OMXS30-index minskade 1,1 procent och OMXSPI backade 1,2 procent. Enligt en uppdatering tror Swedbank att Riksbanken höjer styrräntan med 50 punkter vid sitt nästa möte i februari, vilket i så fall skulle vara mer än vad man tidigare signalerat för. Stålbolaget SSAB tappade 5,1 procent efter att Danske Bank sänkt sin rekommendation för aktien till sälj. Försvarsbolaget Saab tar en order från Finland avseende robotar från luftvärnssystemet RBS 70. Ordervärdet är cirka 800 miljoner kronor. Leveranser ska ske mellan 2023-2026. Aktien stärktes 0,7 procent till 412,40 kronor. Alleima har mottagit ytterligare två större ordrar för högförädlade rör, umbilicalrör, till kundsegmentet olja och gas till ett totalt värde om cirka 515 miljoner kronor. Aktien minskade 0,6 procent till 37,48 kronor.

Gamingbolaget Embracer gjorde dag premiär på Stockholmsbörsen efter flytten från First North. I samband med bytet förväntas fonder komma att köpa aktien. Aktien klättrade 0,5 procent. SEB kapar rekommendation för Hexpol till Behåll (Köp), vilket sänkte aktien 3,2 procent. SAS nettoresultat under november uppgick till -504 miljoner kronor, enligt ett pressmeddelande med anledning av att SAS ger månatliga finansiella rapporter till amerikansk domstol. Aktien försvagades 3,5 procent. ABC mäklade inbördes en post om 293 217 aktier i Storytel till kursen 45,98 kronor. Posten är värd 13,5 miljoner kronor och motsvarar 0,38 procent av kapitalet. Aktien minskade 4,7 procent till 44,60 kronor.

SBB säljer in drygt 38,5 miljoner Heba-aktier i ett nybildat bolag där fastighetsbolaget Industricentralen betalar 680 miljoner kronor för 49 procent av aktierna. B-aktien handlades upp 3,4 procent till 18,76 kronor. Fastighetsbolaget Logistea har ingått avtal om en strategisk transaktion med Nordika Fastigheter som inkluderar en kvittningsemission till Nordika på 234,8 miljoner kronor. Nordika kommer efter emissionen att äga 13,2 procent av kapitalet och rösterna i Logistea och blir därmed bolagets tredje största ägare. Logistea B avancerade 8,4 procent till 11,75 kronor. I sektorn har Corem i två separata affärer tecknat avtal om att sälja tre fastigheter i Norrköping och Partille till ett sammanlagt underliggande fastighetsvärde om 116 miljoner kronor, vilket är i linje med bokfört värde. B-aktien ökade 0,1 procent till 8,43 kronor. Forskare har kopplat ett tredje dödsfall till forskningsbolaget Bioarctics preparat lecanemab vid behandling av Alzheimers sjukdom, enligt tidskriften Science. Aktien såldes ned 8,7 procent.

Transfer Groups dotterbolag Commuter Security Group erhåller två tilldelningsbeslut från Trafikverket. Besluten rör bevakningstjänster till myndighetens plattformar, förbindelser samt tillhörande objekt på Stockholms Centralstation samt Örebro Centralstation. Ordervärdet uppgår till sammanlagt 26 miljoner kronor. Aktien steg 2,9 procent till 0,249 kronor. Maven Wireless har mottagit en order via Tomek, inom befintligt ramavtal med österrikiska Trafikverket ÖBB, till ett värde av 653 000 euro, motsvarande 7,2 miljoner kronor. Aktien lyfte 1,1 procent. Klimator ingår ett fyraårigt avtal med norska Mesta, entreprenör inom anläggning och underhåll av vägar, kring högupplösta väglagsprognoser. Ordern är initialt värd 5 miljoner kronor. Aktien klättrade 1,5 procent till 2,01 kronor.

HPOL B | Large Cap | 71,3 kr 

 Å andra sidan fick aktien rejält med stryk under höstens börsnedgång, då efterfrågan på bolagets produkter är mycket nära kopplat till den allmänna konjunkturen och framförallt nedgången inom fordonssektor skapade en del oro. Då hjälpte det inte heller att man under hösten äntligen blev aktiv på förvärvsfronten igen, efter nästan ett och ett halvt års väntetid. Som vi påpekade i vår tidigare analys, har M&A alltid varit en viktig del av bolagets framgångssaga och man har varit drivande i branschens konsolidering, framförallt i Nordamerika. Mellan 2013 och 2018 har försäljningen ökat med drygt 14% per år, och ambitionen är att upprätthålla en tillväxtnivå på minst 10% (justerat för valutaeffekter).

