Först publicerad i Stockpicker Swing Trader (20 april 2022)

Närmast är det motståndsområdet vid 40,7 - 41,5 kronor som sätts i fokus. Aktien gjorde ett försök att passera detta motstånd i februari men motreaktionen blev snabb och kraftig. Nu återstår det att se om köpengagemanget är tillräckligt högt denna gång.

Lyckas Collector lägga motståndet bakom, är det toppmotståndet vid 45 - 46 kronor som hägrar. Det finns således gott om potential och vi kommer försöka hitta ett ingångsläge inför en möjlig uppgångsfas.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1945 (3 april 2022)

COLL | Mid Cap | 38,86 kr | NEUTRAL

Nischbankerna har haft det tufft de senaste åren, vilket även har återspeglats i aktiekursen hos flera branschkollegor, som t.ex. Resurs Holdings, norska Komplett Bank och finska Fellow Finance. Blancolån förknippas med hög risk och tyvärr har få den insyn som krävs för att kunna försäkra sig om att utlåningspolitiken är sund och att kreditförlusterna inte skenar i väg. Det senare var precis vad investerare fick bevittna för några år sedan, i samband med att Collector publicerade Q4-rapporten för år 2019. Bolaget gjorde plötsligt en kreditförlustreservering på 800 Mkr och var tvungna att ta in nytt kapital i miljardklassen.

Fram till Q4/2019 hade bolaget uppvisat en god omsättningstillväxt, låga kreditförluster och hög vinsttillväxt under många år. Den stora kreditförlustreserveringen kom därför som en chock för många och visade återigen på att kreditgivning utan säkerheter är en riskfylld bransch att vara verksam inom. Collector är långt ifrån ensam bland nischbankerna om att plötsligen ha behövt göra betydande kreditförlustreserveringar, utan det finns gott om exempel därute.

Sedan den stora kreditreserveringen år 2019 har Collector återhämtat sig bra. Omsättningen var något lägre under 2020, i förhållande till de två föregående åren, men bolaget lyckades hålla nere kreditförlusterna och vinsten per aktie uppgick till ca 1,4 kronor per aktie för helåret.

Den 9 februari presenterade bolaget sin bokslutskommuniké för fjolåret. Collector hade en rekordomsättning på ca 2 650 Mkr och låneportföljen uppgick till drygt 36 000 Mkr den 31 december. Kreditförlusterna sjönk till 2,6% (2020:2,8%) och rörelseresultatet landade på 970 Mkr (291 Mkr). Även sett till rörelseresultatet var det alltså ett rekordår för Collector. Vinsten per aktie år 2021 landade på 3,5 kronor, vilket är något lägre än under guldåren 2016–2018 då antalet aktier var färre. 

Intäkterna härstammar främst från Sverige (51%) och Finland (38%), medan Norge och Danmark tillsammans står för drygt 10%. Collectors omsättning består till 90% av ränteintäkter och den resterande delen härstammar från kommissioner. Bolaget delar redovisar intäkterna utifrån fem segment: Corporate, Real Estate, Consumer, Payments och Other. Under 2021 var de två största segmenten Real Estate och Consumer. Tillsammans stod de två segmenten för närmare 70% av de totala ränteintäkterna. Räntemarginalerna (netto) varierade från 6,3–9,3% och högst marginaler har Collector inom segmenten Consumer och Payments.

Collector värderas idag till drygt 10 gånger fjolårsvinsten (P/E). Vid en snabb anblick ser det ut att vara något högre än Resurs Holding och Komplett Bank, medan t.ex. TF Bank värderas något högre än Collector. Fastighetsmogulen Erik Selin kontrollerar över 50% av kapitalet i bolaget via Balder (44%) och privat ägande (13%). Han köpte så sent som den 28 mars fler aktier i bolaget, till ett värde om ca 2,8 Mkr.

I mars beslutade styrelsen om en gemensam fusionsplan mellan Collector Bank och Collector. Syftet med fusionen var att förenkla koncernstrukturen, använda interna resurser mer effektivt och optimera kapitalpositionen. Förändringen har dock ingen större inverkan på själva verksamheten.

Man får känslan av att bolag av Collectors karaktär ständigt jobbar i regulatorisk motvind och att bevilja krediter (utan säkerheter) blir mindre och mindre lukrativt. Med det i beaktande har Collector återhämtat sig bra sedan bakslaget under den senare delen av år 2019. Tyvärr har vårt förtroende och intresse för nischbanker inte gjort detsamma och vi förhåller oss för närvarande fortsatt neutrala till aktien. Med det sagt känns den nuvarande värderingen sund sett till hur bolaget har utvecklats. För den som vill läsa på mer om Collector, finns det gott om äldre analyser i Newsletter arkivet på Stockpickers webbsida.

Nog är det faktiskt konstigt. Att fastighetsmarknaden i Kina kunde bli nästa stora globala oroshärd har det ju varnats om länge. Evergrande är en koncern med mer än 300 miljarder dollar i skulder. Huruvida staten kommer att tillåta bolaget att gå omkull är idag - såsom mycket övrigt när det gäller Kina – ovisst. Stalltipset tycks onekligen vara att så inte blir fallet. Men blotta tanken förskräcker. Spridningsriskerna kan nämligen vara svåra att överblicka när kulan väl sätts i rullning. Vissa bedömare har till och med liknat Evergrandes fall vid Lehman Brothers kollaps som för övrigt inträffade för nästan exakt 13 år sedan (kusligt!). Det stora problemet är väl snarare att ingen riktigt vet hur illa det kan bli.

