppnå klimatneutralitet.

De långsiktiga tillväxtutsikterna är fortsatt starka och oförändrade, och det finns ett bra värde i aktien. Kepler förväntar sig att nedgången i Europa blir allvarligare än man tidigare räknat med. Efterfrågan har varit svag i första kvartalet och höga lager hos distributörer påverkar volymerna ytterligare. En lägre räntemiljö är avgörande för att efterfrågan ska återvända, vilket påverkar konsumentförtroendet och byggandet. Kepler upprepar Köp men sänker riktkursen till 65 kronor (75) för att reflektera de lägre prognoserna.

Källa: SHB och Kepler

Guideline Geo har vunnit en större upphandling från Vattenministeriet i Tanzania med ett ordervärde på 8 miljoner kronor. Ordern omfattar nio geofysiska system som kommer att användas för att kartlägga nya grundvattentäkter och se till att de nyttjas på ett hållbart sätt. Det är tydligt att allt fler länder väljer att investera i geofysiska lösningar för att kartlägga och övervaka sitt grundvatten. Den snabbast växande marknaden för Guideline Geo är Ground Water Management, dvs att kartlägga nya grundvattentäkter och se till att befintligt grundvatten nyttjas på ett hållbart sätt genom att monitorera för föroreningar eller överuttag. Guideline Geo har flertalet lösningar och geofysiska metoder som lämpar sig väl för området. Aktien handlades upp 10 procent.

AlzeCure Pharma meddelade på måndagen att bolaget har erhållit preklinisk data för NeuroRestore inom inflammation, med relevans för Alzheimers sjukdom, och skickat in en ny patentansökan för NeuroRestore ACD856, som nu förbereds för kliniska fas II studier. Dessa nya data indikerar på en möjlighet att behandla sjukdomar med inslag av bland annat neuroinflammation, som t ex Alzheimers sjukdom samt att ACD856 kan ha en sjukdomsmodifierande effekt via dess anti-inflammatoriska egenskaper. Pontus Forsell, Head of Discovery & Research på AlzeCure, skriver “Alzheimers sjukdom, såväl som andra neurodegenerativa sjukdomar, karaktäriseras av en inflammatorisk process i hjärnan. Långvarig inflammation, med frisättning av inflammatoriska och giftiga substanser, kan orsaka skada och nervcellsdöd. Att vi kan motverka sådana inflammatoriska processer är något som ytterligare öppnar upp nya möjligheter för ACD856”. Aktien avancerade 2 procent.

Concejo, som är ett investmentbolag med inriktning mot mindre onoterade bolag, rapporterade ett rörelseresultat på –11,8 miljoner kronor (–16,5). Koncerngemensamma kostnader ökade till –8,1 miljoner kronor (–5,7). Nettoomsättningen uppgick till 137 miljoner kronor (110). Concejos vd Carl Adam Rosenblad skriver i rapporten att tillväxten är i linje med bolagets förväntningar och följer den långsiktiga planen. Resultaten i koncernens industribolag och SBF Fonder är fortfarande volatila och slår mellan kvartalen. Concejo Ventures bidrar negativt under kvartalet genom nedskrivningar och bolagets resultatandel i Envigas. Marknaden sänkte aktien 13,2 procent.

Kepler skriver i en analysuppdatering att en stor del av Millicoms narrativ i fjol handlade om hur saker och ting skulle bli så mycket bättre 2024. Första kvartalet gjorde ingen besviken, eftersom den innehöll flera positiva inslag: Bolaget ökade intäkterna igen på den viktiga Guatemalamarknaden efter de senaste prishöjningarna, ebitda expanderade med 20 procent när stigande intäkter fick stöd av betydande effektivitetsvinster från Project Everest, samt att genereringen av det fria kassaflödet var starkt för det säsongsmässigt svaga första kvartalet. Det imponerande resultatet i kvartalet får Kepler att höja sina prognoser över hela linjen. En kombination av positiva estimatrevideringar, ökat förtroende för kassaflödesprofilen och en starkare dollar mot den svenska kronan gör att Kepler höjer riktkursen till 300 kronor (253). Köprekommendationen upprepas.

