Autoliv – Redan i mål

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2021 (5 mars 2023)

ALIV SDB | Large Cap | 984,2 kr | NEUTRAL

Sedan analysen i december (Newsletter 2005) har aktien rusat med drygt 20% och noteras idag mycket nära riktkursen på 1 000 kr. En stor del av uppgången kom i samband med bokslutskommunikén för 2022 som även bjöd på en överraskande positiv tillväxtprognos för 2023.

Vd Mikael Bratt tror nämligen, att han kan öka försäljningen med omkring 15% organiskt i år, vilket skulle vara lite mer än den organiska ökningen om 14% i fjol. Det skulle dessutom vara mycket snabbare än den förväntade tillväxten för den globala bilproduktionen på omkring 3%. Anledning till optimism får han från sina aviserade prisjusteringar och den starka orderboken han sitter på.

Orderingången har varit stark på samtliga marknader, framförallt då bolaget ökar sin andel inom elbilar. Både nya elbilstillverkare och traditionella sådana satsar för fullt på nya EV-plattformar och Autoliv får en stor del av den kakan. För 2023 förväntar sig ledningen dessutom en ökning av antalet produktlanseringar.

Redan ifjol har man outperformat marknaden kraftigt och t.ex. i Q4 var den egna organiska försäljningsökningen 15 procentenheter bättre än den globala fordonsproduktionen som växte med 2,3%. Bolaget lyckades överträffa fordonsproduktionen med 5-23 procentenheter i alla regioner, främst pga. prishöjningar och produktlanseringar.

Den starka förväntade försäljningstillväxten, tillsammans med den redan genomförda, skapar en bra bas för en tydligt förbättrad justerad rörelsemarginal, som under 2022 landade på 6,8% och därmed 1,5 procentenheter lägre än under 2021. För helåret 2023 räknar vd Bratt med cirka 8,5 – 9%, trots att inflationen förväntas påverka kostnader som inte utgörs av råmaterial, såsom arbetskraft, logistik och energi.

Han har dock fler produktivitets- och kostnadsreducerande åtgärder på agendan för att motverka detta. Dessutom hoppas han att prisjusteringar kommer att kompensera för denna icke-råmaterialrelaterade kostnadsinflation, med gradvis allt större positiva effekter under årets gång.

På medellång sikt tror han fortfarande på målet om en justerad rörelsemarginal på 12% och indikerade i samband med rapportpresentationen att det skulle kunna ske redan 2024 om vissa marknadsrelaterade förutsättningar finns. Det som krävs är en normaliserad och stabil marknad på minst 85 miljoner bilar och att nettoeffekten av inflationsökningarna inte är större än den var under 2021.

Vi imponeras av bolagets operationella utveckling och ledande global marknadsposition. Lyckas man infria den egna prognosen bör omsättningen kunna stiga från 8,8 miljarder usd i fjol till omkring 10,1 miljarder usd i år. Om även marginalprognosen nås, ökar det justerade rörelseresultatet från 598 Musd till cirka 880 Musd.  Det är mer än vad vi räknade med i december, men samtidigt har aktiekursen rusat ännu mer och p/e-talet har klättrat från 11,6 till drygt 14.

Vår bästa gissning är att vägen framåt inte heller i år kommer att vara spikrak, då utmaningar för världsekonomin är många. Vi väljer därför att ta det säkra före det osäkra och sänker rekommendationen för Autoliv-aktien till Neutral. Har man en placeringshorisont som överstiger 12 – 18 månader kan man dock mycket väl sitta kvar i detta kvalitetsbolag. Observera att bolaget lämnar sin kvartalsvisa utdelning nästa vecka.