B3 CONSULTING – Svag avslutning på 2018
Bland IT-konsulterna har Knowit och Semcon länge varit favoriter hos Stockpicker, men även B3 Consulting har vi haft ett gott öga till. Sedan vår senaste uppdatering där vi upprepade köprekommendationen (Newsletter 1663) har den aktien – till skillnad mot de övriga två - tappat cirka 10%. Detta trots att 2018 blev det bästa året hittills i företagets historia, med rekord i omsättning, resultat och antal medarbetare.
B3 | Small Cap | 64 kr
De senaste 10 åren har B3 visat på en genomsnittlig årlig tillväxt om 28%. Fjolårets sista kvartal blev dock sämre trots en generellt sett fortsatt god efterfrågan i kundmarknaden. Q4 påverkades negativt av den utdragna budgetprocessen i offentlig sektor efter höstens val vilket gjorde att många kundprojekt fått vänta på realisering. Vidare har bank- och finanssektorn fortsatt visat återhållsamhet under hösten.
Båda dessa faktorer hade en negativ påverkan på B3:s största affärsområde Digital Management. Affärsområdet hade en otillfredsställande intäkts- och resultatutveckling. I Q4 sjönk nämligen omsättningen med 17% till 78,8 Mkr (94,9) samtidigt som rörelseresultatet mer än halverades till 6 Mkr (13,5), vilket innebar en rörelsemarginal om 7,6% (14,2). Även om B3 sett en viss återhämtning efter nyår vidtar man åtgärder vad gäller kundprioriteringar, struktur och intern effektivitet. En stor del av B3:s affärer sker inom offentlig sektor med myndigheter och kommuner samt banker. Bolagets 10 största kunder representerar tillsammans över 30% av koncernens omsättning.
Omsättningen i Q4 ökade med 8% till 203,5 Mkr (188,2). Intäktsökningen beror på en ökad leveransförmåga till följd av rekrytering och förvärv. Affärsområde Digital Innovation, som utvecklar programvara, produkter och tjänster åt sina kunder, hade en bättre utveckling än Digital Managment. Rörelseresultatet förbättrades och landade på 6,9 Mkr (3,9), vilket ger en rörelsemarginal om 11,2% (9,2). Förvärvet i mars 2018 av Third Base medförde att B3 stärkte sin position inom Öresundsregionen och ökade leveransförmågan inom systemutveckling och mobilitet.
En övergripande målsättning för de närmaste åren är att med 2015 som bas öka koncernens vinst per aktie med cirka 20% per år. Ett mål som ska uppnås i kombination med tillväxttakt överstigande 15% per år. Tillväxt är fortsatt av hög prioritet för B3 Consulting. Med ökad kapacitet kan man ta på sig fler och större uppgifter, samtidigt som B3 stärker förmågan att vinna status som ramavtalspartner eller ”preferred supplier” hos viktiga kunder. Vad det gäller lönsamheten är målsättningen att hålla rörelsemarginalen i intervallet 8–12%, som en avvägning mellan kortsiktiga expansionskostnader och långsiktiga skalfördelar.
Under 2018 ökade antalet medarbetare med 24% till 609, vilket är en ny rekordsiffra. Därmed står B3 rustade för att leverera en god tillväxt framöver. För 2018 minskade vinst per aktie till 3,15 kr (3,29) efter en svag avslutning på året. På vår vinstprognos för 2019 handlas aktien till P/E-tal på runt 14-15, vilket är något över snittet för IT-konsulterna. Eftersom B3 prioriterar tillväxt så hålls lönsamheten nere och då ser värderingen högre ut än om bolaget skulle levererat högre marginaler.
Vi tror att affärerna kommer tillbaka i offentlig sektor nu när vi har en regering på plats. Därmed bör vissa kundprojekt som har skjutits framåt återigen blir mer aktiva. Med det som utgångspunkt upprepar vi vår tidigare köprekommendation och ger därmed B3 ännu en chans då vi tror att 2019 blir ett bättre år än avslutningen på fjolåret. Riktkursen justeras dock ned till 78 kr (90).
B3 Consulting Group är ett svenskt konsultföretag som erbjuder IT- och managementlösningar till små och medelstora företag samt offentlig sektor. Bolaget grundades 2003 och har sedan dess vuxit till cirka 1 000 medarbetare, med verksamhet på tolv orter i Sverige samt i Polen. B3 är noterat på Nasdaq Stockholm sedan december 2016 under kortnamnet B3. Företaget strävar efter att hjälpa sina kunder att navigera och växa i en alltmer digitaliserad värld genom skräddarsydda lösningar inom affärsutveckling och IT.
