Balco – Två svaga kvartal i rad

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2000 (30 november 2022)

BALCO | Mid Cap | 44,55 kr | NEUTRAL

Samtidigt har vi haft ett gott öga till aktien tidigare. Fanns det möjligtvis något i den senaste rapporten som gör att det kan vara läge att åter ställa sig positiva till den?

Tyvärr var Q3 andra kvartalet i rad där siffrorna kom in svagare än väntat. Många bostadsrättsföreningar påverkas av ökade kostnader vilket har lett till avbokade uppdrag. Nettoomsättningen ökade i Q3 trots det med 28% till 311 Mkr, jämfört med 243 Mkr 2021. För renoveringssegmenet ökade omsättningen till 284 Mkr (213) medan segmentet nybyggnation minskade till 27 Mkr (30).

Den viktiga orderingången föll till 265 Mkr (306) medan orderstocken var oförändrad på 1 461 Mkr. Orderingången inom det minsta segmentet nybyggnation försämrades rejält och landade på 136 Mkr (207). Rörelseresultat mer än halverades till 16 Mkr (24), motsvarande en rörelsemarginal om 5,1% (9,8 %). Sett till de första nio månaderna ligger rörelseresultatet nu på 69 Mkr, att jämföra med 80 Mkr under jämförelseperioden.

Resultatfallet beror på en försämring av bruttomarginalen som i sin tur hänvisas till fortsatt negativa projektavvikelser i Norge, samt upparbetade kostnader i annullerade order som påverkats negativt med 4 Mkr. Även ökade kostnader för energi, transporter och glas pressar bruttomarginalen. Som en följd av detta kommer Balco att behöva vidta sparåtgärder och koncernen har dragit igång ett besparingsprogram. Det kommer innebära personalminskningar på flera av bolagets marknader. Besparingsprogrammet bedöms att ge besparingar på 20 Mkr årligen och kommer att leda till jämförelsestörande kostnader i Q4.

Det som talar för Balco är att bolaget är en av få kompletta balkongleverantörer på marknaden som tillhandahåller kundanpassade och innovativa balkonglösningar på totalentreprenad. Marknaden spås växa med cirka 5% årligen de närmaste åren enligt marknadsundersökning genomförd hösten 2020 av Arthur D. Li. Koncernens omsättning och resultat påverkas delvis av tidpunkten för orderläggning, årstidsvariationer samt av det faktum att stämmosäsongen i bostadsrättsföreningar normalt infaller i Q2 och Q4. Bolagets starkaste kvartal är normalt Q2.

Flera av bostadsrättsföreningskunderna påverkas av ökade kostnader, vilket har lett till att några order har blivit annullerade under kvartalet då kunderna har förlorat sin tidigare lovade finansiering. På längre sikt är renoveringsbehovet av balkonger fortsatt stort och intresset för Balcos tjänster är god. Balcos inglasade balkonger ger energibesparingar på mellan 15-30 %, vilket är viktigt med tanke på dagens höga energipriser.

Målsättningen är att mer än 30% av koncernens inglasningsprojekt ska ge 30% energibesparing för kunderna. Ett viktigt motmedel mot ökade kostnader för material, räntor och energi är att spara energi. Det är något som Balco erbjuder genom konceptet Grön Transformering av fastigheter. I det läget kan bankerna erbjuda kunderna gröna lån till en lägre ränta.

Bolagets mål är att visa på en omsättningstillväxt på 10 % per år och vinsten per aktie ska växa med 20% per år. Som vi skrev i vår senaste uppdatering är vi inte övertygade om att orderingången tar fart de närmaste kvartalen på grund av det osäkra makroekonomiska läget. Vi tror att investerare står vid sidan och avvaktar tills vi ser en stabilisering av kostnadsbilden. Därför upprepar förbli vi neutrala trots en attraktiv värdering kring P/E 15 respektive 13 för 2022 och 2023.