Bactiguard Holding – Dags att slå till?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1986 (9 oktober 2022)

BACTI B | Mid Cap | 98,90 kr | KÖP

Skälen har bl a varit en mycket framtung värdering med otillräcklig återstående potential i kombination med otillräcklig organisk tillväxt. Till sist har den något modiga värderingen dock kommit ned avsevärt och frågan är om det äntligen är dags att börja fundera på långsiktiga köp?

Sedan All Time High på 209 kr är aktien vid nuvarande nivåer runt 99 kr ned med ca 53%. Faktum är dock att aktien så sent som under måndagen den gångna veckan nådde ned till alldeles över 83 kr. Detta utan nyheter. Det skakiga läget på världens aktiemarknader sätter onekligen sin prägel även på framtidslöftet Bactiguard.

Bactiguard är ett svenskt medicinteknikbolag som utvecklar och tillhandahåller infektionsförebyggande lösningar vilka minskar risken för infektioner och reducerar användningen av antibiotika. På så sätt kan stora kostnader sparas för sjukvården och samhället. Bolagets teknologi baseras på ett tunt ytskikt av ädelmetaller som förebygger att bakterier fäster och bildar biofilm på medicintekniska produkter.

Bactiguard erbjuder teknologin via licensavtal och den egna produktportföljen BIP (Bactiguard Infection Protection). Urinkatetrar med Bactiguards teknologi är marknadsledande i USA och Japan genom licenspartnern BD och 2021 lanserades ortopediska traumaimplantat, ZNN Bactiguard, av Zimmer Biomet. I Bactiguards produktportfölj ingår också en alkoholfri produktlinje för sårvård och desinfektion. Den dödar effektivt mikrober samtidigt som den är biokompatibel och vävnadsvänlig.

För det första halvåret i år blev intäkterna 115,1 Mkr (87,8), en ökning med starka 31%. Justerat för valuta var ökningen istället mer jordnära 13%. Tillväxtlyftet ser vi som vi nämnde i föregående analys som uppmuntrande. Men det ska också ställas i relation till att intäkterna under samma period 2021 minskade med 9%, eller 4% valutajusterat. Bolaget har precis som så många andra påverkats negativt av pandemin och tillväxten i år är därför särskilt uppmuntrande. Men försäljningen ska också ställas i relation till nuvarande börsvärde på drygt 3 Mdr kr, samt att bolaget ännu går med förlust.

Att bolaget ännu går med förlust är samtidigt fullt rimligt i och med att Bactiguard är inne i en betydande expansionsfas på marknaderna i Europa, Kina, Indien, Mellanöstern och Sydostasien. Detta via sin egen produktportfölj och genom att etablera licensaffärer inom nya terapiområden. Den finansiella ställningen är god och patentsituationen ser stark ut, vilket även kan sägas om ägarsidan. Tillsammans med en redan god position på marknaden ger det bolaget råg i ryggen att satsa i svåra tider.

De långsiktiga finansiella målen för 2026 är årliga intäkter på minst 1 000 Mkr med ett årligt EBITDA-resultat på minst 400 Mkr. Framöver kommer bolaget dels att stärka organisationen, dels initiera ett antal tillväxtåtgärder. Allt i syfte att uppnå sina långsiktiga tillväxt- och lönsamhetsmål 2026. Satsningarna väntas medföra att rörelsemarginalen 2022 och 2023 kommer att påverkas, även om bolagets försäljning kontinuerligt växer.

Stockpicker följer Bactiguard löpande för att identifiera ett bättre långsiktigt köpläge än vad den höga värderingen tidigare kunnat erbjuda. Efter den senaste tidens kursfall och de positiva tendenserna i halvårsrapporten tidigare bedömer vi att det så smått börjar lukta långsiktigt köpläge, även om vi är ödmjuka inför det faktum att det mycket oroliga läget på världens aktiemarknader ännu kan medföra ytterligare tapp för aktien, samtidigt som framtidssatsningar kan medföra emissionsbehov på vägen. Vad gäller den senare frågan borgar dock den starka ägarbilden för att eventuellt kapitalbehov bör kunna fyllas utan radikala rabatter. Och faktum kvarstår, att Bactiguard har fortsatt att stärka sin framtida position ytterligare de senaste åren samtidigt som aktien sällan brukar kunna fyndas.

Således initierar vi idag en långsiktig köprekommendation. I nuvarande osäkra marknadsläge bör köp göras utspritt över tid. Riktkursen sänks en bit från 135 kr till 125 kr pga ökade räntor och riskpremier.