Balco – Minskad orderingång i Q2

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1972 (17 augusti 2022)

BALCO | Mid Cap | 66,1 kr | NEUTRAL

Sedan dess har kursen kommit ned rejält och handlas nu kring 65 kr. Kursfallet har gjort att vi ställde oss frågan huruvida ett nytt köptillfälle kan ha uppstått?

Den typiska kunden till Balco är en bostadsrättsförening som ska renovera och glasa in sina balkonger. Oron över ökade materialpriser samt framförallt osäkerheten om när de kommer att toppa har gjort att flera affärer har flyttats framåt i tiden vilket har påverkat bolagets orderingång i Q2 negativt. Kunderna vill inte riskera att göra en större investering när materialpriserna är som högst och dessutom är osäkerheten också stor hur mycket räntorna kan komma att höjas.

Balco uppger i den senaste rapporten att man ser en stabilisering av materialpriser för de kommande kvartalen. Orderingången minskade dock i Q2 till 364 Mkr (505) och landade därmed en bit under våra förväntningar. Segment renovering stod för 350 Mkr (476) av orderingången, medan segmentet nybyggnation stod för 14 Mkr (29). Ledningen är övertygande att även om räntorna blir högre än innan pandemin och Rysslands invasion av Ukraina kommer orderingången återigen att ta fart igen.

Rörelseresultatet i Q2 försämrades till 27 Mkr (34), motsvarande en rörelsemarginal om 7,8% (11,3). Resultatet blev en mindre besvikelse på grund av ett förlustprojekt i Norge (belastade resultatet med -14 Mkr). Som följd av detta har Balco gjort förändringar i den norska organisationen och en fortsatt översyn av verksamheten pågår. Vi förväntar oss även en viss marginalpress under andra halvåret.

Ett viktigt motmedel mot ökade kostnader för material, räntor och energi är att spara energi vilket Balco erbjuder genom konceptet Grön Transformering av fastigheter. Grön Transformering av fastigheter innebär att vid tecknande av samarbetsavtal för balkongrenovering med inglasade balkonger erbjuds kunden en genomgång av sin energideklaration. Kunden erbjuds kompletterande energieffektiva åtgärder så den totala energibesparingen blir mer än 30%. I det läget kan bankerna erbjuda kunderna gröna lån till en lägre ränta.

Balco står väl rustade för att växa via förvärv av bolag som stärker bolagets erbjudande och ger synergier till dess organiska tillväxt. Bolaget bör ha en förvärvskapacitet på cirka 800 Mkr. VD Kenneth Lundahl (lämnar sin post i september) skriver i rapporten att potentiella affärer för resten av året ligger på en högre nivå än föregående års orderingång.

Efter Q2-rapporten sänker vi vår vinstprognos med 10% för 2022. Vi estimerar en vinst per aktie om 4,35 kr 2022 och 5,50 kr för nästa år. Det betyder att Balco handlas till P/E 15 respektive 12. Värderingen ser vi som mer attraktiv än tidigare samtidigt som de långsiktiga tillväxtförutsättningarna är goda på en fragmenterad marknad. Renoveringsbehovet av balkonger kommer knappast att försvinna under sämre ekonomiska tider.

I det kortare perspektivet är vi dock inte övertygade att orderingången tar fart under hösten beslutet kan dröja (i de fall då renoveringsbehovet inte är akut) tills kunderna vet mer hur höstens och vinterns energipriser och högre räntor påverkar dem. Det allmänt osäkra läget för bostäder i övrigt (priser) är ytterligare en osäkerhetsparameter som bidrar till att vi förhåller oss fortsatt neutrala till aktien trots att värderingen blivit klart mer attraktiv givet bolagets starka position på balkongmarknaden.