Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2085 (29 november 2023)

BOOZT | Mid Cap | 120 kr | NEUTRAL

Så här långt tycks strategin ha fungerat tämligen utmärkt för en av dem, klädhandlaren Boozt.

Sedan vår rekommendationshöjning (Newsletter 2065) har kursen stigit med drygt 25% som mest. Anledningen till den kraftiga uppgången var dels det faktum att bolaget redan i slutet av oktober hade skruvat upp sina förväntningar på årets försäljning, dels beskedet att den så viktiga Black Week försäljningen levde upp till förväntningarna. I början på veckan gav man besked att den starka försäljningen under nämnda period gör att man förväntar sig en omsättningstillväxt på om 13-15% i år (6 743 Mkr ifjol) med ett justerat rörelseresultat om 370-390 Mkr.

Guidningen indikerar att försäljningen i årets Q4 förväntas bli markant högre än under motsvarande period ifjol då den blev rekordhöga 2 438 Mkr. Skulle bolaget lyckas komma i toppen av det angivna intervallet blir ökningen nära 20% vilket är avsevärt mycket högre än vad vi hade estimerat. Just det starka fjolårskvartalet var som bekant ett av skälen till varför köprekommendationen blev av mer spekulativ art. Vi räknade förvisso med att bolaget skulle lyckas slå det men inte med så pass betryggande marginal som nu tycks kunna bli fallet. Än är man förstås inte i mål. Kunderna kan mycket väl ha ”nallat” lite av det man i normala fall hade spenderat i december.

I vår senaste analys uppskattade vi årets och nästa års tillväxt till 5-10% med justerad marginal om 4,5% respektive 5%. Som det ser ut nu tycks det verkliga utfallet bli bättre. Givet att Boozt hamnar i mitten av sin prognos för i år blir tillväxttakten 14% och marginalen 4,9%. Till dagens kurs värderas bolaget således till EV/Sales om 1,1x respektive EV/EBIT om 21x vilket kan jämföras med multiplar om 0,9x respektive 20x så sent som i mitten på september.

Antar vi att man infriar den nyligen lagda prognosen samt att man därefter fortsätter växa i linje med våra tidigare förväntningar för nästa år (5-10%) och samtidigt förbättrar även marginalen med några tiondelsprocentsenheter till 5,3% som en följd av högre skalbarhet, landar rörelseresultatet kring 435-440 Mkr. Det motsvarar 1,0x för EV/Sales och 19x om man ser till EV/EBIT. Det är förvisso lägre än vad man historiskt sett har värderats till men då är även ränteklimatet nu annorlunda. 

När vi höjde rekommendationen i mitten på september var tanken att försöka dra nytta av att förväntningarna på e-handelsbolag tenderar att öka under den normalt sett starka shoppingperioden som sträcker sig från inledningen på november bortom årsskiftet. Värderingen som sådan ansåg vi dock redan i september vara rimlig. Nu har dock förvisso utvecklingen varit bättre än vi hade förväntat oss men även det beaktat har vi svårt att anse aktien vara billig på nuvarande nivåer omkring 120 kr.

En sak som dock talar för att aktien kan fortsätta prestera väl är det tidigare aviserade återköpsprogrammet som ledningen hoppas fortsätta med även under nästkommande år. Boozt har en stark finansiell ställning samt ett lager vars kapacitet bedöms räcka för ytterligare några års tillväxt.

Med stark kursutveckling i ryggen ställer vi oss i dagsläget något mer avvaktande till aktien och menar att man med fördel kan byta till vår andra e-handelsfavorit Lyko vars aktie så här långt inte har sett samma kurseffekt som Boozt har gjort, men där vi tror att man har haft minst lika god försäljningsutveckling under perioden. Här hade onekligen bolagets VD Richard Lyko kunnat ta efter Boozt ledning. Vid sidan om glada tillrop för följarna på Instagram om hur framgångsrik perioden har varit (leveransrekord för en enskild dag redan innan Black Friday), hade han även kunnat bjuda aktiemarknaden på lite siffror.

