Atvexa – Stabilt kvartal

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1871 (19 maj 2021)                                         

ATVEXA B | Small Cap | 94,2 kr | KÖP

Skolföretaget ökade intäkterna med 15,3% till 530 Mkr (460) under Q2 (december-februari), i det brutna räkenskapsåret 2020/2021. Cirka 8,1 procentenheter av tillväxten förklaras av genomförda förvärv som inte ingick i verksamheten under motsvarande period 2019/2020. Den organiska tillväxten i jämförbara verksamheter uppgick till 7,2 procentenheter.

Den ökade organiska tillväxten hänger främst samman med högre intäkter per barn och elev jämfört med motsvarande period föregående år samt fler barn och elever. Antal barn och elever under Q2 uppgick till 14 881 (13 069), en ökning med 13,9% jämfört med motsvarande period föregående år. Rörelseresultatet förbättrades samtidigt till 34 Mkr (21) och rörelsemarginalen landade på 6,4% (4,6).

Per aktie före utspädning mer än fördubblades resultatet till 1,72 kr (0,72). Resultatet för årets första halvår har samtidigt påverkats positivt av den ändrade mixen av förskola och skola. En säsongseffekt som under året bör jämna ut sig. Det finns också en temporär kostnadssänkande effekt av uteblivna resor, träffar och andra utvecklingssatsningar. Dessa kommer att utföras senare under året än normalt.

Atvexa fortsätter att aktivt se på nya möjliga förvärv. Ledningen uppger att man fortsätter att föra intressanta samtal med flera ägare till såväl nya förskolor som skolor. Under många år framåt kommer det bli ett generationsskifte på den svenska marknaden där många drivande personer inom förskola och skola letar efter nya långsiktiga ägare som tar över driften av deras verksamheter. De som redan införlivats i koncernen har integrerats väl i de olika verksamheterna. Vidare har flera uppstarter med helt nya verksamheter varit framgångsrika. De senaste förvärven; Videdals Privatskolor i Malmö, Montemini - Helsingborgs Montessoriskola, Ask & Embla i Stockholm samt Klokkergården i Norge har alla kommit in på ett mycket bra sätt i gruppen.

I Tyskland har det varit mer omfattande restriktioner och därför har antalet barn inte ökat i den grad bolaget planerat. Här ser vi dock en stor framtida potential eftersom förskoleverksamheten i landet inte alls är lika väl utbyggd som den är i Norden. Enligt en studie från Institut der Deutschen Wirtschaft (IW) har 136 000 förskoleplatser skapats i Tyskland för barn under tre års ålder under de senaste fem åren. Trots detta finns det fortfarande en stor efterfrågan.

Atvexa handlas idag till ett P/e tal på ca 15 respektive 14 på 2021 och 2022 års estimat. Det är en något lägre värdering är liknande bolag handlas till. Dessutom växer Atvexa snabbare än de flesta andra skolföretag om än via förvärv. Den politiska risken är lägre än i andra skolkoncerner då Atvexa är främst fokuserat på förskolor och inte vuxenutbildningar.

Vi är fortsatt positiva till bolaget och upprepar köprekommendationen med riktkurs 110 kr (108). Eftersom restriktionerna i främst Tyskland har lättat tror vi att expansionen i landet kan vara en kurstrigger för aktien.