Beijer Alma - Viss osäkerhet framåt
Industrigruppen Beijer Alma är en av börsens mest lönsamma underleverantörer till industrisektorn med produkter som industrifjädrar, kablar och kabelsystem samt diverse industriprodukter. Verksamheten är indelad i de tre dotterbolagen Lesjöfors (industrifjädrar samt tråd och banddetaljer), Habia Cable (specialkabel till kunder inom telekom, transport, kärnkraft, försvar, offshore och övrig industri) samt Handelsbolaget Beijer Tech (specialiserat på industriell handel i norden och representerar flera världsledande tillverkare).
BEIA B| Mid Cap| 126,14 kr
Den höga lönsamheten med rörelsemarginaler i normalfallet kring 13-15% gör att bolaget normalt sett värderas högt och har den senaste treårsperioden snittat kring ett p/e-tal kring 20. Efter höstens börsras är dock läget lite annat då även Beijer Almas aktiekurs har kommit ner ganska rejält. Samtidigt har även osäkerheten kring konjunkturen ökat ganska rejält. Vi gillar bolaget men avstår för närvarande aktien som ändå är värd att bevaka.
Något fel på bolagets utveckling har det ändå inte varit, åtminstone inte ännu. Istället har bolaget fortsatt att rapportera starka siffror. Hittills i år (nio månader) har intäkterna stigit med 12% till 3 366 Mkr (3 024), vilket exklusive företagsförvärv och förändrade valutakurser var en organisk ökning på 8%.
I Q3 var utvecklingen ännu lite bättre med en omsättningsökning på 15% till 1 016 Mkr (880), en organisk ökning med 10%. Industrikonjunkturen sägs också vara fortsatt stark, vilket syns i bolagets orderingång. Under niomånadersperioden steg orderingången med 18%, varav 14% organiskt. Under det senaste kvartalet steg orderingången med 15% till 1 052 Mkr (912), varav organiskt med 10%.
En viss källa till oro inför framtiden var ändå att bolaget märkte av en något lägre tillväxt i slutet av kvartalet inom dotterbolaget Lesjöfors. Är det början på en försvagning är det relativt allvarligt inte minst som dotterbolaget står för cirka 60% av omsättningen och dessutom är bolagets mest lönsamma division. I Q3 var rörelsemarginalen i Lesjöfors 19,7%, att jämföra med 7,3% i Habia Cable och 7,7% i Beijer Tech. Ett positivt tecken hos Habia Cable var annars den kraftiga breddningen inom offshore där order på hela 160 Mkr (21) har tecknats hittills i år.
Även resultatutvecklingen har varit stark både sett över hela niomånadersperioden och i det senaste kvartalet. För hela perioden blev rörelseresultatet 494 Mkr (420), motsvarande en rörelsemarginal på 14,7% (13,4) och i Q3 var motsvarande siffror 148,2 Mkr (112,8) med marginalen 14,6% (12,8). Eftersom Q3 historiskt är ett något svagare kvartal är framförallt den sistnämnda siffran att betrakta som riktigt stark. Efter finansiella kostnader och skatt blev vinsten per aktie 6,06 kr (4,91), varav 1,85 kr (1,36) tillkom i senaste kvartalet.
Från toppnivåerna i september i år har Beijer Almas kurs tappat omkring 20% och är ner cirka 15% de senaste tre månaderna. Nedgången har också skett trots en mycket stark ekonomisk utveckling, vilket innebär att värderingen har fallit en bit.
På vår prognos hamnar p/e-talen för 2018 och 2019 nu kring 16 respektive 15, vilket är lägre än genomsnittet de senaste tre åren och även lägre än ett mer långsiktigt genomsnitt. Samtidigt har osäkerheten inför det nya året ökat av den lägre tillväxten inom Lesjöfors i slutet av Q3, vilket är extra illavarslande då det är mycket viktigt att det går bra för just detta dotterbolag för att hålla lönsamheten uppe för koncernen.
Med tanke på nuvarande osäkerhet stannar rekommendationen denna gång på Avvakta/Behåll med en riktkurs kring 140 kr. Då vi ser Beijer Alma som ett riktigt kvalitetsbolag hade bedömningen i mer normala börstider sannolikt annars utmynnat i ett köpråd.