Absolent – Ren luft, stark tillväxt

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2064 (13 september 2023)

ABSO | First North | 380 kr | CHANS

Som tur är, ökar medvetenheten kring luftburna föroreningars effekter på människornas hälsa hela tiden och det finns bolag som svenska Absolent, som utvecklar produkter för rening av processluft i ett brett spektrum av industrier.

Den globala marknaden för produkter och tjänster inom industriell luftfiltrering och storköksventilation bedöms vara värd cirka 280 miljarder kr per år. I snitt väntas den årliga tillväxttakten uppgå till runt 5%, med skillnader beroende på geografi, produkt- och tjänsteområden. Absolents luftreningsenheter används för att avskilja luftföroreningar inom ett brett spektrum av industrier över hela världen.

Här ingår allt från flyg-, bil-, elektronik-, läkemedels-, till träbearbetnings- och livsmedels- industrin,  men även kraftproduktion, tandtekniska laboratorier och restauranger. Bland slutkunderna finns många världsledande företag såsom Bosch, Boeing, Burger King, Caterpillar, McDonald's, Rolls Royce, Scania, SKF, Sandvik Material Technology, Volvo Cars och Volvo Lastvagnar. Alla kan med hjälp av Absolent tillhandahålla ren och frisk luft till sina medarbetare, samtidigt som energikostnaderna blir lägre och produktiviteten högre.

Unikt i branschen är att bolagets produktportfölj omfattar majoriteten av alla tillgängliga teknologiplattformar för partikel- och gasfiltrering, vilket gör att man kan tillgodose kundernas behov med de mest lämpliga och kvalitativa luftreningsenheter. På så sätt har man lyckats att stadigt ta marknadsandelar. Samtidigt satsar bolaget på vidareutveckling av sitt erbjudande och kommer under de kommande åren successivt introducera nästa generation av sina produkter. Ambitionen är dessutom att bli ännu mer heltäckande vad gäller produkter i olika prisklasser, med olika prestanda.

Vd Axel Berntsson hoppas på så sätt kunna få ett starkare erbjudande och en mer effektiv försörjningskedja, vilket i sin tur ska leda till en ökad organisk tillväxttakt och förbättrad rörelsemarginal. Den ligger redan i dagsläget på en bra nivå och nådde 16,7% (EBIT) under det första halvåret i år. Som högst stod den i 19,2% år 2016.

Så här långt håller sig efterfrågan på en bra nivå och koncernens nettoomsättning ökade under perioden januari – juni med 5,8% till 712 Mkr, med positivt bidrag från båda affärsområden. Industrial (79% av nettoomsättningen) ökade med 4% till 563 Mkr, medan Commercial Kitchen visade en tillväxt om 15% till 149 Mkr. Commerical Kitchen är koncernens yngsta verksamhet, som utökades så sent som under Q4 ifjol genom förvärvet av holländska Nu-Air. Holländarna omsätter drygt 70 Mkr årligen.

Inom Industrial har emellertid en viss försvagning börjat synas under Q2, då omsättningen tappade 2%, jämfört med samma period ifjol. Det är dock snarare en konsekvens av en pågående flytt och sammanslagning av bolagets två produktionsanläggningar i Americas (32% av försäljningen) än ett tecken på en konjunkturell avmattning. Regionerna EMEA (57%) och APAC (11) visade fortfarande tillväxt i kvartalet. Orderingången ökade dessutom med 11%.

Onekligen är bolaget beroende av företagens investeringsvilja, men vd Berntsson bedömer marknaden som fortsatt gynnsam, om än något mer avvaktande än tidigare. I samband med halvårsrapporten poängterar han även att mottagandet av bolagets senaste produktlanseringar har varit mycket gott, vilket bidrar till hans mycket långsiktigt positiva syn. Vad gäller lönsamheten finns potential från diverse konsolideringsåtgärder, där man skapar större, modernare och effektivare produktionsanläggningar i Storbritannien och Kanada.

Efter några år med hög förvärvsaktivitet är man inne i en lugnare period i detta avseende. Det är gynnsamt för balansräkningen som numera bär en nettoskuld motsvarande 1,3x rörelseresultatet före- av och nedskrivningar (net debt / EBITDA, 12-månader rullande). Det framstår som högst sannolikt att M&A-takten kommer höjas igen i framtiden, inte minst för att accelerera tillväxten inom Commercial Kitchen. Generellt är den globala marknaden för industriell luftfiltrering och storköksventilation fragmenterad och många konkurrenter är små lokala bolag.

Rimligtvis bör försäljningen på kort sikt påverkas mer och mer av en lägre aktivitet i vissa branscher. Orderingången och den breda diversifieringen talar, emellertid, för en mjuklandning för Absolents del. Medel- till långsiktigt gynnas bolaget dessutom av starka strukturella trender. Även nylanseringscykeln på produktsidan, som har redan startat, bör kunna leda till goda tillväxtmöjligheter framöver.

Aktien har rört sig mer eller mindre sidledes under de senaste tre åren. Det har gjort att värderingen har kommit ner från p/e 35 i augusti 2020 till dagens ca 26, baserat på årets förväntade vinst. Infrias våra förväntningar för 2024 sjunker p/e-talet till 19-20. För ett kvalitetsbolag som Absolent är det attraktivt. Det enda problemet är den mycket låga free-floaten som gör handeln stundvis trögrörlig.