Allgon - Klarar sig oväntat bra

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1828 (22 november 2020)

ALLG B | First North | 7,90 kr | KÖP

Aktien har som mest varit uppe över 12 kr men var också nere på 5,50 kr under pandemins första fas i våras.

Fullt så svajig har dock inte den ekonomiska utvecklingen varit och bortsett från Q2 som förutom pandemin även påverkades negativt av en större nedskrivning, så har både försäljnings- och resultatutvecklingen varit tämligen god. Aktien som har tappat i storleksordningen 25-30% i år handlas för närvarande kring 8 kr. Med facit nyligen från en oväntat bra Q3-rapport bedömer vi att det finns en fortsatt tydlig uppsida i aktien.

Q3 som av säsongseffekter normalt är årets svagaste visade nämligen på en fortsatt återhämtning inom industrin, och efterfrågan på radiostyrning sägs ha förbättrats månad för månad från april och framåt. Nettoomsättningen minskade visserligen med 3,4% till 121,8 Mkr (126,1) men det kan samtidigt jämföras med Q2 då försäljningen föll med 15,3%. Bolaget har en bred kundbas på fem kontinenter och 10 000 kunder, vilket har verkat stabiliserande. Bäst efterfrågan har bolaget haft i regioner med stor export som Sverige, Tyskland, Holland och Schweiz och till branscher som bygg, vindkraft till havs och specialfordon.

Renodlingen mot kärnverksamheten radiostyrning har också fortsatt då Allgon under kvartalet sålde ett nischat dotterbolag efter att ha sålt flera dotterbolag tidigare i år. Affärsområde industriell radiostyrning med bolagen Tele Radio och Åkerströms stod därefter för nästan 90% av den totala omsättningen i kvartalet. Affärsområdet minskade omsättningen med 6% till 107 Mkr men ökade med 11% jämfört med utvecklingen i Q2. Kvarvarande Smarteq Wireless som fokuserar på samhällskritisk infrastruktur som elmätare, laddstolpar etc utvecklades väl och ökade försäljningen med 23%. 

Mest imponerande i rapporten var annars resultatutvecklingen. Rörelseresultatet kom in på hela 20,1 Mkr (20,7), motsvarande en rörelsemarginal på finfina 16,5% (16,4). Visserligen påverkades kvartalet positivt med 1,4 Mkr av olika statliga stöd och förmodligen från lägre kostnader från resor, mässor och liknande, men det var likafullt ett imponerande resultat mitt i pandemin. Det var också en betydande förbättring från föregående kvartalets rörelseresultat på 6,2 Mkr (justerat för nedskrivningen av Ilox på -27,1 Mkr), och den justerade marginalen 5,7%, och då påverkades Q2 dessutom positivt av statliga stöd på 2,5 Mkr.  

Vi menar att utvecklingen i Q3 var gediget och lovar gott inför framtiden, inte minst på lite sikt. Bolaget säger själva också att man bättre kan möta en andra fas av pandemin, bland annat via en ökad digitalisering där man utför alltfler möten anpassningar, service, nyförsäljning och utbildningar digitalt. Man har också goda chanser att expandera till nya marknader endera organiskt eller via förvärv då marknaden inom radiostyrning är fragmenterad. Målsättningen är att etablera ett nytt dotterbolag inom segmentet under året.

Märkligt nog blev responsen på Q3-rapporten en gäspning på aktiemarknaden och aktien handlas idag mer eller mindre på samma nivå som innan rapporten presenterades, vilket är snålt då den visade att man kan leverera även i ett tufft klimat.

Efter kursnedgången i år på 25–30 % känns värderingen definitivt intressant. Utan att göra mer än mindre justeringar av vår prognos ser aktien nu ut att värderas till P/E-tal kring 14 för nästa år respektive 8 året därpå, vilket är riktigt lågt för ett tillväxtbolag av Allgons kaliber. Som vi ser det är aktien köpvärd och vi behåller både köprekommendationen och riktkursen 11 kr.