24Storage – Vi kastar in handduken

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1833 (9 december 2020)

24STOR | First North | 41,7 kr | AVVAKTA

En aktie som vi för övrigt rekommenderade att teckna i samband med börsnoteringen för cirka ett år sedan. Dessvärre tycks det inte vara särskilt många som har fått upp ögonen för detta, i vårt tycke, spännande bolag som verkar i en spännande nisch. Börjar det bli dags att gå vidare till andra jaktmarker?

24Storage erbjuder kunderna förvaringsyta utanför hemmet på ett enkelt sätt med hög tillgänglighet. Ambitionen är att bli marknadsledande på den svenska marknaden. Idag driver man och utvecklar 23 förrådsanläggningar fördelat på 10 516 förråd, totalt 55 837 uthyrningsbara kvadratmeter och drygt 6 000 kunder. Fokus är på expansion inom tillväxtområden som har positiv demografisk utveckling och stark köpkraft, primärt i storstadsregionerna. Tillväxtmålet är att bolaget ska växa med tre till fem ägda anläggningar per år vilket tillför cirka 10 000 kvadratmeter uthyrningsbar yta i kapacitet varje år.

När 24Storage expanderar och adderar ny uthyrningsbar yta sjunker initialt den genomsnittliga uthyrningsgraden för koncernen eftersom det tar tid för en anläggning att uppnå stabil uthyrningsnivå till rätt pris. Vid nyetablering av en anläggning ökar fastighetsvärdet i takt med att anläggningens uthyrningsgrad stiger och successiv intäktsoptimering sker, vilket beräknas ske under en sexårsperiod. Efter denna period kan 24Storage leverera ett starkt kassaflöde från anläggningen.  

För att säkerställa kapital för ytterligare expansion genomförde bolaget, efter kvartalets utgång, en övertecknad obligationsemission om 400 Mkr inom ett ramverk om upp till 800 Mkr med en löptid på 3 år. Under Q3 ökade intäkterna med 18% till 21,9 Mkr (18,5) främst tack vare förbättrad beläggning och högre priser på befintliga anläggningar samt tillförd kapacitet. Den skalbara affärsmodellen som vi gillar ledde till att driftkostnaderna endast ökade med 9%. Rörelseresultatet före värdeförändring uppgick till -2,7 Mkr (-2,5). Periodens positiva orealiserade värdeförändring på fastighetsbeståndet var 5,9 Mkr (4,7).

Det som skiljer 24Storage från konkurrenterna är att bolaget har digitaliserat hela kundresan. I dagsläget tecknar mer än 40% av nya kunder sina kontrakt digitalt, en nivå som säkerligen komma att öka ytterligare framöver.

Den positiva utvecklingen av förrådsbranschen drivs av fortsatt urbanisering, i kombination med mindre bostäder och kontor i städerna. I många nybyggda fastigheter saknas tillräckligt med förvaringsutrymmen och förråd. I Sverige är marknaden fragmenterad då det finns en mängd mindre, lokala aktörer, samtidigt som några få stora aktörer står för majoriteten av marknaden.

Vi tror att 24Storage kan bli en bra investering på längre sikt när allt fler anläggningar tas i drift och tidigare dito börjar nå en bra beläggningskapacitet. Lönsamheten finns i branschen och 2018 och 2019 redovisade tex konkurrenten Shurgard en vinstmarginal på 19 respektive 23%.

I samband med vår senaste analysuppdatering nämnde vi att man inte skulle räkna med några snabba klipp. Det har det heller inte blivit. Aktien handlas nämligen allt jämt några kronor under noteringskursen på 47 kr. Det som talar för 24Storage på sikt är en ledning med god branschkunskap, duktiga investerare bland storägarna samt en växande marknad.

Trots allt ovan nämnt slopar vi nu vår köprekommendation då det verkar som bolaget kommer att fortsätta föra en relativt anonym tillvaro på börsen under ytterligare en tid framöver. Tålamod är förvisso en dygd men när det finns så många andra spännande placeringsalternativ väljer vi att fokusera på dem istället. Därmed lämnar aktien även Top Picks-listan. Vi kommer dock allt jämt fortsätta bevakningen av bolaget även framöver.