B3 Consulting – Fördel mot konkurrenterna?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2070 (4 oktober 2023)

B3 | Small Cap | 86,5 kr | NEUTRAL

Knowit och även B3 Consultings aktier är ned 40% sedan årsskiftet. Vi tror att detta avspeglar det faktum att efterfrågan på konsulttjänster tros förbli svag under resten av innevarande år.

Inför Q2-rapporten kom B3 med en vinstvarning och i samband med detta meddelade finanschefen Johanna Eriksson att hon slutar. Två veckor tidigare aviserades dessutom att bolagets vd och koncernchef Anette Billing avgår från sin post.

I Q2 ökade B3:s omsättning med 3,4% till 299,3 Mkr (289,5). Tillväxten drevs av fler antal konsulter men dämpades p.g.a. en svagare marknad med lägre beläggningsgrad i vissa dotterbolag. Rörelseresultatet i Q2 uppgick till 22 Mkr (34,5) och rörelsemarginalen försämrades till 7,4% (11,9). B3 Polen fortsätter dock att ge stöd för tillväxt- och marginalfallet. Förutom beläggningsgraden påverkas resultatet av att kvartalet hade en arbetsdag färre än samma period föra året samt av B3:s 20-årsfirande där alla medarbetare samlades i Stockholm i maj. Kalaset kostade 3,3 Mkr.

Under den senaste 12-månadersperioden har bolaget investerat i en förstärkt organisation som ska bidra till att koncernen uppfyller de mål som kommunicerades på B3:s kapitalmarknadsdag i oktober 2022. Det innebär bl.a. högre operativ effektivitet och minskade kostnader i början av nästa år.

Nyrekryteringen framåt kommer att fokusera på de marknadssegment där bolaget ser en fortsatt stark och långsiktig efterfrågan. Ett av dessa segment är cybersäkerhet och därför är B3 extra nöjda med att ha signerat ett avtal om ett nytt start-up-bolag, med en av Sveriges ledande profiler inom området som kommer att leda det nya bolaget. AI är ett annat område som väcker stort intresse och där B3 hjälper sina kunder att nyttja kraften i data. Ett annat av koncernens tillväxtområden är e-hälsa.

De kommunicerade målen är att koncernen ska uppnå 1,7 Mdr kr i årsomsättning vid utgången av 2025. Över tid ska koncernen redovisa lönsamhet motsvarande 12% i rörelsemarginal. Marginalnivån beror mycket på hur snabbt B3 vill expandera. Under de senaste 10 åren har B3 visat på en genomsnittlig tillväxt om ca 25%.

Stockpicker tror att både Q3 och Q4 kommer att bli att svaga kvartal efter ett tufft slut på Q2. Ytterligare kostnadsbesparande åtgärder tror vi kommuniceras i samband med nästa rapport vilket kan bidra till att hålla uppe marginalen trots en dämpad omsättningstillväxt.

På 2023 och 2024 års vinstprognoser handlas aktien till ett p/e tal på 10 respektive 8,5. Samtidigt erbjuds en direktavkastning kring 6,5-7,00%. B3 tillhör därmed de lägst värderade bolagen i IT-konsultsektorn. På en svagare marknad bör bolagets flexibla lönemodell vara fördelaktig eftersom många konsulters lön baseras på fakturerade timmar. Det gör att vi tror att B3 har bättre möjligheter att hålla uppe lönsamheten i sämre tider än många av dess konkurrenter.

Trots att B3 handlas till en attraktiv värdering ser vi inget klockrent köpläge i aktien eftersom vi förväntar oss en svag konsultmarknad det närmaste året. Vi ser alltså inga triggers för kursuppgång från dagens nedkörda nivå förutom en låg värdering. Samtidigt är vinstutsikterna mer osäkra än normalt. Stockpicker är därför fortsatt neutralt inställda till B3.