Balco – Ännu inga tecken på vändning
Balcos aktie har inte visat några tecken på en vändning vilket en del andra bolag verksamma inom bygg och renovering har gjort. Kursen har backat med nära 15% från årsskiftet.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2129 (22 september 2024)
NEUTRAL | BALCO | Small Cap | 39,35 kr
Balco har en unik metod, känd som Balco-metoden, för att leverera inglasade balkonger och balkonglösningar. Metoden innebär att befintliga balkonger tas bort och ersätts med nya, större inglasade balkonger med en livslängd på över 90 år. Det ska enligt Balco ge marknadens mest ekonomiska och hållbara lösning.
Höga energipriser under tidigare år gav stöd till renoveringsmarknaden då besparingsargumentet av balkonginglasning och fasadisolering var starkt. Många bostadsrättsföreningar har dock de senaste åren fått höja sina månadsavgifter kraftigt beroende på bl.a. snabbt stigande räntor varvid balkongutbyten har sjunkit på prioriteringslistorna. Det är egentligen först nu som man skymtar ljuset i tunneln.
VD Camilla Ekdahl skriver i Q2-rapporten att marknadsläget för koncernens största marknad, Sverige, helt klart förbättrats i och med sänkt styrränta samt tydliga signaler om 2 till 3 kommande sänkningar under hösten. Den tredje väntas komma som bekant redan under nästkommande vecka.
Kostnadsökningar för Balcos kunder under 2023 samt inledningen av 2024 gör att trenden med att processerna kring utbyten tar längre tid än tidigare, fortsätter. Kunderna vill utvärdera fler alternativ och möjligheter innan beslut fattas vilket gör att det riktiga lyftet för orderingången på den svenska marknaden inte har kommit. Ett par större projekt där bolag i gruppen är valda som leverantör har skjutit upp kontraktsskrivningen.
Även i Danmark är det längre processtider och en svagt ökad aktivitetsnivå vad det gäller offerter jämfört med första halvåret 2023. I Norge ser det något ljusare ut med en klart ökad aktivitetsnivå och även starkare orderingång för det första halvåret. Balcos totalentreprenadlösning med inkludering av värmepumpar samt solpaneler har slagit väl ut i Norge.
Koncernens nettoomsättning ökade med 8% till 374 Mkr (346) i Q2. Förvärvad tillväxt var 30%, valutaeffekt var 0,4% och organisk tillväxt var -23%. Nettoomsättningen för renoveringssegmentet uppgick till 251 Mkr (322) och för nybyggnationssegmentet 123 Mkr (24). Den organiska orderingången sjönk 11% medan orderstocken ökade med 16% till 1 384 Mkr (1 195). Justerat rörelseresultat försämrades till 19 Mkr (31), motsvarande en justerad rörelsemarginal om 5% (8,9).
Värdet av Balcos samlade marknader uppskattas till ca 40 Mdr kr. Den största delen, cirka 27 Mdr kr, utgörs av renovering av balkonger för flerfamiljshus och resterande är nyproduktion. Renoveringssegmentet är Balco största och utgjorde 87% av den totala omsättningen 2023.
Det som talar för Balco är att bolaget är en av få kompletta balkongleverantörer på marknaden som tillhandahåller kundanpassade och innovativa lösningar på totalentreprenad. Bolagets inglasade balkonger ska enligt uppgift ge energibesparingar på mellan 15-30%. Bolaget har stark marknadsposition på samtliga sina marknader men det krävs att investeringsviljan tar fart bland bostadsrättsföreningar som utgör den primära kundgruppen. Balkongmarknaden påverkas av ett antal yttre drivkrafter som bolaget själva inte kan påverka. Hit hör bl.a. prisutvecklingen på bostadsmarknaden och ränteutvecklingen.
På våra prognoser för nästa år handlas Balco till EV/EBITA 7,7x respektive ett justerat P/E-tal på 10. Det kan jämföras med aktiens historiska värdering kring en EV/EBIT-multipel på nästan 13x. Rabatten till trots är vi fortsatt neutralt inställda till aktien i närtid då vi bedömer att den förväntade återhämtningen drar ytterligare ut på tiden.
Balco Group är en svensk koncern specialiserad på innovativa och energibesparande balkonglösningar för flerfamiljshus. Företaget grundades 1987 i Växjö och har sedan dess etablerat sig som en av de främsta aktörerna inom balkongbranschen i Norden. Balco erbjuder både öppna och inglasade balkonger, anpassade efter kundernas behov, vilket bidrar till ökad säkerhet, livskvalitet och fastighetsvärde. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm sedan 2017 under kortnamnet BALCO. Med huvudmarknader i Sverige, Danmark och Norge fortsätter Balco att expandera genom att erbjuda högkvalitativa produkter och tjänster inom balkongrenovering och nyproduktion.
