BRE2 | First North | 1,092 kr

Man kan förstås bli något undrande varför en storägare nästan halverar sitt innehav då verksamheten ser ut att ha vänt. Något lugnande besked kom dock i måndags då ekonomichefen Claes Fägersten flaggade för köp av 1,3 miljoner aktier. Som en följd av det har kursen stigit med drygt 10%. Är det kanske vändningen vi ser?

Bredband2 är en etablerad leverantör av datakommunikation och säkerhetslösningar. Med ett av Sveriges största nät levererar man stabil fiberuppkoppling till mer 240 000 kunder i hela landet Kundbasen består främst av privatpersoner, men företaget erbjuder även en rad olika tjänster som riktar sig mot företag.

Vid utgången av Q2 svarade privatkunder för 72 % av Bredband2:s omsättning. Till dessa privatkunder levererar Bredband2 en internetuppkoppling och erbjuder utöver det tilläggstjänsterna telefoni, mobilt bredband, TV-tjänster, routerabonnemang samt antivirusskydd och brandvägg. Företagstjänsterna är uppdelade i tre områden: datakommunikation, telefoni och datacenter.

För närvarande ligger bolagets starkaste fokus på att vidareutveckla företagsförsäljningen. Trots att den under senare år ökat nästan lika starkt som privatsidan finns det en klar utvecklingspotential inom företagsförsäljningen. Målsättningen är på sikt att privat- och företagssidan ska stå för 50% vardera av Bredband2:s totala intäkter.

Q2-rapporten visade på ett fortsatt bra momentum vad det gäller kundintag. Antalet kunder ökade med 4000 netto under kvartalet vilket summeras till 7100 (9500) kunder netto under årets första halvår. Kundintaget är ett styrketecken med tanke på en allt mer mogen marknad. Det bör i sin tur också betyda att det negativa kundintaget under Q4 i fjol förmodligen bara var en tillfällighet.

Försäljningen uppgick till 164,5 Mkr (146,9), motsvarande en tillväxt på 12%. I samband med rapporten flaggade ledningen för att tillväxt är prioriterad och att en omfattande marknadskampanj under våren förväntas ge fortsatt god effekt på kundintaget. Rörelseresultatet uppgick till 10,3 Mkr (7,1).  Den viktiga bruttomarginalen uppgick till 34,0% (34,6). Bruttomarginalen är fortsatt under press till följd av höjda nätavgifter som inte fullt ut kan föras över till kunderna utan att samtidigt äventyra tillväxten. Marginalerna är låga i jämförelse med konkurrenterna, men en snabb volym och intäktstillväxt framöver bör kunna leda till en högre lönsamhet eftersom affärsmodellen är skalbar.

Bolaget står stabilt med en nettokassa på drygt 115 Mkr. Eftersom Bredband2 brukar växa främst organiskt skulle utdelningen kunna höjas och även aktieåterköp ser vi som en möjlighet. Vi ser dessutom bolaget som ett intressant uppköpscase för någon större teleoperatör. På nästa års vinstprognos handlas aktien till P/E om cirka 15,5. Värderingen kan tyckas vara hög men vinsten pressas av marknadssatsningar då fokus är på att öka kundbasen snarare än maximera lönsamheten. Ser man till EV/EBIT för år 2020 betalas aktien till drygt 10x, vilket är attraktivt med tanke på det starka kassaflödet och de stabila återkommande intäkterna.

Trots de senaste dagarnas kursuppgång höjer vi återigen rekommendationen till Köp med riktkurs 1,35 kr (1,30). En ännu bättre instegsnivå vore om man lyckades få ta på aktierna kring 1 krona där de handlades så sent som under föregående vecka.