 I september förvärvades amerikanska Kirkhill Rubber med fokus på flyg-, fordons- och medicinteknikindustrin samt andra krävande industrisegment. Några veckor senare köpte man sedan italienska Mesgo Group, som är aktiv inom högpresterande elastomerer, konventionella rubber compounds och termoplaster. Tillsammans adderar de båda bolagen en årsomsättning omkring 1,5 miljarder kr, varav drygt 1,1 miljarder återstår att realiseras i år, vilket motsvarar en ökning om 8% från fjolårets 13,8 miljarder kr.  

 Balansräkningen är fortfarande urstark och tillåter fler strukturaffärer. Vid slutet av mars uppgick nettoskuldsättningsgraden till låga 12% och soliditeten till 61%. Nyckeln här är det fina kassaflödet från den löpande verksamheten som under de senaste 12 månaderna översteg 1,8 miljarder kr. Då var det inte heller något problem att dela ut 2,25 per aktie till sina aktieägare för bara några dagar sedan.

 Mycket talar för att det kommer krävas bidrag från förvärv för att hålla tillväxttakten uppe i år. För första gången i den här cykeln sjönk nämligen den organiska försäljningen med 6% under Q1, jämfört med samma period ett år tidigare. Detta beror framförallt på avmattningen inom fordonsindustrin, som står för cirka 35% av intäkterna. Tack vare positiva effekter från förvärv och valutakursutvecklingen, blev den totala omsättningsökningen trots allt 15% varvid kvartalsförsäljningen uppgick till 3 805 Mkr.

 Naturligtvis påverkade den lägre organiska volymen även lönsamheten negativt, och tillsammans med effekterna från mixförändringar och avskrivningar på förvärvade immateriella tillgångar, resulterade det i en minskning av rörelsemarginalen (EBIT) om 0,9 procentenheter till 15,4%. Efter att ha lidit under stark priskonkurrens under 2018, är det nu alltså andra faktorer som tynger lönsamheten och målet om en marginal på 17% lär nog inte bli aktuellt ett bra tag framöver.

 Det finns dock hopp att efterfrågan kan komma tillbaka under andra halvåret i år, inte minst i Kina där bolaget upplevde en tydlig svaghet inom fordonsindustrin under Q1. Asien är fortfarande den minsta regionen för Hexpol (cirka 5% av försäljningen), men har tidigare vuxit snabbast. Uppmuntrande i sammanhanget är färska kommentarer från Volkswagen, som numera har en något mer optimistisk syn på den kinesiska marknaden under andra halvåret och räknar med att Kinamarknaden kommer landa på samma nivå som i fjol. 

 Strukturellt finns det ett antal trender som gynnar efterfrågan på polymer compounds. Till exempel bidrar produkterna till en förbättrad viktprestanda för elbilar, samtidigt som sektorer som tåg och aerospace har lovande tillväxtutsikter. Bolaget är dock inte bara ledande inom transportindustrin, även medicinteknik har blivit en allt viktigare kundsegment. Bland annat används bolagets material till ventiler inom kirurgi för att kunna injicera vätska, där kraven på renhet är mycket höga.

 Konjunkturkänsligheten av verksamheten kommer, emellertid, alltid vara påtaglig. En viss dämpande effekt kommer från den fortsatt pågående outsourcing-trenden, då många gummikomponentstillverkare väljer att övergå från sin tidigare blandningsverksamhet, vilket gynnar bolag som Hexpol.

 För att sätta sin prägel på bolagets utveckling måste vd Mikael Fryklund bli aktiv på förvärvsfronten igen inom en inte alltför lång framtid. Med hittills bara två förvärv sedan övertagandet av vd-posten i mitten av 2017, ligger han långt efter det historiska snittet. Vi väljer att ta med ytterligare förvärvseffekter på 5 procentenheter i våra estimat för 2019, utöver de 8% som återstår från fjolårets förvärv. I kombination med en förväntad svagt negativ organisk tillväxt, landar försäljningsprognosen därmed på omkring 15,4 miljarder kr i våra modeller. Vinsten per aktie spås öka med 10% till 5,25 kr.

 Baserat på ovanstående estimat värderas bolaget till p/e-tal på 13,5 och EV/EBIT om ca 10,5 vilket är betydligt lägre än det historiska snittet. Vi tror inte bolagets glansdagar är över och ger aktien återigen en Köp-rekommendation med riktkurs 85 kr.