Besqab – Ökad produktionstakt
Besqab är fokuserat på nyproduktion av bostadsrätter och bostadshem i attraktiva lägen med störst fokus på Storstockholmsområdet. Övriga affärsområden är huvudsakligen inriktade mot projektledning av större byggprocesser.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1916 (1 december 2021)
BESQ | Mid Cap | 173,5 kr | NEUTRAL
I slutet av fjolåret meddelade bolaget att verksamheten ska breddas från kärnaffären bostadsutveckling och kompletteras med att äga och förvalta egenutvecklade hyresrätter, vårdboenden och annan samhällsservice. Strategiförändringen innebär att dessa fastigheter har omklassificerats till förvaltningsfastigheter och omvärderats till verkligt värde.
Bostadsmarknaden har under 2021 varit stark med rekordmånga genomförda bostadsaffärer och stigande bostadspriser. På årsbasis har bostadsrättspriserna ökat med 7% i Stockholm och 10% i Uppsala. Besqab är starkt beroende av Stockholmsmarknaden så därför är det positivt att utsikterna ser bra ut även för de kommande åren. Försäljningen i bolagets projekt är god och Besqab arbetar för att tillvarata den starka marknaden och öka antalet produktionsstarter.
Under det gångna kvartalet startade Besqab två nya bostadsrättsprojekt och bolaget har ett rekordstort antal bostäder i produktion. 425 bostäder produktionsstartades under årets första nio månader medan 294 bostäder har sålts. Den höga produktionstakten bidrar till ökade intäkter och resultat och bolaget arbetar för att lyfta lönsamheten.
Intäkterna i Q3 uppgick till 403,6 Mkr (195,4) medan rörelseresultatet blev 32,8 Mkr (14,3). Som en mindre bostadsutvecklare är Besqab starkt beroende av ett fåtal projekt och försäljningsvolymerna svänger mellan kvartalen. Koncernen hade ett lägre tillskott från JV och lägre fastighetsuppskrivningar vilket gjorde att resultat kom in cirka 10% under våra förväntningar.
Till följd av ökad efterfrågan både i Sverige och globalt har kapacitets- och materialbrist uppstått i flera branscher, vilket driver på prisutvecklingen på varor och tjänster. Skulle inflationen ta fart kommer det att påverka räntan och i sin stor bostadspriserna. Världens centralbanker kommer dock i många år att hålla räntenivån lågt.
Fokus framöver är att öka produktionstakten, växa byggrättsportföljen och stärka lönsamheten. Rörelsemarginalen för perioden januari–september uppgick till 6,9% (7,4). Därmed har Besqab fortsatt en bit kvar till sitt marginalmål om minst 10%. De senaste kvartalen syns dock en positiv trend vad det gäller lönsamheten. Vid utgången av Q3 uppgick antalet byggrätter till 4 100 stycken. Bolagets finansiella ställning med en kassa på 570 Mkr är fortsatt stark vilket är avgörande för planerade tillträden och potentiella förvärv.
Som en följd av en snabb ökning av byggstarter väntas en snabb resultatökning per aktie under nästa år. För 2021 står vi fast vid vår tidigare vinstprognos per aktie om cirka 13 kr som sedan väntas stiga till runt 15 kr per aktie nästa år. Det betyder att Besqab på nästa års prognos handlas till P/e 11,5, vilket inte är dyrt trots att risken i prognoserna är högre jämfört med större branschkollegor (ett projekt kan få större negativ påverkan om något går fel).
Vi ser positivt på affären med förvaltning av egenutvecklade fastigheter. Sådan verksamhet bör på sikt värderas högre än bolag vars verksamhet består av enbart bostadsproduktion. I närtid saknar vi dock tydliga kurstriggers varför rekommendationen förblir neutral om än med något höjd riktkurs 170 kr (160). En rekyl ned mot 140 kr skapar ett bättre läge att ta plats i aktien.
