Fram till jul bjuder Stockpicker på en daglig aktieanalys av ett svenskt börsbolag. Analysen har tidigare publicerats exklusivt till prenumeranter på aktietidningen Newsletter. Är du intresserad av att veta mer om Newsletter och få analyserna direkt när de publicerats kan du läsa mer här: https://www.stockpicker.se/produkter/stockpicker-newsletter.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2086 (3 december 2023)
BACTI B | Mid Cap | 63,70 kr | SÄLJ
Vidare bedömde vi att de kunde få svårt att nå sina långsiktiga finansiella mål för 2026. Därför är det för oss föga förvånande att bolaget för ett par månader sedan meddelade en förtydligad strategi med fullt fokus på licensaffären samt inledde en översyn av de finansiella målen.
Bakgrunden till den förtydligade strategi är dels den tidigare vinstvarningen i juli, dels utmaningarna kring lönsamhet inom BIP-portföljen (bolagets ytskiktsbelagda medicintekniska produkter). Den nya strategin innebär nu fullt fokus på licensaffären. Därför kommer BIP-portföljen att fasas ut. Bolaget bedömer sedan tidigare att den största potentialen för Bactiguard och dess infektionsförebyggande ytskiktsteknologi ligger inom licensverksamheten, både ur ett lönsamhets- och impactperspektiv. Den nya strategin ska ge både lönsamhet och långsiktigt hållbar tillväxt.
Insatserna med att förstärka och ytterligare investera i licensorganisationen fortsätter och omfattar både omplaceringar av resurser från BIP-teamet och externa rekryteringar av seniora medarbetare. Fokuset på USA, världens största medtechmarknad och med ett starkt engagemang för att förhindra vårdrelaterade infektioner, kvarstår. BIP-portföljen kommer att fasas ut genom en kombination av outsourcinginitiativ och samarbeten med nuvarande eller nya licenspartners för att minimera leveransstörningar. Den nya strategin kommer samtidigt att leda till en minskning av personalstyrkan med cirka en femtedel.
BIP:s affärsmodell har visserligen inte varit framgångsrik, men bolaget framhåller att den kliniska evidens man över tid investerat i avseende produkterna blir viktig även framöver. Den finansiella effekten av den nya licensfokuserade strategin kommer över tid att påverka BIP-intäkterna negativt med 25 Mkr medan de årliga besparingarna förväntas bli större än så. Resurserna kommer nu således att fokuseras fullt ut på licensaffären och bolaget kommer att stötta ledande globala medtechföretag med att lansera sina medicintekniska produkter med Bactiguards unika ytskiktsteknologi.
De nya finansiella målen som presenterats innebär en nettoomsättning som överstiger 1 Mdr kr och ett EBITDA-resultat på 500 Mkr, vilket ska uppnås vid utgången av 2028. Bactiguard är dock tydliga med att de uppdaterade finansiella målen inte ska ses som en prognos. Bolagets föregående finansiella mål var att nå en årlig försäljning på minst 1 Mdr kr och ha ett EBITDA på minst 400 Mkr under 2026. Det tidigare strategiska målet att växa med 1-2 nya licensaffärer per år ersätts samtidigt med målet att ha minst 10 applikationsområden som licenspartnerskap med produkter i marknaden vid utgången av 2028. De uppdaterade finansiella målen förväntas uppnås efter kapacitets- och kompetensuppbyggnad inom Bactiguards licensverksamhet och med antagandet att licensverksamheten och partnerskapen utvecklas enligt plan. Omvandlingen av Bactiguard bedöms samtidigt påverka resultaträkningen under de kommande nio månaderna, men lönsamhet förväntas uppnås under nästa år.
Under Q3 föll de totala intäkterna med 25% till 49,5 Mkr (66,2). Intäkterna från BD uppgick till 9,2 Mkr (34,8), ett tapp på 74%. Minskningen beror på den lagerjustering BD genomför av både koncentrat och ytskiktsbelagda katetrar, vilket medfört att deras behov av koncentrat minskat. Intäkten från BD består av två delar, dels en koncentratdel och dels en royaltydel vid försäljning till slutkund, där koncentratdelen normalt är den större delen. Royaltydelen är stabil. Bactiguard förväntar att koncentratförsäljningen kommer stabiliseras på en pre-covidnivå när BD nått de nya lägre lagernivåerna.
EBITDA-resultatet för kvartalet sjönk till -9,5 Mkr (2,5) medan rörelseresultatet tappade till -21,6 Mkr (-11,0). Nettoresultatet kom in på -24,6 Mkr (-8,5), motsvarande -0,70 kr per aktie (-0,24). Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till -35,0 Mkr (9,9). Vid utgången av Q3 uppgick likvida medel till 124,4 Mkr (204,8). Soliditeten föll till 54,8% (61,9), ned från 61,4% vid årsskiftet. Nettoskulden ökade samtidigt till 111,5 Mkr (36,9) från 75,8 Mkr vid utgången av Q2 och 41,0 Mkr vid årsskiftet. Bactiguard har en kreditfacilitet i SEB med löptid till december 2024. Det totala utestående beloppet uppgick vid kvartalets utgång till oförändrade 171 Mkr (171). Samtidigt var inget av checkkrediten på 30,0 Mkr från SEB utnyttjad.
Att Bactiguard nu fullt ut väljer att fokusera på licensaffären är positivt. Stockpicker bedömer att det på sikt kommer att tydliggöra potentiella värden i verksamheten bättre. Vidare bedömer vi att bolaget härigenom snabbare kommer att kunna nå lönsamhet. På den negativa sidan ligger samtidigt det faktum, att nödvändigheten att förändra strategin samt de nya finansiella målen trots allt understryker det som tidigare gjort oss tveksamma till aktien. Potentiella vinster och kassaflöden som ger stöd för aktiekursen ligger mest sannolikt många år fram i tiden, och närmast väntar nu alltså ännu en period med negativ resultatpåverkan från bolagets ytterligare omvandling, vilket kan lägga sordin på stämningen. I kombination med en nettoskuld som successivt ökat och kan förväntas fortsätta göra så ett bra tag till, finns en uppenbar risk att aktien kan komma under press tills bolaget lyckas leverera på ett sätt som stärker tilltron till att målen någon gång kan komma inom räckhåll. Sker det senare kan aktien dock få sig ett mycket kraftigt lyft därifrån.
Tills vi ser tydligare signaler om att Bactiguard är på väg åt rätt håll väljer vi att justera ned riktkursen ytterligare till 62 kr (72) medan säljrekommendationen kvarstår.
