Alphabet - Svalt kvartal
De stora tech-bolagen levde inte upp till förväntningarna förra veckan. Inte minst Google hade ett tufft tredje kvartal där man missade estimaten på så gott som alla punkter, vilket resulterade i att marknaden skickade ned aktien drygt 9%.
Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 20 (31 oktober 2022)
KÖP | GOOGL | USA | 96,29 USD
Avtagande tillväxt
Intäkterna växte under det tredje kvartalet med 6% (YoY) till drygt 69,1 miljarder USD. Det var lägre än väntat (est: 70,6 miljarder USD) och visar helt klart på en avmattning. Motsvarande tillväxtsiffra var över 40% ifjol. Om vi bortser från ett kvartal tidigt under COVID-19 epidemin, får man gå tillbaka ända till år 2013 för att hitta ett kvartal med så pass låg tillväxt. Den amerikanska dollarn var fortsatt stark i det tredje kvartalet och som bekant har ovan en negativ inverkan på topline. Om vi justerar för valutan var omsättnings-tillväxten fem procentenheter högre (11%).
Googles intäkter härstammar huvudsakligen från annons-intäkter och den lägre tillväxten är främst ett resultat av en avmattning inom online-annonsering. YouTube presterade svagt och annonsintäkterna sjönk med 2% i förhållande till samma kvartal ifjol. Bolagets Chief Business Officer, Philipp Schindler, lyfte bl.a. fram att vissa kundsegment, såsom försäkringsbolag, långivare och cryptoaktörer, spenderat allt mindre på online-annonsering under Q3. Att bolag väljer att dra ned på annonseringsutgifterna känns inte särskilt oväntat, eftersom det ofta ses som ett första tecken på att ekonomin svalnar.
En ljusglimt, i en övrigt rätt dyster kvartalsrapport, var tillväxten inom segmentet Google Cloud. Här växer man fortfarande relativt snabbt och under Q3 uppgick intäkterna till 6,9 miljarder USD. Motsvarande siffra i Q3/2021 var under 2 miljarder USD, men affärsområdet Cloud är tyvärr fortfarande förlustbringande och under det tredje kvartalet uppgick förlusten till nästan 700 MUSD.
Lönsamhet
Vinsten per aktie landade på 1,06 USD i det tredje kvartalet (est. 1,25 USD) och rörelse-marginalen var 25%, vilket var markant lägre än de 32% man uppvisade under det tredje kvartalet ifjol.
Den verkställande direktören Pichai har lyft fram under hösten att man kommer att ta till diverse åtgärder för bättre kostnadskontroll nu när vi går in i en potentiell recession. Bolaget har snabbt ökat sin personalstyrka det senaste året, men i Q4 ska antalet nyrekryteringar redan vara hälften färre än i Q3 och under 2023 förväntas den lägre rekryteringsgraden vara tydlig.
Även en del produkter kommer att bli lidande och Google har under hösten bl.a. avbrutit utvecklingen av den nya generationen Pixelbooks samt dragit ned på finansiering till t.ex. Stadia och Area 120. VD:n Pichai påpekade redan i september att han vill göra Alphabet 20% mer effektivt, vilket kommer att kräva både lägre headcount-tillväxt samt att bolaget riktar fokus till rätt projekt.
Sammanfattning
Q3-rapporten var definitivt svagare än både vi och marknaden väntat oss, men samtidigt kan man inte dra för stora slutsatser från ett svagt kvartal under en period då flera techjättar i USA presterat sämre än väntat.
Googles vinst under januari-september uppgår till ca 3,5 USD per aktie och intäkterna har växt med 12,7% under samma period (YoY). På våra estimat för i år handlas bolaget till ett P/E-tal på ca 20, vilket känns attraktivt för ett bolag med en tvåsiffrig tillväxt och stark finansiell ställning. Med hänsyn till det svaga Q3-resultatet och konjunkturen sänker vi dock riktkursen till 135 USD (tidigare 150 USD).
