ACADEMEDIA – Minskad politisk risk
I vår senaste uppdatering av AcadeMedia (februari 2018) sänkte vi rekommendationen från Köp till Avvakta/Behåll. Ett bra beslut ser det ut som då aktien har kommit ned cirka 25% sedan dess och då har den faktiskt ändå stigit drygt 15% den senaste månaden. Bakom sänkningen låg avsaknaden av närliggande kurstriggers samtidigt som hot om vinstbegränsningar höll tillbaka intresset för aktien.
ACAD | Mid Cap | 46,2 kr
I den så kallade januariöverenskommelsen den 11 januari lovade regeringspartierna S och MP samt stödpartierna C och L att inte försöka begränsa vinster för bolag inom välfärdssektorn. Detta minskar enligt oss den politiska risken i välfärdsbolagen generellt och AcadeMedia i synnerhet.
För räkenskapsårets Q1 (juli-september 2018) rapporterade koncernen en omsättningstillväxt om 15% till 2 343 Mkr (2 037), varav organisk tillväxt uppgick till 2,8%. Rörelseresultatet försämrades till 58 Mkr (80). Rensat för jämförelsestörande poster uppgick rörelseresultatet till 52 Mkr (82). Q1 är normalt sett årets svagaste i samtliga segment och särskilt skolsegmenten på grund av sommarlov.
Marknadsnedgången och kontraktsomställningen inom vuxenutbildningssegmentet (Arbetsförmedlingen har dragit ner på sin resursallokering till etableringsuppdraget) medförde ett rörelseresultat inom vuxensegmentet landade på noll jämfört med 43 Mkr föregående år.
Antalet barn och elever i de tre skolsegmenten har ökat med 15,7% för Q1 2018/2019 jämfört med motsvarande period föregående år. Detta är delvis ett resultat av förvärv. Exklusive de två större förvärven Vindora och KTS så var den organiska elevtillväxten 4,8% vilket lägger en bra grund för det kommande året.
AcadeMedias gymnasieskolor hade ett rekordstort intag av elever vid höststarten 2018. I det internationella förskolesegmentet och särskilt Tyskland var den organiska tillväxten hög. Koncernen har öppnat sex nya förskolor i Tyskland sedan verksamhetsårets början. Det har varit lätt att rekrytera trots att det generellt sett råder brist på förskolepersonal. Under resten av verksamhetsåret 2018/2019 förväntas ytterligare fem till sex förskolor att öppnas i Tyskland. I Norge har två utbyggnader skett och en sammanslagning av två mindre förskolor.
Den sista januari rapporterar AcadeMedia sin Q2 och förväntningarna är att det lär bli ytterligare ett tufft kvartal för den privata utbildningsjätten. Trots att vuxenutbildningen spås tynga skolkoncernens resultat i Q2 väntas tillväxten vara fortsatt god. Skolpengen ökade 2,5% i Sverige 2018, vilket inte var tillräckligt för att kompensera bolagets kostnadsinflation. Därför kan kommentarer kring just skolpengen för innevarande år medföra en viss lättnad.
AcadeMedia handlas till en låg värdering (p/e talet är ca 11) trots förhållandevis stabil verksamhet samt intressanta tillväxtutsikter. Från och med innevarande räkenskapsår väntas man dessutom börja dela ut pengar till aktieägarna. Den låga värderingen är delvis sammankopplad med den höga politiska risken, som nu minskat radikalt efter den nya regeringens tillträde.
Detta är också främsta skälet till att vi nu åter höjer rekommendationen till Köp (Avvakta/Behåll) trots farhågan att Q2-rapporten kan få svårt att övertyga. Vi tror dock att mycket negativt redan är intecknat i dagens värdering. Riktkursen justeras ned till 60 kr (66) efter sänkta estimat.
