Academedia – Ökade kostnader tynger
Skolkoncernen Academedia handlas kring samma kursnivå som när vi uppdaterade bolaget strax innan det svenska riksdagsvalet. Vi har hållit oss neutrala till aktien en längre tid trots en attraktiv värdering. Finns det då något som kan ändra vår syn på Academedia?
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2006 (21 december 2022)
ACAD | Mid Cap | 44,44 kr | NEUTRAL
Genom Tidöavtalet finns nu bättre möjligheter att ta fram långsiktiga spelregler för skolmarknaden. Partierna föreslår dock bl.a. ett förbud mot vinstutdelning under de första åren efter att en skola startats eller köpts av en ny ägare. Det är dock synnerligen ovanligt att omedelbart ta utdelning från ett nyförvärvat eller nystartat företag. För Academedia torde förändringen med andra ord inte påverka bolagets verksamhet.
För Q1 i det brutna räkenskapsåret (juli-september) levererade bolaget en organisk tillväxt på 4,5%. Rörelseresultat förbättrades till 239 Mkr (233) med en marginal om 7,7% (8,0). För det senaste helåret uppgick rörelsemarginalen till 8,5%. Även om den underliggande verksamheten utvecklas positivt har resultatet i kvartalet påverkats negativt av ökade mat- och elkostnader. Även framöver väntas Academedia tyngas av stora kostnadsökningar i samhället. Den lagstadgade skolpengsmodellen med lika villkor gör att koncernen över tid är inflationssäkrat.
Ledningen bedömer i dagsläget att det kan dröja till januari 2024 innan skolpengen reflekterar de stora kostnadsökningar som nu noteras. På grund av detta vidtar bolaget en rad åtgärder för att hantera de kraftigt ökande kostnaderna på olika marknader. Bl.a. kommer Academedia att i Tyskland skjuta på tre nystarter till nästa verksamhetsår.
Efterfrågan på förskoleplatser i Tyskland är dock fortsatt hög. Femton nya enheter har tillkommit i kvartalet. Fem förskolor i Nederländerna förvärvades i slutet av kvartalet och tio nystarter genomfördes. Antalet barn och elever i för-, grund- och gymnasieskola ökade med 4,8 % och uppgick till 95 834 (91 431) i genomsnitt under perioden. Särskilt glädjande är den ökande tillväxten och efterfrågan inom förskola där antalet barn ökade med 8,1%. Volymerna inom Acadmedias yrkeshögskoleverksamhet ökade cirka 7% jämfört med föregående år. Tillväxten påverkades positivt av förvärvet av Futuregames som bidrog med tre (3) procentenheter.
Academedias utdelningspolicy har varit att det fria kassaflödet ska återinvesteras i verksamheten men att eventuellt överskott kan delas ut. I november skickade bolaget ut ett pressmeddelande där man förtydligade sin utdelningspolicy och inför nya finansiella nyckeltal. Investerare ska räkna med att Academedia delar ut 30% av resultatet efter skatt samtidigt som utbildningsbolaget siktar på att göra fler förvärv. Styrelsen tror att det kommande året kommer att skapa bra möjligheter och då vill bolaget ha muskler och en stark balansräkning. Fokus när det gäller förvärv blir då troligen en skol- och vuxenutbildningsverksamhet i Tyskland. Academedia har också expanderat till Nederländerna där koncernen vill växa framöver.
Det är svårt att förstå den politiska vänsterns aggression mot aktieutdelningar från privatskolor. Academedias aktieägare är inte direkt bortskämda med utdelningar. De senaste 11 åren har koncernen delat ut pengar fyra gånger. Utbildningsbolagen levererar knappast några övervinster och lejonparten av vinsterna investeras i verksamheten för att driva på tillväxten. Något som alla bolag måste göra oavsett sektor för att expandera.
På innevarande räkenskapsårs prognos handlas aktien till ett P/e-tal kring 8-9, vilket är attraktivt. Trots detta är vi fortsatta neutral i avsaknad av kurstriggers. Sedan vill vi ha mer information kring hur den nya regeringen ser på den privata skolmarknaden och vilka spelregler som kommer att gälla. Så länge inga glasklara besked har presenterat lär osäkerheten ligga som en våt filt över aktien och sektorn.
