Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2048 (2 juli 2023)

MEAB | Small Cap | 49,3 kr | CHANS

Det finns dock exempel på mindre företag med hyggligt stabil verksamhet och goda finanser som borde kunna klara en kommande svagare konjunktur bra.

Ett bra exempel på en sådan aktie är elhandelsbolaget Malmbergs Elektriska som trots ett relativt lågt konjunkturberoende och mycket stabila finanser varit en mestadels trist aktie att äga de senaste åren. Sett över en treårsperiod är aktien ner drygt 20% och även i år är aktien ner 3–5%.

Senast vi tittade på Malmbergs var i början av december i fjol då aktien handlades en bit ovan 50-strecket i kronor räknat och sedan dess har kursen under våren fallit ungefär 10% till cirka 46–48 kr. Det gör aktien lite extra intressant just nu, inte minst som vi då tyckte att aktien skulle kunna vara intressant om den föll ner mot just cirka 45 kr.

Särdeles spännande är inte aktien men med en nettokassa kring 51 Mkr, eller cirka 6,40 kr per aktie, och en låg värdering är inte heller risken speciellt hög. Sedan dess har dock utdelning gjorts på 2 kr per aktie.  

Årets Q1-rapport får väl i stort sägas ha varit enligt förväntningarna även om vi kanske kunde ha hoppats på något högre intäkter. Nettoomsättningen i kvartalet minskade nämligen marginellt till 160,0 Mkr (162,2). Enligt bolaget noteras en något svagare butiksförsäljning samtidigt som orderingången och försäljningen som rör lite större projekt ökar. Varulagret ligger fortsatt högt även om det har gått ner från årsskiftet, och låg vid Q1:s utgång, 3% högre än vid motsvarande tidpunkt i fjol. I takt med att varuleveranser återgår till mer normala nivåer med mindre leveransstörningar har bolaget anpassat för lägre lagerhållning.

På den positiva sidan fanns istället resultatutvecklingen som var god. Rörelseresultatet förbättrades i kvartalet med 20% till 11,2 Mkr (9,4), vilket gav en rörelsemarginal på 7,0% (5,8). Den relativt låga lönsamhetsnivån förklaras åtminstone delvis av säsongsfaktor där lönsamheten säsongsmässigt är betydligt högre under andra halvan av året. Under året förväntas efterfrågan vara god avseende energibesparande och kostnadseffektiva produktlösningar. Genom ett nytt EU-direktiv kommer även arbeten med utfasning av gamla lysrör och lysrörsarmaturer att intensifieras under 2023 och vara ett vara ett av flera områden som kan gynna bolaget, liksom även sortimentet inom billaddare och solel.

Speciellt spännande är som sagt inte Malmbergs men heller inte särdeles riskabel. Bolaget har en nettokassa överstigande 50 Mkr (innan utdelning som var på 16 Mkr), vilket gör fortsatta höga räntor tämligen odramatiska jämfört med flera konkurrenter.

Efter en kursnedgång på mer än 20% över en treårsperiod och ungefär 10% sedan vi senast tittade på aktien är dock värderingen i våra ögon låg. På våra prognoser där vi inte räknar med någon tillväxt i år och bara en blygsam förbättring av rörelsemarginalen ligger p/e-talet i år kring 10 och faller mot 9 nästa år. En trigger för aktien skulle också nästkommande rapport (Q2) kunna vara, detta inte minst som kvartalet ifjol var mycket svagt med ett marginellt plusresultat på rörelsenivå, mycket beroende på leveransproblem från pandemin. Resultatet i samma kvartal i år bör rimligen bli betydligt bättre, vilket skulle kunna öka intresset för aktien.

Vi höjer därför nu rekommendationen från Neutral till Spekulativt köp inför Q2-rapporten. Riktkursen behåller vi på 60 kr (60).