OMXS30-index och OMXSPI backade båda 1,5 procent. De europeiska statspappersräntorna steg på bred front. I täten för uppgången gick Sverige där uppgången fortsätter efter gårdagens hökaktiga räntebesked. Försvarskoncernen Saab rapporterade ett rörelseresultat på 1 314 miljoner kronor under det fjärde kvartalet. Marknaden hade i genomsnitt väntat sig ett rörelseresultat på 1 272 miljoner kronor. Orderingången mer än fördubblades under kvartalet och bolaget räknar med en högre organisk försäljningstillväxt under 2023. Styrelsen föreslår en utdelning på 5,30 kronor vilket är en höjning från 4,90 kronor året före. Aktien stärktes 11,8 procent.

Thule rapporterade kvartalssiffror under morgonen där utfallet sänkte aktien 14,5 procent. Rörelseresultatet kom in på 4 miljoner kronor under det fjärde kvartalet, vilket var under väntade 13,3 miljoner kronor. Under torsdagskvällen meddelade Thules styrelse att Magnus Welander lämnar VD-posten och ersätts av Byggmax nuvarande vd Mattias Ankarberg. SHB har väldigt svårt att förstå styrelsens beslut att ersätta bolagets vd Magnus Welander. Under Welanders tid som vd har Thule höjt rörelsemarginalerna från 14 procent 2014 till 22 procent 2021 och aktien har stigit betydligt mer än börsen i stort. Även SEB är förvånade över VD-bytet. Boozt handlades ned 16,1 procent till 118,60 kronor efter sin rapport. Stockpicker Newsletter satte nyligen en säljrekommendation på aktien. Vid det tillfället betalades Boozt till 139 kronor.

New Wave rapporterade intäkter på 2 815 miljoner kronor (2,307) och ett rörelseresultat på 547 miljoner kronor (403) för fjärde kvartalet. Därmed blev intäkterna drygt 2 procent under snittestimatet (Bloomberg) medan rörelseresultat överträffar konsensus med 10,5 procent. Varulagret ökade till 5,298 miljoner kronor, motsvarande knappt 60 procent av försäljningen på tolv rullande månader. New Wave lämnar ingen konkret guidning för 2023, men ser sig kunna ta marknadsandelar och fortsatt aktivt söka förvärv under året. New Waves styrelse föreslår en aktiesplit 2:1 samt en utdelning på 6,50 kronor aktie för 2022. Aktien, som utvecklats starkt det senaste året, rekylerade ned 16,6 procent.

Fastighetsbolaget Balder klättrade 5,1 procent efter sin rapport. I ett separat pressmeddelande meddelade bolaget att de erbjuder att köpa tillbaka obligationer mot kontant vederlag, tillsammans med upplupen och icke betald ränta. Totalt rör det sig om fyra olika obligationslån som samtliga förfaller under 2024. Åtgärderna kan ses i ljuset av att kreditvärderaren Moody's, i en kommuniké inför rapporten, flaggat för ett eventuellt sänkt kreditbetyg. SBB-avknoppningen Neobo gjorde på fredagen premiär på First North och stängde till 17,10 kronor. I Neobo ingår bostadsfastigheter från Amasten som SBB förvärvade för drygt ett år sedan. Enligt en uppdatering från Neobo inför handelspremiären har värdet på fastighetsbeståndet sjunkit från 15,8 till 15,3 miljarder kronor under det fjärde kvartalet. Lönsamhet under marginalmålet och lägre utdelning än förväntat sänkte AFRYs aktie 4,8 procent.

Det spanska investmentbolaget Cobas Asset Management har ökat sitt ägande i skolkoncernen Academedia och äger nu över 5 procent av aktiekapitalet. Aktien tappade 0,3 procent. Mönsterritarbolaget Mycronic handlades ned 6,8 procent i spåren av sin delårsrapport trots starkare orderingång och resultat än under jämförelsekvartalet. VD spår en lägre omsättning under 2023 än under fjolåret. Enskilda internmäklade en post i Synsam omfattande 402 234 aktier till kursen 45 kronor. Posten är värd 18,1 miljoner kronor och motsvarar 0,27 procent av kapitalet. Aktien sjönk 1,1 procent och slutkursen skrevs till 44,50 kronor.