Försäljningen för QleanAir har varit oförändrad sedan Cabin Solutions försäljning nådde en topp under andra kvartalet 2023 och in första kvartalet 2024. Cabin Solutions fortsatte att rapportera fallande försäljning på 15 procent på årsbasis medan Air Cleaners and Cleanrooms ökade med 29 respektive 51 procent. Cabin Solutions drabbades av en lägre andel treåriga kontrakt som ska förnyas i Japan men också en svagare yen, men QleanAir förväntar sig en sekventiell förbättring i Japan i kommande kvartal. Den främsta anledningen till att vara positiv till QleanAir är enligt Pareto den starka tillväxten för luftrenare i Japan (+161 procent) men även i Europa (+14 procent) trots att den covid-relaterade försäljningen minskade i Tyskland.

QleanAir säger sig också se en stor potentiell inom Cleanrooms i USA. Marginalerna är fortsatt svaga på grund av fortsatt kostnadspress i Cleanrooms i USA, men som gradvis förbättras. Pareto förväntar sig att högre försäljning och förbättrad kostnadskontroll i Cleanrooms-verksamheten i USA kommer att stödja förbättrade marginaler. Pareto upprepar sin köprekommendation och riktkurs 50 kronor efter rapporten för det första kvartalet.

Källa: Kepler och Pareto

Ålandsbanken håller fast vid sin positiva syn på Revolution Race efter bolagets rapport för tredje kvartalet 2023/2024 (januari-mars). Utmaningarna på kort sikt bestod vilket gav ett något svagare utfall i kvartalet än banken hade hoppats på. Bolaget levererade en försäljningstillväxt på 16 procent jämfört med samma period ifjol, trots ihållande återhållsamhet bland kunderna på bolagets stora marknader Norden och Tyskland. Bruttomarginalen pressades av högt kampanjtryck med betydande rabatter och tappade 120 baspunkter jämfört med tredje kvartalet ifjol till 71,5 procent.

Omkostnader relativt försäljning minskade dock något vilket resulterade i en stabil rörelsemarginal på 21 procent (21,1). Det negativa kassaflödet från löpande verksamhet (-49 miljoner kronor) berodde till stor del på förskjutningar av leverantörsbetalningar, något som bör ge positiv påverkan framöver. Ålandsbanken noterar att endast mindre nedrevideringar av estimaten gjorts efter rapporten. Med antaganden baserade på de nya finansiella målen visar bankens modeller fortsatt en attraktiv långsiktig potential i värderingen av RVRC. Med P/E 17x och EV/EBIT 14x på konsensus för 2024/2025 finns kurspotential även på kort och medellång sikt. Ålandsbanken behåller sin positiva syn på aktien.

Storytels rapport minskade enligt Pareto risken i kommunicerade mål. Bolaget är på rätt spår att generera en EBITDA på +500 miljoner 2024. Bruttomarginalexpansion till 43,2 procent, möjliggjorde en rekordhög EBITDA-marginal på 11,7 procent. Bolagets EBITDA ökade med 167 procent på årsbasis, under de senaste tre kvartalen har Storytel genererat en EBITDA på 300 miljoner för en genomsnittlig marginal på 11 procent. Streamingintäkter växte organiskt med 13 procent under första kvartalet och förväntas växa med cirka 10 procent för helåret 2024.

Abonnenttillväxten är fortsatt god, den nordiska verksamheten växte med 63 000 år/år, medan Non Nordic adderade +151 000 till totalt 2,26 miljoner. ARPU-nivåerna minskade något från höga nivåer då tillväxten är högre på icke-nordiska (lägre ARPU) marknader. Tillväxten var särskilt stark på de strategiska tillväxtmarknaderna, Polen, Nederländerna, Turkiet och Bulgarien, som växte med +25 procent sammanlagt. Pareto menar att värderingen är konservativ och speglar inte den kraftiga förbättringen samt den starka marknadspositionen på nyckelmarknader. Aktien har potential att fördubblas från nuvarande nivåer utan att vara särskilt dyr. Därför upprepar Pareto Köp med riktkursen 95 kronor.

Källa: ABS och Pareto