Alcadon - Uppsidan består

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1888 (22 augusti 2021)

ALCA | First North | 54 kr | KÖP

Sedan vi initialt rekommenderade köp på aktien (kurs 16,50 kr) i maj ifjol har aktiekursen accelererat cirka 230% och även stigit påtagligt efter våra påföljande successiva riktkurshöjningar. Senast vi höjde riktkursen var i början av maj när aktien handlades under 39 kr och bara sedan dess är uppgången mer än 40%. I och med det har också aktien inte bara nått riktkursen som då var 48 kr, utan även passerat den med nästan 15%. Förutom en stabil kvartalsrapport för det andra kvartalet som presenterades nyligen är det främst ett flertal större order, däribland på den stora tyska marknaden, som har fått aktiekursen att lyfta rejält.

Q2 kom in ungefär som vi hade förväntat oss. Nettoomsättningen ökade till 177,4 Mkr (131,1), en ökning med 35,2%, och i linje med utvecklingen i Q1. Ökningen kom framför allt från förvärvet av 6X som gjordes vid årsskiftet och adresserar marknaderna i Danmark och Tyskland, medan försäljningen på den svenska och norska marknaden har minskat något.

Kvartalet präglades av global komponentbrist, stigande råmaterial- och fraktpriser förlängda ledtider, vilket har haft en negativ effekt på omsättningen på den svenska marknaden framför allt i början av Q2. Försörjningskedjorna väntas dock återgå till det mer normala under hösten och nästa år.

Förvärvet av 6X tycks dock ha blivit en riktig succé då man under andra kvartalet har vunnit ett stort antal större projekt med en mycket betydande förväntad försäljning över flera år. Största avtalet hittills som gjordes efter kvartalets utgång tecknades dagen innan rapport och gjordes med Deutsche Glasfaser, en ledande leverantör inom ”Fiber till hemmet” med ett uppskattat värde om 20 Meuro, eller drygt 200 Mkr, per år i 3 +1 år.    

Även rörelseresultatet i kvartalet kom in ungefär som väntat men påverkades då av högre omkostnader från ökade fraktkostnader och nyrekryteringar främst i Tyskland som ska stödja tillväxtagendan. Rörelseresultatet i kvartalet blev 17,2 Mkr (17,6), motsvarande en rörelsemarginal på 9,7% (13,4). Utöver högre omkostnader påverkades kvartalet negativt jämfört med fjolårskvartalet med valutakurser på -0,4 Mkr, att jämföra med positiva 2,5 Mkr ifjol, och att fjolårskvartalet påverkades positivt med 1,6 Mkr av statliga pandemistödåtgärder i Sverige och Norge. Fjolårskvartalet påverkades även negativt med 0,6 Mkr i en tilläggsköpeskilling för Cablecom-förvärvet. Justerat skulle rörelseresultatet ha ökat med nästan 25 %.

Med minskad påverkan från corona och en återgång till normala försörjningskedjor i kombination med samtliga stora order som bolaget har fått den senaste tiden räknar vi med att hösten och de kommande åren blir riktigt bra. Den underliggande marknaden är mycket stark med stora digitala infrastrukturinvesteringar på samtliga marknader, men kanske främst på den gigantiska tyska marknaden.

Vi höjer nu prognoserna tydligt inte minst för 2021 och framåt och kan konstatera att aktien mycket väl kan ha riktigt bra potential fortfarande. P/e-talet i år hamnar troligen uppåt 16–17 men bör redan 2021 ramla ner mot 11–12 och 10–11 året därpå. Det är knappast utmanande för ett bolag i en marknad med kraftig strukturell tillväxt som ska kunna generera rörelsemarginaler kring 11% eller mer och som historiskt har värderats till p/e-tal kring 16. Chanserna bör även vara goda att Alcadon ska kunna följa upp det senaste och mycket lyckosamma förvärvet med flera nya förvärv, inte minst i Tyskland.

Vi fortsätter att rekommendera köp i Alcadon och höjer även riktkursen rejält till 65 kr (48).

Innehavsredovisning: Jan Axelsson