Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2085 (29 november 2023)

ARJO | Large Cap | 37,44 kr | KÖP

Arjo, som avknoppningen döptes till, säljer produkter och lösningar till akutsjukvården långtidsvården i över 100 länder världen över. USA är största marknaden med ca 30% av omsättningen. Därefter följer Storbritannien, Frankrike och Kanada som alla står för cirka 10% av omsättningen vardera. Bland produkterna finns taklyftar inom patientförflyttning, lösningar för att förebygga trycksår och bensår, bad- och duschsystem för att säkra god hygien och sjukhussängar.

Arjos aktie har haft en väldigt svag kursutveckling de senaste åren efter en väldigt stark inledning efter börsnoteringen kring 23 kr. Aktien toppade runt 130 kr i slutet av oktober 2021 för att nu noteras till 37-38 kr. Sedan toppnoteringen har börsvärdet alltså minskat nästan 75%. Arjo var en vinnare på pandemin via kraftigt ökad efterfrågan på intensivvårdslösningar. Därefter har Arjo likt många andra pandemivinnare haft det tuffare, vilket syns tydligt i aktiens utveckling.

Det är främst Arjos amerikanska verksamhet som hade ett tufft fjolår med en organisk tillväxt på -6%. Anledningen var lägre uthyrningsvolymer inom intensivvårdslösningar. Efter pandemin har bruttomarginalen dessutom pressats av problem med leveranskedjorna, högre råvarukostnader och den stigande inflationen.

Efter en tuff period har verksamheten från Q2 i år börjat utvecklas i rätt riktning, vilket även Q3 bekräftade. Uthyrning och service utvecklas väl globalt och bolaget ser fortsatta tecken på en successiv förbättring i USA, trots en utmanade marknadssituation. Omsättningen ökade till 2 777 Mkr (2 519), vilket var marginellt över förväntningarna. Organiskt ökade omsättningen med 4,6%. I USA växte man med 8% organiskt jämfört med ett turbulent Q3 föregående år.

Det justerade rörelseresultatet kom in på 504 Mkr, att jämföra med väntade 484 Mkr. Resultatutfallet var en förbättring på knappt 20% jämfört med samma period ett år tidigare, då det resultatet uppgick till 420 Mkr. Den justerade EBITDA-marginalen förbättrades till 18,1% (16,7). Enligt ledningen fortgår stabiliseringen av leveranskedjorna och koncernens produktionseffektivitet är nu i nivå med läget före pandemin.

Arbetet fortsätter med att långsiktigt sänka såväl koncernens kapitalbindning som nettoskulden. Koncernens nettoskuld uppgick vid utgången av det gånga kvartalet till 4 735 Mkr (5 138). I Q3 minskade nettoskuld/justerad EBITDA till 2,5x (2,7), vilket får anses vara hanterbart. Arjo har dock en möjlighet att arbeta ned skuldsättningen i snitt med 0,5x per år med den löpande verksamhet man har. Koncernen har inget uttalat mål vad det gäller skulderna.

Arjos tillväxtprognos för helåret 2023 är oförändrad och spås landa inom koncernens mål på 3-5 %. VD Joacim Lindoff uppgav i samband med Q3-rapporten att han har ett klart bättre förtroende för att bolaget kommer att ligga inom intervallet än efter Q2. När det gäller målet om en justerad EBITDA-marginal om cirka 23% från och med helåret 2025 ligger Arjo en bit ifrån. Bolaget är väl positionerat för fortsatt god försäljningstillväxt och marginalexpansion under 2024 och framåt.

Vinst per aktie bör kunna öka med ca 20% nästa år. Aktien handlas till EV/EBITA på 13 på 2024 års prognoser. Den är en rabatt på 20-25% jämfört med internationella medicinteknikbolag. Vi höjer rekommendationen till Köp (Behåll) med riktkurs 46 kr (43).

