Attendo – Bättre än väntat

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2112 (26 maj 2024)

KÖP | ATT | Mid Cap | 43,75 kr

Detta ledde till dålig publicitet i vårt östra grannland och påverkade därmed beläggningsgraden negativt. Bolaget klarade inte direkt pandemin på ett lysande sätt heller med en efterföljande inflationsacceleration som innebar ett högt kostnadstryck. I veckan kom så också uppgifter om att Attendo hotas av vite på 4,3 Meuro, motsvarande cirka 50 Mkr, från finska konkurrensverket.

Den nu aktuella händelsen inträffade i samband med en inspektion förra året då en före detta medarbetare raderade information på sin telefon, vilket var i strid med Attendos regler. Informationen återskapades sedan av bolaget och lämnades in till konkurrensverket under samma dag. Utredningen av äldreomsorgsmarknaden uppges fortsatt pågå och tar normalt sett flera år att slutföra. Attendo uppger att det inte finns några indikationer på att fel skulle ha begåtts som rör utredningen.

På den positiva sidan var koncernens Q1-rapport starkare än väntat. Det leasingjusterade EBITA-resultatet ökade kraftigt i årstakt till 161 Mkr (116), ett utfall som översteg våra prognoser tämligen rejält. Vinsttillväxten drevs som de senaste kvartalen främst av den finländska verksamheten.

Omsättningen i Attendo Finland ökade med 15% i lokal valuta. Resultatet har stärkts betydligt år över år, främst kopplat till omförhandlade kontrakt 2023 baserat på högre bemanningskrav inom äldreomsorgen samt högre priser inom funktionsomsorg. I Finland måste äldreboenden ha full bemanning i linje med bemanningskraven innan nya kunder kan välkomnas. Attendo Finland vann i Q1 ett kontrakt inom måltidstjänster med beräknad årsomsättning på cirka 100 Mkr, vilket ännu inte startat.

Den skandinaviska verksamheten fortsatte däremot att uppvisa en negativ vinsttrend. Omsättningen kom in i linje med jämförelsekvartalet trots flera avslutade entreprenadkontrakt. Resultatet var samtidigt lägre på grund av avslutade entreprenadkontrakt och fortsatta förluster i Danmark. Att vända den förlusttyngda danska verksamheten har tagit längre tid än väntat, Ledningen talar dock om en förbättring i Skandinavien redan under Q2.

Förvärvet av Team Olivia bidrar samtidigt med cirka 100 Mkr till rörelseresultatet i affärsområde Skandinavien innevarande helår. Förvärvet innebär att cirka 120 omsorgsverksamheter med omkring 3 200 kunder och nära 3 000 medarbetare införlivas i Attendo-koncernen.

Antalet platser i Attendos boenden var vid periodens slut 20 506 (20 923). Beläggningsgraden i boenden var oförändrad på 86 % (86 %). Antalet platser under uppförande i egen regi uppgick vid kvartalets slut till 228.

I samband med rapporten presenterade Attendo ett nytt mål om att vinsten per aktie 2026 ska överstiga 5,50 kr. Enligt Attendos ledning ska målet nås via EBITA-tillväxt på över 10% per år samt ytterligare förvärv och återköp av aktier. Stockpicker tror det är möjligt att målet nås utan nya förvärv och aktieåterköp. Attendos skuldsättningsmål sänktes till en nettoskuld/leasingjusterad EBITDA på 1,5–2,5x jämfört med tidigare under 3,75x.

Värderingen är attraktiv med ett P/e-tal om ca 11, men som är långt ifrån de nivåer aktien värderades till innan lönsamhetssvackan. Attendo handlas till liknande multiplar som Humana vilka också gått igenom en tuff period. Vi höjer rekommendationen till Köp med upprepad riktkurs om 50 kr. Vi tror att aktien kan drivas av en vändning i Danmark samt en återhämtning i Skandinavien från Q2. Även fortsatta aktieåterköp är positivt då det både minskar antalet aktier i omlopp och förbättrar vinsten per aktie.