Academedia – Turbulens på ägarsidan

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2107 (21 april 2024)

NEUTRAL | ACAD | Mid Cap | 48,45 kr

Men har det inte hänt så värst mycket med kursen så har det däremot varit synnerligen livat i ägarböckerna de senaste månaderna.

I mitten av februari meddelades att Akelius Foundation ville köpa Academedias största ägare Mellby Gårds hela innehav på 24,4% för 1,68 Mdr kr. Budnivån motsvarade en premie på 23%. Bara några dagar senare avblåstes affären eftersom transaktionen fick mycket kritik på marknaden. Bl.a. ville Roger Akelius ta bort aktieutdelningen vilket skapade oro bland flera storägare. Dessutom gjorde Akelius uttalanden att han ville ändra Academedias pedagogik i grunden vilket skulle vara svårt då det finns utbildningsregler som gäller i Sverige.

Efter att Akelius lämnat har spanska Cobas Asset Management ökat sin ägarandel från 6,8% i slutet av 2023 till 10,13% av aktierna och rösterna. Därmed har Cobas en cornerposition i skolkoncernen och kan stoppa eventuellt kommande bud. Vi tror dock inte på några sådana är aktuella eftersom sektorn är lite speciell och väldigt reglerad.

Academedia breddar succesivt sin verksamhet för att inte vara allt för beroende av den svenska marknaden. Cirka 25 % av koncernens omsättning kommer numera från verksamheter utanför Sverige. Bolagets långsiktiga mål är att den siffran ska öka till 50%. Utöver Sverige är koncernen idag verksamma i Norge, Tyskland, Nederländerna, Storbritannien, Polen och Finland.

Verksamhetsårets Q2 (oktober-december 2023) visade fortsatt god tillväxt där den organiska omsättningsökningen var 8,5%. Med hjälp av vuxenutbildningssegmentets lyckade omställning, kom kvartalets resultat in i linje med föregående år. Justerat rörelseresultat, rensat för jämförelsestörande poster och IFRS 16, uppgick till 204 Mkr (203). Jämförelsestörande poster var 0 Mkr (-21).

Antalet barn och elever i för-, grund- och gymnasieskola ökade med 3,6% och uppgick till 101 292 (97 767) i genomsnitt i kvartalet. I Q2 har två nya förskolor i Tyskland öppnat och två förskolor i Sverige stängt. Totalt har 11 enheter tillkommit sedan första juli. I Tyskland förvärvades vuxenutbildningsverksamheten MediaDesign Academy. Planen att starta 15 nya förskolor i Tyskland under verksamhetsåret 2023/24 ligger fast.

Academedias mål är att omsättningen ska växa med 5-7% per år, exklusive större förvärv. Koncernen har för avsikt att växa organiskt med hjälp av ledig kapacitet i befintliga enheter samt genom nystarter av enheter. Rörelsemarginalen ska samtidigt uppgå till 7-8%. Under det senaste helåret 2022/2023 uppgick rörelsemarginalen till 8,2% med en organisk omsättningstillväxt på 6,0%. Intresset för skolbolagen på Stockholmsbörsen bland investerare är lågt beroende på en hög politisk risk. Academedia har varit noterat på Stockholmsbörsen sedan juni 2016 och har under denna period lyckats öka resultatet. Samtidigt har P/e-talet gradvis sjunkit.

På innevarande räkenskapsårs prognos handlas aktien till P/e runt 10, vilket är kring historiska bottennivåer. Academedia är ett fint bolag med intressanta framtidsutsikter. Vi tycker dessutom att det ska finnas plats för både kommunala och privata skolor även i framtiden. Problemet med den svenska skolsektorn är att politiker riktat in sig på denna och lagt fram förslag på att privata skolor tex kan få mindre skolpeng per elev. Vi tror dock inte att politiker kommer att gå så långt.

Som tidigare tror vi dock att debatten kring friskolekoncerner kommer hålla nere utbildningskoncernens värdering. Det är också av den anledningen som vi håller oss neutrala till sektorn i allmänhet och Academedias aktie i synnerhet trots en förhållandevis låg värdering samt långsiktigt intressanta tillväxtmöjligheter.