OMXS30-index minskade 0,5 procent och det bredare OMXSPI försvagades 0,6 procent. Finansmarknadsminister Niklas Wykman (M) utesluter inte nya utdelningsförbud för banksektorn, och inför kommande aktieutdelningar efterlyser han till bibehållen motståndskraft. Märkligt att politiker ständigt ska lägga sig i bankerna. Svenska banker är bland de mest stabila i världen trots en stor del bolån. Nordea och SHB steg 0,4 respektive sjönk 1,5 procent. Carnegie internmäklade på onsdagen en post omfattande 200 000 aktier i Truecaller till kursen 37,44 kronor. Posten är värd cirka 7,5 miljoner kronor. Carnegie har beslutat att plocka bort Truecaller från sin portfölj av toppval bland de svenska Small Cap-aktierna. Vid stängning noterades aktien 4,2 procent lägre.

Millicom rusade 15,2 procent på eftermiddagen innan handeln stoppades. Uppgången kom efter att Financial Times rapporterat, med hänvisning till anonyma källor, att riskkapitalbolaget Apollo och den tidigare Softbankchefen Marcelo Claure överväger ett bud på bolaget. Enligt rykten som publicerades i Financial Times ska den tilltänkta budnivån ligga kring 175-195 kronor. Millicom var en av kandidaterna i årets ”vinnarnummer” av Stockpicker Newsletter. Stålbolaget Alleima överraskade under gården positivt med en klart bättre organisk tillväxt för orderingången och intäkterna under sista kvartalet 2022 jämfört med konsensus och föregående år. Även lönsamheten var bättre än förväntat då produktmixen förbättrades med tillväxt inom sektorer som olja & gas och medicinteknik. SEB upprepar Köp. Aktien fortsatte sin uppgång från igår med ytterligare 10 procent.

Medicinteknikbolaget Arjo redovisade en rapport för det fjärde kvartalet som är något svagare än väntat. Styrelsen föreslår en sänkt utdelning. Organisk tillväxt var -2,2 procent. Det är återigen lägre uthyrningsvolymer inom intensivvården i USA, samt en lägre kapitalvaruförsäljning på denna marknad, som håller försäljningen nere. Aktien minskade 10,1 procent. Viaplays aktie har utvecklats svagt sedan förra kvartalsrapporten som var en besvikelse. Däremot så höjer SEB vinstprognoserna och rekommendationen till Köp (Behåll) då bolaget höjer priserna markant i alla länder. Även om det är tidigt så är indikationen att det inte är ett större minskning i antalet prenumeranter i mogna marknader i Norden. B-aktien steg 7,9 procent till 254,80 kronor.

Kontraktstillverkaren Hanza ökade 4,3 procent efter att ha fördjupat sitt samarbete med Thermia, en leverantör av värmepumpar för geotermisk energi. Försäljningen till Thermia ökar med cirka 35 miljoner kronor under innevarande år. Pareto sänker rekommendationen för hjälmteknikbolaget Mips till Sälj (Behåll). Riktkursen kapas samtidigt till 295 kronor (310). Fjärde kvartalet 2022 väntas ha varit utmanande och ännu ett förlorat kvartal. Den negativa organiska tillväxten har accelererat vilket kommer att ha en betydande påverkan på rörelseresultatet. Aktien såldes ned 9,2 procent till 390 kronor.

Nextory har anmält Storytel till Konkurrensverket för missbruk av dominerande ställning – och anklagelserna utreds nu av myndigheten. Storytels aktie tappade 5,2 procent till 53,16 kronor. Pareto internmäklade en post i Surgical Science omfattande 58 034 aktier till kursen 151 kronor. Posten är värd 8,8 miljoner kronor. Senare mäklade Pareto ytterligare en post om 30 000 aktier värd 4,5 miljoner kronor. Aktien minskade 2,2 procent till 153 kronor. Sedana Medical handlades upp 5,6 procent efter att bolaget bytt lista från First North till Stockholmsbörsens huvudlista.

