AAK – Fett bra!
Specialfettbolaget meddelade redan den 13:e april att de preliminära sifforna för det första kvartalet såg mycket starka ut.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2037 (7 maj 2023)
AAK | Large Cap | 208,2 kr | NEUTRAL
Rörelseresultatet (EBIT) på 952 Mkr var långt mycket bättre än de 736 Mkr som analytikerna hade väntat sig (Facstset). Anledningen till den positiva överraskningen var produktivitetsförbättringar och ett fortsatt fokus på speciallösningar, där lönsamheten är bättre. Dessutom har marknadsförhållanden varit gynnsamma, vilket bland annat möjliggjorde en förbättrad förmåga att kompensera för inflationseffekter.
Den slutgiltiga rapporten som presenterades den 4:e maj bekräftade EBIT-förbättringen om 43%, jämfört med samma period ifjol. Samtidigt minskade volymerna med 6% till 541 000 ton, som en konsekvens av förra årets utträde från den ryska marknaden och optimeringsprogrammet inom bagerisegmentet. Nettoomsättningen ökade med 10% till 12 345 Mkr.
Vd Johan Westman är fortsatt försiktigt optimistisk inför framtiden och han ser sitt bolag välrustat att skapa nya tillväxtmöjligheter. Stor vikt lägger han även fortsättningsvis på optimeringen av den egna verksamheten, vilket innebär både kostnadsbesparingar och produktivitetsökningar. Så småningom förväntas även bolagets egna prishöjningar ge effekt, samtidigt som råvarupriserna har utvecklats mer gynsamt i början av året. Rörelseresultatet per kilo förbättrades följdriktigt med 53% till 1,76 kr.
Givet den stora exponeringen mot livsmedel (66% av nettoomsättningen) är bolagets slutmarknader relativt stabila. Det sämre konsumtionsläget påverkar därför endast marginellt, framförallt då bolagets produkter i många fall kan hjälpa människorna att reducera sina kostnader genom att till exempel byta ut animaliska ingredienser mot vegetabiliska. Förutsättningar är således alltjämt goda att man kommer kunna leverera på sina finansiella mål även i år, vilket inkluderar en organiskt tillväxt som ligger över 4-6%, beroende på marknad, samt att EBIT ska förbättras med 10% per år i snitt.
Sedan vår köprekommendation i slutet av januari (Newsletter 2011) har aktien rusat med drygt 15% (inklusive utdelning som avskildes i veckan). Även om vi gör vissa uppåtjusteringar till våra estimat som en konsekvens av de fina siffror för Q1 har värderingen ökat såpass mycket att vi inte längre ser tillräckligt med uppsida för att aktien skall försvara en plats bland våra Top Picks.
AAK är ett defensivt kvalitetsbolag och vi kommer leta efter bättre ingångslägen igen framöver.
