Bactiguard Holding – Uppförsbacke
Det var i mitten av mars vi senast tittade till Bactiguard Holding när senast betalt var 80,40 kr.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2056 (16 augusti 2023)
BACTI B | Mid Cap | 69,90 kr | SÄLJ
Sedan dess har aktiekursen konsoliderat i ett brett intervall mellan dryga 58 kr och 95 kr medan bolaget hunnit avlämna både Q1- och Q2-rapporterna. Det är med andra ord dags att se över vår analys.
Q2 blev ett bakslag. Intäkterna tappade 15%, eller 19% justerat för valuta, till 51,2 Mkr (59,9). Återkommande licensintäkter stod för 19,1 Mkr (29,1) och Icke återkommande licensintäkter för 5,7 Mkr (7,1). Försäljning av BPP-produkter uppgick till 19,4 Mkr (15,6). Slutligen bidrog Övriga intäkter med 7,0 Mkr (8,2). EBITDA-resultatet för kvartalet sjönk till -55,7 Mkr (-3,8) medan rörelseresultatet tappade till -67,8 Mkr (-14,8), varav -42 Mkr är hänförligt till kostnader för nödvändig justering gällande nedskrivningar av lager, reserveringar av förfallna kundfordringar och relaterade projekt samt för kostnader hänförliga till andra strukturella förändringar. Nettoresultatet kom in på -64,5 Mkr (-13,7), motsvarande -1,84 kr per aktie (-0,39). Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till -19,7 Mkr (-1,9).
För det första halvåret totalt minskade intäkterna med beskedliga 2% (10% justerat för valuta) till 112,4 Mkr (115,1). Återkommande licensintäkter stod för 56,8 Mkr (62,7) och Icke återkommande licensintäkter för 7,4 Mkr (9,9). Försäljning av BPP-produkter uppgick till 35,6 Mkr (30,9). Slutligen bidrog Övriga intäkter med 12,5 Mkr (11,6). EBITDA-resultatet föll till -62,3 Mkr (-7,8) medan rörelseresultatet sjönk till -86,5 Mkr (-31,4), varav -42 Mkr är hänförligt till engångsreserveringen. Nettoresultatet landade på -86,6 Mkr (-30,2), motsvarande -2,47 kr per aktie (-0,86). Kassaflödet från den löpande verksamheten blev -27,4 Mkr (-13,8).
Vid halvårsskiftet uppgick likvida medel till 163,3 Mkr (201,2). Omsättningstillgångarna summerade till 247,5 Mkr (313,3) medan kortfristiga skulder uppgick till 97,7 Mkr (79,2). Långfristiga skulder var 228,4 Mkr (235,3). Soliditeten låg på 55,6% (62,1), ned från 61,4% vid årsskiftet. Nettoskulden ökade till 75,8 Mkr (42,4) från årsskiftets 41,0 Mkr. Bactiguard har en kreditfacilitet i SEB med löptid till december 2024. Det totala utestående beloppet uppgick vid halvårsskiftet till oförändrade 171 Mkr (171). Samtidigt var inget av checkkrediten på 30,0 Mkr från SEB utnyttjad.
Q2 blev en rejäl besvikelse och innevarande kvartal, Q3, ser dessvärre också ut att bli motigt. Under Q2 var intäkterna från Beckton Dickinson, BD, lägre än i Q1 beroende på justeringar i BD:s interna lager. Bactiguard förväntar att intäkterna från BD kommer att bli betydligt lägre i Q3 och att lagerjusteringarna kommer att vara slutförda till Q4. Efter det räknar man med att återgå till nivåerna innan covid.
Samtidigt uppger Bactiguard att utvecklingsprojektet kring Zimmer Biomets bredare ortopediportfölj framskred väl under Q2. Traumaimplantatet ZNN Bactiguard från det första partnerskapssamarbetet med Zimmer Biomet har redan regulatoriskt godkännande i Japan. Däremot tar den inledande fasen i utvecklingsprojektet med Dentsply Sirona längre tid, även om både tester och dialog uppges göra framsteg.
Av den totala påverkan på EBITDA med -42 Mkr under Q2 stod reserveringen för förfallna kundfordringar och relaterade projekt (hänförliga till licenspartners och distributörer i Sydostasien) för lejonparten, ca 70%. Nedskrivningar av lager respektive reserveringen för kostnader för andra strukturella förändringar stod vardera för ca 15%. Även om det rör sig om poster av engångskaraktär är det ändå bekymmersamt att så pass stora reserveringar är hänförliga till licenspartners och distributörer.
Tillsammans med en generellt trögare utveckling än vi tidigare räknat med och det samtidiga behovet av lagerjusteringar hos BD, ser vi anledning att dra ned våra förväntningar markant. Bactiguard har nu mycket att bevisa de kommande åren och vi väljer att sänka vår rekommendation från Köp till Sälj medan riktkursen sänks till 72 kr (120). I nuläget bedömer vi att bolaget kan få svårt att nå sina långsiktiga finansiella mål för 2026.
Bactiguard Holding AB är ett svenskt medicinteknikföretag som specialiserar sig på att utveckla och tillhandahålla infektionsförebyggande lösningar för medicintekniska produkter. Bolagets unika teknologi bygger på en ultratunn beläggning av ädelmetaller som förhindrar bakterier från att fästa och bilda biofilm på ytan av medicintekniska produkter, vilket minskar risken för vårdrelaterade infektioner och behovet av antibiotikaanvändning. Bactiguard är noterat på Nasdaq Stockholm och har sitt huvudkontor i Stockholm, med produktionsanläggningar i Sverige och Malaysia. Under 2022 rapporterade bolaget intäkter på 253,5 miljoner SEK.