B3 Consulting - Tuffa jämförelsetal i Q1

NEUTRAL | B3 | Small Cap | 87 kr

B3 Consulting och Knowits börsvärden har minskat med närmare 50 respektive 20% den senaste 12-månadersperioden. Beläggningen har haft en negativ trend sedan ingången av 2023 och trenden fortsatte även under fjolårets Q4.

För helåret 2023 minskade det förstnämnda bolagets omsättning med 0,6% till 1 141 Mkr (1 148) medan rörelseresultat försämrades kraftigt och landade på 86,1 Mkr (137,7). I Q4 föll omsättningen med nästan 12% till 293,6 Mkr (332,3). Samtidigt mer än halverades rörelseresultatet till 13,2 Mkr, jämfört med 39,7 Mkr för motsvarande period 2022. Rörelsemarginalen sjönk således till 4,5% (11,9) vilket var den lägsta nivån i Q4 sedan 2020. Samtidigt var det i linje med utfallet i Q3 som dock av säsongsmässiga skäl i regel brukar vara svagare då det innefattar semesterperiod.

Att Q4-resultatet var svagt kan det faktum att det understeg marknadens prognoser med 25% tjänstgöra som ett tydligt bevis på. Och då har ändå omsättningen påverkats positivt av högre antal medarbetare (+4 Mkr) och höjda timpriser (+4 Mkr). Positivt i bokslutet är att optimeringsprogrammet ligger något före plan, och den mer strikta men proaktiva hållningen för att stoppa underpresterande dotterbolag uppges enligt ledningen ligga i fas med den fastlagda strategin.

Kostnadsbesparingar som syftar till att spara 41 Mkr fram till 2025 har nått en beräknad effekt på 50% i Q4 2023, vilket utgör en snabbare takt än tidigare förväntat. För att nå målet har bolaget vidtagit besparingsåtgärder i form av resursoptimering och minskning av personal i bl.a. funktionerna, people & culture, ekonomi och IT. Detta kommer att fortsätta att stödja marginalåterhämtning och arbetet för att kompensera för det lägre utnyttjandet, vilket bör ge ytterligare stöd för normalisering av marginalerna. Långsiktigt siktar man på att nå marginal om 10%.

Start-up verksamheten har historiskt varit en viktig del i koncernens framgångar och så är även fallet idag. Fem av de sex bolag som startats under de senaste fem åren utvecklas väl och uppges ligga före plan. Det sjätte däremot, B3 Grit, är ett undantag som har misslyckats. Därför har B3 tvingats ta en avvecklingskostnad om 2,8 Mkr i kvartalet och summerar de totala förlusterna i Grit till 13,8 Mkr.

För att hänga med de rådande trenderna vässar man nu sitt erbjudande för att kunna inta en position som ett av de ledande konsultbolagen inom AI. Minst 100 000 timmar kommer att investeras i att utbilda alla B3:s medarbetare under 2024.

Tittar man på bolagets målsättningar ska B3 uppnå en omsättning på 1,5 Mdr kr på årsbasis vid utgången av 2025, där B3 Consulting Polands verksamhet är fullständigt konsoliderad i koncernens resultat. Som redan omnämnts tidigare är målsättningen för lönsamheten att över tid redovisa 10% i rörelsemarginal. Dessutom ska skuldsättningen normalt understiga 2x EBITDA.

Utdelningspolicyn stipulerar att aktieägarna årligen ska få upp till 50% av resultatet efter skatt. För 2023 har styrelsen föreslagit en utdelning på 3,50 kr per aktie (8,00). Det är en rejäl sänkning gentemot året innan men så var även fjolårets vinst klart lägre (7,12 kr per aktie vs 11,83 kr under 2022).

Ledningens bedömning är att marknadsläget har försämrats sedan årsskiftet som en följd av oro i världen. Kortsiktigt möter bolaget även tuffa jämförelsesiffror i Q1. Fjolårets inledande kvartal var nämligen årets bästa både avseende omsättning (325 Mkr) och resultat (40,9 Mkr). Resultatmässigt stod Q1 för nära hälften av hela årets resultat. Givet kursnedgången om 20% från årsskiftet sett är det sannolikt ingen som räknar med att bolaget skall matcha dessa i år. Från och med Q2 blir emellertid jämförelsetalen enklare att nå upp till.

På 2024 och 2025 års vinstprognoser handlas aktien till relativt låga P/e tal på 11 respektive 9. Därmed hör B3 till de lägst värderade bolagen i IT-konsultsektorn. Konsultmarknaden är dock fortsatt svag och kommer troligen att vara så ytterligare några kvartal. Är man riktigt långsiktig kan det trots det vara läge att börja skala in sig i B3 och sprida ut köpen. Det är oftast när det ser som mörkast ut som det råder bäst köpläge även om det just där och då ofta tar emot att köpa aktier i bolagen. Det kan liknas vid det som skett i exempelvis bostadsbolaget JM där bostadsmarknaden är pressad men aktien har trots det studsat upp kraftigt på förhoppningar om en vändning.

Tuffa jämförelsetal, påskeffekt i Q1 samt allmänt svag efterfrågan gör att försiktiga generaler som vi avvaktar med rekommendationshöjning ytterligare ett tag, trots en till synes låg värdering. IT-konsultsektorn brukar inte ligga först i en konjunkturvändningscykel och vi tror oss kunna komma in i aktien billigare längre fram i år. Kort efter att Q4-rapporten presenterades föll aktien ned mot 74,60 kr som lägst. Det var väldigt nära höstbotten som landade på 70 kr vilket gör intervallet nedåt 70-75 kr som intressant för den som eventuellt går i köptankar.

Källa: Infront