Betsson - En pengamaskin

CHANS | BETS B | Large Cap | 123,90 kr

Fredagen den 26 april var det dock dags för Betsson att redovisa resultaten för årets Q1 och aktien belönades med en uppgång på cirka 13% under rapportdagen efter att bolaget slågit analytikernas förväntningar på så gott som alla punkter.

Sportsboksmarginalen på 6,6% var som väntat lägre än de 8,0% som redovisades under motsvarande period ifjol, men rörelseresultatet ökade ändå med hela 35% till närmare 58 Meur. Intäkterna i Q1 blev 248 Meur (222) - en tillväxt på drygt 12% i årstakt. Justerat för valutaeffekter och förvärv (organisk), uppgick siffran i sin tur till hela 25%. Vinsten under januari – mars i år steg till 0,30 euro per aktie (0,28), vilket för närvarande motsvarar cirka 3,52 svenska kronor.

Utöver starka prestationer av Betsson under de inledande tre månaderna av året, gav iGaming-bolaget den här gången även en trading update som föll marknaden i smaken. Den genomsnittliga dagliga omsättningen, från 1 till 22 april, var nämligen 15% högre än snittintäkten per dag under Q2 ifjol. Därpå har sportboksmarginalen så här långt av innevarande kvartal varit högre än snittet under de senaste åtta (8) kvartalen.

Både antalet aktiva kunder (+15%) och insättningar (+20%) ökade även snabbt i Q1. Betsson, med vd Pontus Lindwall vid rodret, verkar med andra ord göra det mesta rätt för tillfället och 2024 ser ut att bli ytterligare ett starkt år rent finansiellt.

Licensintäkterna från B2B-affären uppgick i Q1 till 68 Meur (57), vilket motsvarade cirka 27% (26) av gruppens totala intäkter. Som vi redan skrivit om i tidigare analyser av Betsson är dessa intäkter av något känslig karaktär, då de flesta verkar vara hyfsat överens om att en väsentlig del av dessa B2B-intäkter kommer från uthyrning av spelplattform och teknik till en företagskund som driver spel om pengar i Turkiet (vilket alltså är förbjudet).

Överväger man att äga Betsson-aktien behöver man vara medveten om ovannämnda risk samt att det är en av anledningarna till den kroniskt låga värderingen. Nyheter som florerar kring iGaming-operatörer som Betsson är förstås sällan särskilt positiva heller, vilket är förståeligt med tanke på problemen som den här branschen trots allt för med sig.

Betsson är ett holdingbolag verksamt inom iGaming-industrin. Affärsidén är att äga och förvalta bolag som erbjuder slutkunder ett brett utbud av spel om pengar. Betsson äger ett antal bolag som erbjuder spel både via samarbetspartners samt via egna internetsajter. Några exempel inkluderar Betsson, Betsafe och Casinoeuro, där störst andel av utbudet består av kasino och odds

Så sent som i början av mars blev Betssons dotterbolag BML Group även svartlistade av Finlands nationella polisstyrelse (NPB). Förenklat innebar det att dotterbolaget hamnade på en lista för blockering av betaltjänstleverantörer och ärendet kan kopplas till en dom från år 2023 då BML Group förbjöds att marknadsföra penningspel i Finland som strider mot landets lotterilag. Den 28 mars tog NPB bort BML Group från listan för betalningsblockering efter att bolagets överklagan till Finlands högsta förvaltningsdomstol. Fram till att denna instans lämnat sin dom, eller beslutat att inte bevilja tillstånd att överklaga, verkar BML Group nu alltså kunna fortsätta leverera sina tjänster. I Finland är det dock aktuellt med ett licenssystem så tidigt som år 2026, och den här typen av händelser lär knappast göra ansökningsprocessen lättare för Betsson.

I februari, efter att Q4-rapporten hade publicerats, fick vi se ett par större köp av insynsregistrerade personer på aktiekurser kring 105 - 110 kr. Efter den senaste rapporten ser det dock inte ut att ha blivit några insynsköp, utan finanschefen i ett av Betssons dotterbolag, Kristian Saliba, valde i stället att avyttra aktier till ett värde om cirka 1,2 Mkr på rapportdagen. Blankningspositionerna i Betsson har även krympt något enligt databastjänsten Holdings – från drygt 3,3% av kapitalet i slutet av februari, till cirka 2,4% nu.

Då både Q1-resultaten och trading updaten överraskade oss i positiv bemärkelse har vi skruvat upp våra förväntningar något för helåret 2024. Med hjälp av fotbollsmästerskapen Copa America och EM förväntar vi oss att tillväxten till och med kan accelerera något och på vår uppdaterade prognos för innevarande år handlas aktien fortsatt till under 8 gånger vinsten (P/e-tal) trots kurslyftet. Vi ser därför ingen anledning till att ändra vårt spekulativa köpförslag riktigt än.

Kassaflödet blev även positivt under Q1 (2,3 Meur) för den svensk-maltesiska iGaming-operatören trots förvärvet av Holland Gaming Group. Med ett operativt kassaflöde under perioden på 50 Meur, får Betsson för närvarande beskrivas som något av en pengamaskin. Trots den starka finansiella positionen, med en nettokassa på 68 Meur vid periodslut den sista mars, anser vi att risknivån i Betsson är hög med hänsyn till de regulatoriska riskerna samt att transparensen lämnar en del att önska vad det gäller rörelseresultatets härkomst.

Källa: Infront