OMXS30-index sjönk 0,1 procent medan det bredare OMXSPI lyfte 0,3 procent. Riksbanken höjde på förmiddagen som väntat styrräntan till 2,50 procent från 1,75 procent. Det innebär att vi nu får den högsta räntan sen slutet av 2008. I ett pressmeddelande skriver Riksbanken att inflationsutvecklingen är fortsatt svår att bedöma och man kommer att anpassa penningpolitiken på det sätt som behövs för att säkerställa att inflationen återförs till målet inom rimlig tid. Bostadsutvecklarem JM överklagar kammarrättens dom som innebär att JM under produktionsfasen ska konsolidera bostadsrättsföreningar i sin koncernredovisning enligt IFRS. Aktien ökade 3,5 procent till 173,20 kronor.

Strålterapibolaget Elekta öppnade kraftigt lägre för att sedan återhämta sig. Vid stängning noterades aktien 2,9 procent högre till 60,50 kronor. Som lägst betalades Elekta till 53,38 kronor. Elekta rapporterade ett justerat rörelseresultat som var 14 procent under marknadens estimat. Omsättning och orderingång kom in något över estimaten. Bolaget förutser att situationen inom leverantörskedjorna gradvis kommer att förbättras under fjärde kvartalet (februari-april 2023). Fingerprint Cards och det tyska halvledarbolaget Infineon har tecknat ett avtal om att gemensamt utveckla och sälja Secora Pay Bio, en helhetslösning för biometriska betalkort. Aktien förbättrades 5,8 procent till 3,29 kronor. I fastighetssektorn avancerade Castellum och Wallenstam 2,5 respektive 1,8 procent.

Cibus Nordic Real Estate har emitterat en obligation på 70 miljoner euro till en ränta på 700 punkter plus tremånaders euribor på 1,86 procent. Det betyder en ränta på 8,9 procent. Aktien stängde 1,7 procent högre. Enligt Di har Sagax ordförande Staffan Salén ökat sin röstandel i fastighetsbolaget genom att byta B-aktier mot A-aktier. Genom sitt bolag Salénia Holding äger han nu 12,82 procent av rösterna. B-aktien klättrade 3,8 procent. Hexatronic har ingått avtal om att förvärva Knet, verksamt inom mikroduktlösningar för telekomindustrin, för en förväntad köpeskilling uppgående till 63 miljoner dollar. Köpet sker till en värdering på 6,1x EBITDA. Knet har huvudkontoret i Seoul och produktionsanläggningen i Jeongeup-si, i södra delen av Sydkorea. Förvärvet förväntas öka vinsten med ungefär 0,28 kronor per Hexatronic-aktie första helåret efter tillträde. DDB mäklade inbördes en post i Hexatronic till 144,85 kronor. Posten är värd 36,2 miljoner kronor och motsvarar 0,12 procent av kapitalet. Aktien avancerade 1,2 procent till 145,25 kronor.

Beijer Electronics höjer sina finansiella mål för tillväxt och lönsamhet. Årlig organisk tillväxt ska uppgå till minst 10 procent. Lönsamhetsmålet är en rörelsemarginal om minst 15 procent. Marknaden handlade upp aktien 3,4 procent på de nya målen. Storskogens styrelseordförande Annette Brodin Rampe har köpt 200 000 aktier i serieförvärvaren för 1,7 miljoner kronor. Därmed fördubblar Annette sitt innehav till 400 000 aktier. Aktien, som tillhör årets förlorare, rekylerade upp 7 procent. Malmbergs Elektriska ökade intäkterna och resultatet under det gångna kvartalet. Rörelseresultatet blev 16,6 miljoner kronor, jämfört med 11,5 miljoner motsvarande period i fjol. Omsättningen växte med cirka 9 procent. Aktien ökade 9,6 procent till 48,90 kronor.

