Efter ett rekordstarkt fjolår har 2018 hittills inte alls varit någon kursmässig succé för borrföretaget Drillcon som har tappat närmare 15% från årsskiftet. Bidragande till detta var en svag inledning på året med ett svagt Q1 som berodde på försenade uppstarter och produktionsstörningar, främst i affärsområde Iberia.
DRILL | First North | 5,92 kr
Därefter har dock den ekonomiska utvecklingen varit desto bättre utan att det för den delen har haft någon större effekt på kursen. Efter ett urstarkt Q2 var Q3 som avrapporterades nyligen imponerande, men fick bara aktien att rusa inledningsvis innan den allmänna börsoron återigen raderade uppgången. Kvalitet borde dock premieras i slutändan och mycket talar nu för en stark avslutning på året som gör 2018 till ett nytt rekordår. Goda nyheter från bolagets sydamerikanska marknad lovar också gott inför 2019.
Precis som Q2-rapporten var nämligen också Q3 dito riktigt bra. Nettoomsättningen steg med 14,2% till 94,7 Mkr (82,9), vilket i sin helhet var organisk tillväxt. Det var visserligen något svagare tillväxt än i Q2, men betydligt bättre än i Q1. Värt att notera är också att omsättningen steg med drygt 32% redan i jämförelsekvartalet.
Ett raiseborrningskontrakt värt cirka 15 Mkr slöts i kvartalet i Norge i ett infrastrukturprojekt för vattenkraft, vilket visar att Drillcon Scandinavia tar marknadsandelar inom raisseborrning i Norden. För att klara ökade volymer har också ytterligare traineeprogram genomförts.
Tillväxten i kvartalet har framförallt genererats i regionerna Nordics (Sverige och Norge) och Iberia (Portugal och Spanien) som båda visar god organisk tillväxt, medan nystartade Americas med verksamhet i Chile inte har haft något uppdrag under perioden och därför drar ner omsättningen jämfört med fjolåret (omsatte nästan 5 Mkr i fjolårskvartalet).
Efter kvartalets utgång kom dock ett riktigt viktigt besked när det i oktober meddelades om ett avtal avseende borrning av två schakt i Chile, ingående i ett stort vattenkraftsprojekt. Förutom att vara värt cirka 42 Mkr är kontraktet som sagt ovan viktigt då affärsområde Americas som i princip bara består av Chile inte har haft några uppdrag hittills i år. Arbetet startas upp i februari 2019 och beräknas vara klart augusti 2020. Det ger därmed bolaget tid att bygga upp en stark lokal organisation och möjligheter att fortsätta marknadsarbetet för att vinna nya kontrakt.
Precis som i Q2 var även resultatutvecklingen imponerande. Rörelseresultatet steg med 30% till 11,0 Mkr (8,4), vilket motsvarade en rörelsemarginal på fina 11,6% (10,2). Både resultattillväxten och lönsamheten var därmed i linje med den i kvartalet innan. Vinsten per aktie efter skatt blev 0,17 kr (0,12) och var 0,48 kr (0,42) över hela niomånadersperioden.
Av rörelseresultatet före avskrivningar på 16,9 Mkr (14,4) kom 13,1 Mkr (8,4) från region Nordics medan resultatet i stort sett var stillastående i Iberia med 5,2 Mkr (5,5). Påverkade resultatet negativt gjorde Americas med ett negativt resultat på -1,3 Mkr (0,6). Hittills i år har Americas bidragit med en rörelseförlust med nästan 5 Mkr, att jämföra med ett plusresultat på 1,4 Mkr under samma period i fjol. Med den chilenska ordern som startar i februari bör nästa år påverkas tydligt positivt när förluster ersätts med ett positivt bidrag.
En stark rapport i kombination med den ovan omnämnda ordern och ett en stark efterfrågan i marknaden, gör att vi ser fortsatt positivt på Drillcons framtidsutsikter, åtminstone på något års sikt. Bolaget har mestadels långa kontrakt med stora gruvbolag som LKAB, Boliden och Lundin Zinkgruvan i Sverige och Trafigura, Almina och Somnicor i Iberia, vilket ger tämligen säkra och stabila intäkter.
Nu har man även ett långt kontrakt med Ferrovial i Chile, vilket gör att årets förluster i området nästa år högst troligt kommer att bytas mot ett positivt resultat, vilket borde påverka hela koncernens resultat positivt med åtminstone 4-7 Mkr. Värderingen är därtill riktigt låg, speciellt som aktien har sjunkit trots två raka kvartal med överraskande bra utveckling.
På vår nuvarande och oförändrade prognos för innevarande år med en vinst per aktie kring 0,65 kr handlas aktien till ett p/e-tal kring drygt 9. Nästa år borde vinsten enbart med förbättringarna i Chile kunna nå 0,75 kr om övrig utveckling skulle visa sig bli oförändrad, vilket sänker p/e-talet till 8. Det skulle dock mycket väl kunna visa sig vara en för försiktig prognos och att värderingen är ännu lägre.
Bolagets balansräkning är därtill mycket stark med en nettoskuld på bara omkring 20 Mkr, vilket torde indikera att bolaget även fortsättningsvis kommer att ge en god direktavkastning. Fjolårets utdelning på 0,33 kr ger i dagsläget en direktavkastning på 5,5% och borde komma att höjas till någonstans kring 0,35–0,38 kr, vilket skulle höja direktavkastningen till cirka 6%. EV/Ebit för innevarande år bör ligga något under 8.
Sammantaget blir rekommendationen köp och därtill ett ganska självklart sådant. Det enda som borde stå emellan en högre kurs än dagens är om dagens kraftiga börsoro de facto visar sig vara starten på en regelrätt kraftig konjunkturnedgång. Främsta risken i aktien är då att det är väldigt svårt att komma ur aktien då handeln är tunn. Vi anser den risken värd att ta även om nuvarande börsoro ändå får som effekt att vi inte vågar höja riktkursen som därmed står kvar på 7,50 kr. Det motsvarar ett p/e-tal kring 10 på nästa års relativt försiktiga prognos. Det känns verkligen inte utmanande.
