2021 ser lovande ut för småhusaktören

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1863 (18 april 2021)

GHUS B | First North | 4,81 kr | KÖP

Någon överväldigande succé har rekommendationen hittills inte blivit men aktien är ändå upp cirka 15–20% sedan dess, vilket väl får sägas vara godkänt.

Det positiva med aktien är dock att företaget fortfarande ser tämligen intressant ut. Både Q2 och Q3 i fjol visade exempelvis på förbättrat resultat trots minskad omsättning och i fjolårets sista kvartal var också tillväxten tillbaka med besked. Även framtiden ser lovande ut och vi behåller därför ännu en gång köprekommendationen som förblir spekulativ.

Q4 som är det senast rapporterade bjöd på ömsom vin och ömsom vatten men var som helhet positiv, och aktien har mycket riktigt också stigit sedan dess. Enligt bolaget har nämligen efterfrågan på bolagets bostäder ökat kraftigt, vilket faktiskt också syntes i omsättningen som i kvartalet steg med 29% till 282,9 Mkr (217,5). Det kan jämföras med både Q2 och Q3 då omsättningen i båda fallen istället minskade med 9%.

Antalet sålda bostäder ökade i kvartalet med 14,7% till 234 (202). Enligt bolaget har även orderingången ökat till historiskt höga nivåer, vilket gör att produktionskapaciteten successivt har ökats. Detta talar för att uppgången i omsättningen inte är tillfällig. Talar för ytterligare omsättningsökning gör även produktionsstarterna som under kvartalet uppgick till 132 (98) bostäder, en ökning med nästan 35%.

Omsättningsökningen var störst inom projektutveckling som ökade med 66% till 168,8 Mkr (101,7) medan styckehus var mer i linje med utvecklingen i fjol och landade på 108,8 Mkr (113,0). I februari i år tecknades också ytterligare ett avtal om förvärv av ett attraktivt tomtområde för 51 radhus i Helsingborg, där säljstart planeras ske redan andra halvåret i år. Generellt har bostadsmarknaden i Sverige klarat av pandemin bra med en återhämtning från sommaren ifjol och med god efterfrågan på nyproducerade bostäder i nuläget.

Resultatmässigt var kvartalet inte fullt lika imponerande som omsättningstillväxten. Rörelseresultatet blev -7,1 Mkr (11,1) men påverkades då negativt med 16,8 Mkr av nedskrivningar av goodwill avseende bolagets biobränsleverksamhet Götene Träindustri som drevs i mindre skala, och nedskrivning av varumärket Värsåsvillan. Justerat för dessa nedskrivningar var rörelseresultatet 8,9 Mkr, och motsvarade en rörelsemarginal på 3,1% (5,2).

Den minskade marginalen sägs i rapporten vara en effekt av hög tillväxt och att andelen projekt till professionella beställare jämfört med egenutvecklade har varit högre än normalt. Ett internt förändringsarbete pågår för att öka både volym och lönsamhet. Nettoskulden har minskat under året och uppgick vid årets slut till låga 48,7 Mkr (67,6). En utdelning för 2020 på 0,15 kr (0,00) är föreslagen.

Götenehus går in i 2021 med en större orderstock än i fjol och både order- och projektstocken innehåller en ökad andel egenutvecklade bostadsprojekt, vilket ger bra förutsättningar för både förbättrade marginaler och fortsatt tillväxt i år. Till detta kommer att aktien fortfarande framstår som lågt värderad. Vi räknar med en vinst per aktie uppåt cirka 0,50 kr som kan stiga till 0,60 kr året därpå, vilket i så fall skulle ge ett P/e-tal kring 9 respektive 8 de närmsta åren. Justerar vi för nettoskulden så är heller inte EV/EBIT högre än cirka 7,5x vilket även det är lågt.

Vi tycker att de kommande åren ser gynnsamma ut för Götenehus och anser fortfarande att aktien är för billig och det tycks även insiders i bolaget tycka eftersom flera chefer och styrelseledamöter har köpt aktien från november i fjol och framåt. Vi höjer vår riktkurs till 6,00 kr (5,00), men kan absolut tänka oss högre kurser om bolaget levererar någorlunda enligt våra prognoser. Så sent som 2017–2018 redovisade bolaget vinster per aktie två år i rad kring 0,65 kr vilket bara med ett P/e-tal kring 10 skulle kunna motivera kurser uppåt åtminstone 6,50 kr.