OMXS30-index föll 2,8 procent medan det bredare OMXSPI handlades ned 3 procent. Europeiska centralbanken höjde under eftermiddagen depositräntan med 50 punkter till 2,00 procent, vilket var väntat. ECB uppger att balansräkningen från tillgångsköpen inom APP kommer att minska successivt från mars och framåt. H&M:s försäljning i lokala valutor var oförändrad i det fjärde kvartalet (september-november) i det brutna räkenskapsåret 2021/2022. Analytikerna hade väntat sig en tillväxt på 0,8 procent. Exklusive Ryssland, Belarus och Ukraina var ökningen 2 procent i lokala valutor. Aktien försvagades 6,8 procent till 111,24 kronor, som var dagslägsta.

Ericsson meddelade på onsdagskvällen att bolaget kommit överens med det amerikanska justitiedepartementet och Securities and Exchange Commission (SEC) om att förlänga perioden med en oberoende övervakare av Ericssons regelefterlevnad med ett år, till juni 2024. Inga nya uppgifter om eventuella ytterligare straffavgifter framkom i gårdagens pressmeddelande. B-aktien föll 4,1 procent. Carl Bennets bolag Arjo och Getinge tillhörde dagens förlorare med nedgångar om 10,4 respektive 7,2 procent.

Rutger Arnhults Corem säljer en portfölj med 47 fastigheter med ett underliggande fastighetsvärde om cirka 5,35 miljarder kronor till Blackstone Group. Corems aktie lyfte 3,7 procent på beskedet. På onsdagskvällen blev det känt att Rutger Arnhult har informerat styrelsen i Castellum om att han lämnar rollen som vd. Storägaren Roger Akelius säger till Di att det kom som en överraskning för honom. Aktien tappade 4,8 procent. SHB förväntar sig att 2023 kommer bli ett tufft år för många bolag i fastighetssektorn. Flera fastighetsbolag har betydande lån och räntesäkringar som förfaller under 2023-2024, vilket kommer att leda till tydligt högre kostnader även om man antar att dessa förfall kommer att täckas av banklån. SHB tror att nyemissioner kan skapa bättre köptillfällen i många aktier. I sektorn sjönk SBB och Catena 6,4 respektive 3,1 procent.

DNB skriver i en analys att Truecallers plattform för att verifiera kontakter och blockera oönskade samtal och meddelanden, är ett strukturellt tillväxt-case som bygger på bolagets marknadsledande position i sin bransch. Banken har en köprekommendation på aktien med riktkurs 55 kronor. Truecaller backade 0,5 procent. Infrastrukturbolaget Eltel vinstvarnar och förväntar sig en rörelseförlust för det fjärde kvartalet, Eltel har en stark orderbok och stark efterfrågan generellt, men har sett att kunderna tenderar att inte göra avrop just nu på sina ramavtal. Aktien handlades ned 10,4 procent. Beijer Ref expanderar till den nordamerikanska marknaden genom att förvärva Heritage Distribution för en köpeskilling om 1 275 miljoner dollar på en kassa- och skuldfri basis, motsvarande cirka 13 miljarder kronor. Det innebär en multipel om 12 gånger Heritage Distributions justerade ebitda för de tolv månader. Aktien backade 12 procent till 159 kronor.

Ortivus har fått ett kontrakt avseende leverans av Mobimed EPR till Estlands hela ambulansflotta. Ordervärdet uppskattas till 26 miljoner kronor och kontraktets löptid är fem år med en möjlig förlängning med ytterligare fem år. Aktien rekylerade upp 5,3 procent. Catena Media har ingått avtal om försäljning av AskGamblers-verksamheten till Gaming Innovation Group för 45 miljoner euro, motsvarande 489 miljoner kronor. Verksamheten som säljs inkluderar varumärken som JohnSlots och NewCasinos. Affären väntas bli klar under första kvartalet nästa år. Aktien öppnade högre men stängde på minus 3,1 procent.