Alleima – Överträffade förväntningar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2012 (29 januari 2023)

ALLEI | Large Cap | 54,70 kr | NEUTRAL

Orderingången ökade organiskt med 17%, jämfört med samma period året innan, till 5 825 Mkr, medan intäkterna visade en organisk tillväxt om 14% till 5 159 Mkr. Tack vare högre volymer, en gynnsam produktmix och prishöjningar landade dessutom det justerade rörelseresultatet (EBIT) på 555 Mkr och därmed 57% högre än i Q4 2021. Det motsvarade samtidigt en marginalförbättring om 1,8% procentenheter till 10,8%.

Den starka avslutningen på året berodde dels på ett flertal större order, dels på en bra exekvering av den stora orderboken. Tre av de större ordrar kom från olje- och gasindustrin och från medicintekniksegmentet. Värt att notera är, emellertid, att den dämpade efterfrågan för lågföradlade produkter inom industri- och konsumentsegmenten som märktes redan under Q3 kvarstod även under Q4. Kundaktiviteten i de övriga segmenten beskrivs som fortsatt hög, men det bör påpekas att exklusive större ordrar minskade orderingången faktiskt med 7%.

Glädjande är dock utan tvekan utvecklingen inom det som kallas för fokusområden. Hit hör bland annat medicintekniksegmentet, där man har fått sitt första större order på ultrafin medicinsk tråd. Det är resultatet av kommersialiseringen av en ny produkt som används för fjärrövervakning av patienter. Utöver det förvärvades Endosmart, en nitinolexpert inom medicintekniska produkter, vilket stärker kapaciteten ytterligare och utökar den adresserbara marknaden.

Vd Göran Björkman räknar med att de underliggande positiva trenderna inom flera av kundsegmenten (medicinteknik, olja och gas, kemi och petrokemi mm.) kommer mildra påverkan från osäkerheten i det makroekonomiska landskapet under 2023. Vad gäller de kortcykliska segmenten industri och konsument tror han på kort sikt på en fortsatt dämpad efterfrågan, särskilt i Europa och Nordamerika. Produktmixen i Q1 förväntas vara lik den som noterades under Q4, eller till och med något bättre.

Återöppningen av Kina bör inte ha några större omedelbara effekter för bolaget, då man har hittills drabbats relativt lite av landets hårda Covid-policy. En stor del av den kinesiska verksamheten är kopplad till kundsegmentet kemi och petrokemi. Skulle den kinesiska ekonomin komma igång på allvar igen, som vissa experter hoppas på för andra halvåret 2023, lär det dock onekligen gynna även Alleima.

Utan tvekan möter bolaget det nya året med goda förutsättningar, däribland en välfylld orderbok (book-to-bill 120%, rullande 12 månader) och en mycket stark balansräkning (nettoskuld på nästan 0). Styrelsen föreslår följdriktigt en utdelning för helåret 2022 på 1,4 kr per aktie, vilket innebar en direktavkastning kring 2,7% på dagens aktiekurs.

Sedan var första analys i september (Newsletter 1977) har kursen klättrat med mer än 30% och överträffade nyligen även riktkursen på 50 kr. Även om vi höjer våra estimat något efter den starka kvartalsrapporten, så nöjer vi oss med den fina avkastningen för denna gång. Ett P/e-tal kring 10 och en EV/EBIT-multipel på 7,4x är dock inte särskilt utmanande och vi fortsätter följa caset noga.