Besqab – Breddar sig mot förvaltning   

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1855 (14 mars 2021)                                                  

BESQ | Mid Cap | 149 kr | NEUTRAL

Bolaget är fokuserat på nyproduktion av bostadsrätter och bostadshem i attraktiva lägen med störst fokus på Storstockholmsområdet. Övriga affärsområden är huvudsakligen inriktade mot projektledning av större byggprocesser.

Bostadsmarknaden stod emot coronakrisen oväntat väl under fjolåret och utvecklades starkt. Andra halvåret präglades av rekordhög aktivitet, stigande priser och stärkt framtidstro. I slutet av 2020 meddelade bolaget att verksamheten ska breddas från kärnaffären bostadsutveckling och kompletteras med att också äga och förvalta egenutvecklade hyresrätter, vårdboenden och annan samhällsservice. Strategiförändringen innebär att dessa fastigheter har omklassificerats till förvaltningsfastigheter och omvärderats till verkligt värde.

I samband med ovanstående förändring aviserade Besqab även ett antal nya finansiella mål. Rörelsemarginalen ska bl.a. uppgå till minst 10%. Dessutom infördes nya operativa mål för produktionsstarter, vinstmarginal i projekten och förvaltningsresultat som är satta till utgången av år 2023.

Bland de operativa målen ska Besqab senast år 2023 nå en årlig takt av produktionsstarter om 1 000 bostäder. Vinstmarginalen i projekt avseende bostads- och äganderätter ska uppgå till minst 15%. Senast 2023 ska bolaget därtill nå ett underliggande årligt driftnetto om cirka 100 Mkr.

I början av mars aviserade Besqab ett förvärv av 50% av Byggnadsfirman Erik Wallin AB. Köpeskillingen uppgår till 110 Mkr. Verksamheten i Wallin kommer att bedrivas som joint venture tillsammans med Byggnadsfirman Erik Wallin Invest som kvarstår som ägare till resterande 50% av aktierna. Wallins projektportfölj uppgår till drygt 900 bostäder varav cirka 180 bostäder beräknas färdigställas i år.

Ser man tillbaka i tiden så var 2020 ett tufft år med en svag rörelsemarginal. Besqab lyckades dock leverera betydande projektvinster i sina förvaltningsfastigheter. Arbetet har resulterat i flera fina byggrättsförvärv, en stark försäljning och det högsta antalet produktionsstarter som Besqab har haft.

Enligt segmentsredovisningen minskade intäkterna under helåret 2020 till 949,6 Mkr (1 289,6) medan rörelseresultatet försämrades till 60,8 Mkr (109,4). Värdeförändringar i förvaltningsfastigheter uppgick till 236,1 Mkr. Antal sålda bostäder uppgick till 341 (566), varav 341 bostads-/äganderätter (313) och 0 hyresrätter (253).

Om man ska sammanfatta 2020 så föll resultatet rejält medan Besqab visade på rekordstarter av antalet bostäder. Besqab är starkt beroende av Stockholmsmarknaden så därför är det positivt att utsikterna ser bra ut även för de kommande åren. Framöver är fokus på att öka produktionstakten, växa byggrättsportföljen och stärka lönsamheten. Besqab har en stark finansiell ställning vilket är avgörande för att kunna fortsätta expandera. Styrelsen förslår en oförändrad utdelning om 2,50 kr per aktie.

För 2021 estimerar vi en vinst per aktie om 13 kr, vilket betyder att Besqab handlas till ett P/E-tal på ca 11. Det är ingen hög värdering. Däremot är det inte helt enkelt att göra prognoser på ett bolag som Besqab. På kort sikt ser vi ingen tydlig kurstrigger och ställer oss därmed neutrala till aktien vars riktkurs anges till 160 kr. Vi ser dock positivt på affären med förvaltning av egenutvecklade fastigheter. Sådan verksamhet bör på sikt värderas högre än bolag vars verksamhet består av enbart bostadsproduktion.