Alcadon - Dags att tänka om?
Vikten av en robust, stabil och tillförlitlig digital infrastruktur, har blivit allt tydligare i Coronapandemin i takt med att dataanvändandet har ökat kraftigt och många både arbetar och studerar hemifrån.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1782 (29 april 2020)
ALCA | First North | 16,55 kr | KÖP
Samma infrastruktur har därför också klassats som samhällskritisk i flera länder. När pandemin avtar och drar förbi är det därför också troligt att vi får se betydande investeringar i sektorn, både inom kommersiella och offentliga verksamheter och i samhället i stort, vilket ytterligare blåses på av kraftigt ökande datamängder med utrullningen av 5G, en växande betydelse av Internet of Things (IoT) och smarta fastigheter. Detta torde vara goda och upplyftande nyheter för ett bolag som Alcadon på First North som är en av Nordens ledande leverantör av produkter och system för data- och telekommunikation.
Alcadon har under ungefär en tvåårsperiod varit inne i en svacka främst beroende på en svag fibermarknad inom så kallat fiber till hemmet, och vi har det senaste ungefärliga halvåret haft en avvaktande inställning till aktien. Så var fallet även efter Q4 senast även om vi då såg enstaka ljus i den tidigare så mörka tunneln. Q1-rapporten för 2020 som presenterades nyligen var dock en positiv överraskning som antyder att bolaget nu kan stå inför en turnaround. Aktien är då intressant, inte minst som den har tappat cirka 60% över en treårsperiod, vilket gör att potentialen uppåt också kan vara stor. Vi höjer därför återigen till Köp (Avvakta).
Q1 var kanske ingen kioskvältare i sig men ändå stabilt med förbättringar på flertalet punkter. Nettoomsättningen i kvartalet ökade trots flera störningar i försörjningskedjan med 0,2 % till 130,6 Mkr (130,3) där störningarna gav negativ effekt med omkring 2 Mkr. Ökningen känns kanske inte märkvärdig men infaller trots allt i vad som på grund av corornapandemin borde vara ett relativt svagt kvartal och nivån på omsättningen är därtill betydligt bättre än kvartalen under det svaga andra halvåret i fjol. Positivt var också att affärsområde Fibernät (som har varit företagets sänke en längre tid) efter en svag start på året visade på en kraftig och tilltagande tillväxt i mars. Intressant att konstatera är att även produktbolaget Hexatronic som är specialist på fiberkommunikation såg en kraftigt återhämtad marknad i Sverige i Q1.
Tyder på en turnaround gör även resultatutvecklingen som var oväntat bra. Efter åtta kvartal i rad av försämrade resultat förbättrades rörelseresultatet i Q1 något till 9,4 Mkr (9,2), motsvarande en rörelsemarginal om 7,2% (7,0). Inte heller detta kanske imponerar men kvartalet påverkades då även negativt av valutakursförluster om -3,5 Mkr (-0,6) på grund av en svag svensk valuta och skulle annars ha ökat med mer än 30% och visat på marginaler kring 10%.
Det ser ut som att Alcadons marknad till slut har bottnat och nu börjat vända upp och marknaden gynnas därtill framöver av ett ökat tryck att bygga ut nätverkskapacitet i takt med att exempelvis 5G kommer närmare utrullning. Vi tror därför att bolagets marknad kan visa viss tillväxt trots nuvarande pandemi om den inte blir värre än idag. Värderingen är i så fall också mycket intressant i meningen låg. På vår osäkra prognos för i år och nästa är P/E-talen dryga 9 respektive 7–8, vilket är långt under det historiska snittet. Det är ingen tvekan om att risken ännu är hög men vi tycker nog att aktien har potentiell uppsida som räcker till en köprekommendation. Initialt sätter vi en riktkurs på relativt försiktiga 20 kr.