Alligator Bioscience – Käftsmäll

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2027 (26 mars 2023)

ATORX | Small Cap | 0,713 kr | CHANS

Men den stora käftsmällen kom vid veckans nyemissionsbesked, som i ett slag nästan halverade den redan nedpressade kursen. Vad händer och hur ser vi på företrädesemissionen och aktien framöver?

Alligator Bioscience gick ur 2022 med likvida medel på 97,3 Mkr (278,1). I föregående analys i januari bedömde vi att kassan uppskattningsvis räcker in i andra halvåret. Det negativa kassaflödet under Q4 var dock något högre än vi förväntat, varför gränsen för soppatorsk med liggande projektplaner nu snarare ligger precis vid eller strax före halvårsskiftet. Därför är veckans besked om en nyemission ingen nämnvärd överraskning i sig. Istället är det sannolikt dels den låga emissionskursen och betydande utspädningseffekten samt det ansenliga totalbeloppet som ska tas in, som förklarar veckans kursras.

Den föreslagna företrädesemissionen uppgår till cirka 199 Mkr. En mycket ansenlig summa i dessa tider och speciellt för att vara i ett mindre bolag inom biotekniksektorn, där risken är hög. Många är de mindre bolag som det senaste året genomfört företrädesemissioner under extremt pressade villkor med jättelika kursrabatter och som ändå inte fått sina emissioner fyllda. Men trots den stora summan som Alligator nu ska ta in, vilken till och med är större än nuvarande börsvärde på knappa 160 Mkr, bedömer vi att chanserna är relativt goda att emissionen uppnår en hög teckningsgrad. Det hänger dels samman med den stora rabatten som teckningskursen innebär, dels ett stort teckningsåtagande och ett ännu större garantiåtagande.

Med anledning av företrädesemissionen tidigareläggs publiceringen av bolagets Q1-rapport till den 25 april 2023. Företrädesemissionen omfattar maximalt 441,17 miljoner units där varje unit består av en stamaktie och en vederlagsfri teckningsoption av serie TO 6. Teckningskursen uppgår till 0,45 kr per unit, motsvarande 0,45 kr per ny aktie vilket vid fulltecknad emission tillför bolaget cirka 199 Mkr före emissionskostnader. Om emissionen fulltecknas och teckningsoptionerna sedan utnyttjas fullt ut, får Alligator in ytterligare minst 22 Mkr i emissionslikvid före emissionskostnader, beroende på slutligt lösenpris för de nya aktierna som ges ut via de då utnyttjade teckningsoptionerna. En befintlig aktie i bolaget på avstämningsdagen berättigar till två uniträtter. En uniträtt berättigar till teckning av en unit.

Vad gäller teckningsoptionerna kommer åtta sådana av serie TO 6 berättiga innehavaren till teckning av en ny stamaktie i bolaget till en teckningskurs motsvarande 70% av den volymviktade genomsnittskursen för Alligators aktie under en period om tio handelsdagar före den 15 augusti 2023, dock ej lägre än 0,40 kr. Lösenperioden kommer att löpa mellan den 17 - 31 augusti 2023. Avstämningsdagen för företrädesemissionen är den 26 april 2023 och teckningsperioden löper från och med den 28 april 2023 till och med den 12 maj 2023. Sista handelsdag i Alligators aktie med rätt att delta i företrädesemissionen är den 24 april 2023. Styrelsens beslut om företrädesemissionen är villkorat av godkännande vid extra bolagsstämma den 24 april 2023.

Större aktieägare som tillsammans innehar cirka 34% av aktierna och rösterna i bolaget, har åtagit sig att rösta för företrädesemissionen vid den extra bolagsstämman. Större aktieägare har också uttryckt sitt stöd för emissionen genom teckningsförbindelser uppgående till cirka 68 Mkr, motsvarande just cirka 34% av hela emissionen. Utöver detta har Alligator ingått avtal om emissionsgarantier om cirka 113 Mkr, motsvarande cirka 57% av emissionen. Därmed är emission säkerställd till cirka 91%. Alligator kommer att använda emissionslikviden till att fortsätta fas II OPTIMIZE-1-studien för mitazalimab för att uppnå topline-data under Q1 nästa år, för att vidareutveckla ALG.APV-527 i en fas I-studie, för fortsatt utveckling av andra pipeline-kandidater samt övriga generella bolagskostnader.

Det är uppenbart att Alligator är mycket angelägna om att trots mycket svåra marknadsförhållanden uppnå en hög teckningsgrad i den kommande emissionen och inte behöva bromsa sin utveckling, samt vill belöna de som väljer att vara fortsatt långsiktiga i aktien. Det är förståeligt, även om emissionsrabatten kanske sticker ut lite. Bara för något år sedan hade det sannolikt räckt med en relativt liten emissionsrabatt för att locka till fullteckning i det utvecklingsskede som bolaget nu befinner sig. Men idag är verkligheten en annan och vi hoppas och tror att Alligator genom den föreslagna emissionen kommer att kunna exekvera väl på sin affärsplan och bygga goda värden för långsiktiga ägare. Vår spekulativa köprekommendation från årets Vinnarnummer kvarstår således. Riktkursen justeras med anledning av de senaste räkenskaperna, det tuffa marknadsläget och den föreslagna emissionen till 1,25 kr (4,00).