AQ Group – Vi väntar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1988 (16 oktober 2022)

AQ | Mid Cap | 241 kr | NEUTRAL

Dels har vi tyckt att aktien har varit fullvärderad och utan tillräcklig uppsida i allt osäkrare tider, med inflation, komponentbrister och höga priser på energi och transporter. Dels har inte heller lönsamheten imponerat nämnvärt även om tillväxten har varit mycket god. Så var fallet i Q4 i fjol och även i Q1 i år.

Detta har också synts i kursutvecklingen i aktien. AQ Group som vid årsskiftet handlades kring dryga 360 kr har hittills i år tappat 35–40% av värdet. Här är det heller inte Q2 som bidrar till nedgången. Kvartalet i fråga kom faktiskt in ungefär i linje med ovan nämnda kvartal och fick aktien att stiga cirka 10% under de två sista veckorna i juli för att därefter falla tillbaka igen sedan dess.   

Något större fel på kvartalet var det som sagt heller inte. Nettoomsättningen steg med 26,5% till 1 721 Mkr (1 361), varav den organiska tillväxten var 20,7% och resten berodde på förvärv och valuta. Det var helt i linje med hur det såg ut i Q1 i år och bättre än Q4 i fjol. Något sämre var det med resultatutvecklingen även om lönsamheten var någorlunda i linje med de senaste kvartalens. Rörelseresultatet minskade i kvartalet med 9% till 107 Mkr (118), motsvarande en rörelsemarginal på 6,2% (8,7), vilket kan jämföras med 6,9% i Q1.

Resultatet påverkades då negativt bland annat av en del framflyttade order tillsammans med uppstart av flera större nya kundprojekt samt komponentbrister inom elskåp och systemprodukter. En stor effekt kommer också från att man inte har hunnit justera upp priserna mot kund. Man säger sig nu arbeta hårt med att just justera priser på grund av ändrade kostnader för både material och tjänster, liksom förväntade kostnadsstegringar för exempelvis energi och transporter. Det är framför allt gentemot fordonskunder som bolaget hittills inte har kunnat kompensera sig fullt ut för ökade kostnader och med tanke på hur tungt många företag inom fordonsindustrin har det just nu, är risken stor att det kan bli svårt även framöver.

Vi gillar som sagt AQ Group som är ett riktigt kvalitetsbolag, men är ändå delvis tveksamma till köp i dagsläget. Visserligen har aktien kommit ner till nivåer som vi vid vårt senaste analystillfälle skulle ha ansett vara köplägen (aktien har sedan vår senaste uppdatering i april tappat nästan 30%), men samtidigt ser också utsikterna åtminstone på kort sikt betydligt sämre ut nu.

Värderingen har dock även den kommit ner trots att vi nu har sänkt våra prognoser en bit. För innevarande och nästa år ser P/e-talen nu ut att ligga kring 13 respektive 11, vilket är lägre än snittet som ligger kring 17 den senaste femårsperioden. Risken är ändå stor att vi får se ytterligare ett par svaga kvartal framgent och då finns inte mycket som talar för att aktien ska stiga nämnvärt. Långsiktigt är den ändå klart intressant och bolaget väl värt att följa då man har en fantastisk historik och goda finanser.

Just nu avvaktar vi dock och ger återigen aktien neutral rekommendationen. Riktkursen justeras ner till 260 kr (320).