Non-event… Över till något roligare. I veckan var det dags för det årliga eventet som miljarder människor följer varje år. Jag syftar förstås på dagen då Apple presenterar vad man använt forskningspengarna till (ett belopp som överstiger värdet av så gott som samtliga svenska börsbolag). Förvisso är jag fullt medveten om att grinigheten på uteblivna nyheter nästintill har blivit en folksport men kan ändå inte låta bli när till och med mina döttrar blir besvikna och menar att de likaväl kunde ha tänkt sig fjolårets variant (snart något billigare kanske?) om nu tomten har vänligheten att byta ut deras några år gamla telefoner. Skillnaden var nämligen nästintill försumbar (något bättre batteri, skarpare skärm samt större arbetsminne) och till och med priset såg ut att bli detsamma. Tack för det Apple!

Likviditet… Förra veckan nämnde jag att en vanligtvis välunderrättad källa berättade att det råder närmast obeskrivligt högtryck gällande företagens vilja att ta sig till börsen. Det ser ut att ha stämt. Nyligen blev det mer eller mindre klart att vi snart får se bolag som Cary Group (f d Ryds Bilglas), Ctec, Truecaller, Storskogen och inte minst Volvo Cars för att nämna de allra största. Utöver dessa lär ju förstås ett större antal betydligt mindre bolag söka sig till de mindre börsplatserna. Nog för att det finns en hel del kapital att tillgå men man börjar ju undra om pengarna verkligen räcker till för samtliga och om inte den nästintill tsunamiliknande noteringsvågen inte spiller över på likviditeten för övriga aktiemarknaden. Ni minns säkert citatet jag brukar använda mig av:

”Liquidity drives the markets”

Sky is the limit… Ett av bolagen som nu alltså är redo för börsnotering är Storskogen. Koncernen består idag av drygt 200 bolag runt om i världen (40-tal inköpta bara i år) men man planerar att bli betydligt större än så. Enligt prospektet har ledningen identifierat inte mindre än 132 000 små och medelstora objekt i sitt naturliga upptagningsområde (Norden, Tysktalande länder och UK). Vill man vidga vyerna till Europa stiger antalet till 400 000. Med det som utgångspunkt är det väl bara att kavla upp ärmarna och börja handla. För vad kan egentligen gå fel? Redan nu har man säkerställt att börsnoteringen blir lyckad. Inte mindre än nio (9) olika firmor har anlitats för ändamålet och då inte vilka som helst heller. Här finns bl.a. Carnegie, Goldman Sachs, JP Morgan, BNP Paribas, Danske Bank, DNB, Nordea, SEB och Swedbank.

Udda… Jag måste medge att jag höjde på ögonbrynen när jag läste att både nischbanken Collectors finanschef och dess IR-chef har köpt flera olika s.k. minifutures i bolaget till ett sammanlagt värde av knappt 0,5 Mkr. Det är onekligen ett ovanligt drag då minifutures ger en hävstång mot aktiens kursutveckling (i de aktuella fallen handlar det om ca 3x). Senast som jag såg ledande befattningshavare handla med hävstångsprodukter i den egna aktien var nog när Fingerprints dåvarande VD (idag styrelseordförande) Johan Carlström härjade i diverse warranters orderböcker. Hur det gick minns ni kanske. Han tycks numera vara persona non grata i finanskretsar. Inga jämförelser i övrigt. Värt att notera i Collectors fall är att även VD Martin Nossman har ökat sitt innehav med 3,6 Mkr. I hans fall handlade det dock om köp av ”vanliga” aktier.

Booster doser… Tidpunkten för restriktionsborttagning i Sverige närmar sig med snabba steg (29 september). För att stärka immuniteten i samhället har nu regeringen beslutat att även 12-15 åringar skall erbjudas vaccin. Liknande åtgärder har redan satts in på andra håll i Europa. Goda nyheter för tillverkarna som exempelvis Pfizer och Moderna då det ju säkerställer efterfrågan. Båda bolagen ser dessutom ut att smida järnet medan det är varmt och har under veckan presenterat forskning som visar att en tredje s.k. boosterdos påtagligt stärker immuniteten och därför bör vara att rekommendera. Att priset på den är 30% högre än vad man tog för föregångarna har man låtit bli att gå ut med offentligt.

Hair cut… Och apropå hälsa. 2021 har inte varit något vidare bra år för väldigt många branschbolag. Efter tidigare kurskollaps för Oncopeptides har sektorriskerna gjort sig påminda i veckan då både Bonesupport, Calliditas och i fredags även Diamyd fick se sina kurser slaktade. Även här berodde reaktionerna på svårtolkade besked. I Bonesupports fall handlade det om icke konklusiva studiedata, Calliditas fick sitt FDA-besked framskjutet med tre månader medan myndigheten pausade uppstarten av Diamyds fas III studie tills vidare. Spontant känns förvisso de kraftiga kursreaktionerna något överdrivna. Vad de visar dock är den oerhört höga risken för den här typen av aktier där enskilda studier kan få binära utfall. Är resultatet ej tydligt positiva säljer man helt enkelt först och frågar senare.