OMXS30-index tappade 1,6 procent medan OMXSPI föll 2,1 procent. I verkstadssektorn var det dags för bl.a. SKF att rapportera. Försäljning och justerat rörelseresultat för det första kvartalet kom in 5 respektive 19 procent högre än konsensusprognosen. För helåret 2022 förväntar sig SKF nu en organisk försäljningstillväxt på 4–8 procent, vilket innebär en sänkning från tidigare bedömning som var 5–10 procent. Aktien handlades upp 1,6 procent till 160,05 kronor. Bland andra verkstadsbolag sjönk Sandvik och Atlas Copco 0,6 respektive 5,9 procent. Atlas Copco rörelseresultat var i linje med förväntningarna och orderingången överraskande stark. SSAB slog vinstförväntningarna med marginal under det första kvartalet och beskriver efterfrågan under perioden som exceptionell. Trots detta tappade A-aktien 2,4 procent, men sedan årsskiftet har börsvärdet ökat 12 procent.

Medicinteknikbolaget Getinge redovisade en försäljning för det första kvartalet som var 3 procent lägre än konsensusprognosen, medan det justerade ebita-resultatet var 13 procent lägre än väntat. Getinge har sett en negativ påverkan från leveranser på grund av komponentbrist samt sett kostnadsökningar för komponenter under det första kvartalet. Marknaden sänkte aktien 15,2 procent till 291,60 kronor. Konfektyrbolaget Cloetta rapporterade en försäljning och ett rörelseresultat för det första kvartalet som var 2 respektive 10 procent högre än väntat. Prishöjningar trädde i kraft under det första kvartalet, medan de kraftigt stigande insatskostnaderna under började påverka bolaget först mot slutet av kvartalet. Vid stängning noterades aktien 3 procent lägre. Bicos finanschef och medgrundare Gusten Danielsson lämnar sitt uppdrag med omedelbar verkan. Han har varit finanschef sedan bolaget grundades 2016. Aktien rasade 34,7 procent till 106,60 kronor.

New Waves fullständiga rapport för första kvartalet innehöll enligt Ålandsbanken fler positiva detaljer till de preliminära siffror som bolaget publicerade den 12 april. Nettoomsättningen på 1,775 miljoner kronor (1,262) och rörelseresultatet på 209 miljoner kronor (100) var kända sedan tidigare. Bruttomarginalen på 47,5 procent (48,0) var stabil jämfört med samma period ifjol, men späddes ut något av en större andel av omsättningen från New Waves tradingverksamhet som har en lägre bruttomarginal. Aktien rekylerade ned 10 procent till 166,50 kronor. Thule redovisade ett rörelseresultat på 692 miljoner kronor för det första kvartalet, något bättre än förhandstipsen på 663 miljoner kronor. Även nettoomsättningen kom in starkare. Aktien öppnade högre men försvagades till slut 4,1 procent. Klädbolaget Primark, som är en konkurrent till H&M, kommer att höja priserna på grund av den höga kostnadsinflationen. H&M:s aktie öppnade högre men stängde ned 0,5 procent.

It-företaget Proacts aktie lyfte 5,4 procent till 68 kronor. Proact redovisade ett justerat ebita-resultat på 52,5 miljoner kronor (41,6) under det första kvartalet. Samtidigt ökade nettoomsättningen till 1 065 miljoner kronor (894). Malmbergs Elektriska visade en ökande omsättning under första kvartalet jämfört med samma period året innan. Rörelseresultatet försämrades dock till 9,3 miljoner kronor (15,2). Aktien backade 6,7 procent till 53 kronor. Oljebolaget Africa Oil rusade 23,3 procent under hög omsättning. Uppgången fick stöd av medieuppgifter kring Venus-prospektet i Namibia där bolaget är indirekt delägare genom sitt ägandeskap om 30,9 procent av Impact Oil & Gas. I slutet på februari meddelade Totalenergies att bolaget stött på ett stort fynd av lätt olja med tillhörande gas i Venus-prospektet. Enligt tre källor till oljesajten Upstreamonline kan fyndigheten vara rejält mycket större än vad som tidigare rapporterats – eventuellt det största djuphavsfyndet i världen.