BIMobject – Svängigt värre

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1898 (26 september 2021)

BIM | First North | 8,20 kr | KÖP

Q2-rapporten tidigt i augusti gav ett präktigt ras i aktien, som nådde som lägst 5,58 kr under rapportdagen. Därmed var kursen nere och tangerade bottennivåerna från Covid-raset i mars 2020. Kort efter vände emellertid kursen kraftigt uppåt och har sedan dess nått som högst 9,21 kr häromveckan. Rena rama berg- och dalbanan således.

Under Q2 fortsatte nettoomsättningen att minska, dock i klart lägre takt än under Q1 när omsättningen sjönk med 21% till 28,5 Mkr från 35,8 Mkr året innan. Q2 bjöd på en nettoomsättning som minskade med 13% till 30,3 Mkr (34,8). EBITDA-resultatet fortsatte dock inte att förbättras utan föll till -25,7 Mkr (-14,6). Såväl resultatet före skatt som nettoresultatet sjönk samtidigt till -29,8 Mkr (-19,8), motsvarande -0,21 kr per aktie (-0,16) såväl före som efter utspädning.

Kassaflödet från den löpande verksamheten föll till -27,3 Mkr (-4,2). Detta inkluderar -7,8 Mkr i kostnader relaterade till incitamentsprogrammet. Rörelsekapitalet i kvartalet påverkades även negativt med -4,3 Mkr relaterat till statligt stöd för COVID-19 (uppskjutna betalningar av skatter och sociala avgifter). Q2 2020 påverkades istället positivt av stödprogram relaterade till COVID-19.

För det första halvåret totalt minskade nettoomsättningen till 58,8 Mkr (70,6). Resultatet före skatt förbättrades till -42,9 Mkr (-46,0) medan nettoresultatet finslipades till -43,0 Mkr (-45,9), motsvarande -0,31 kr per aktie (-0,38) såväl före som efter utspädning. Kassaflödet från den löpande verksamheten tappade till -39,4 Mkr (-17,8). Värt att notera här är, utöver posterna som påverkade Q2, att kassaflöde från förändringar i rörelsekapital bidrog med 2,6 Mkr mot 19,0 Mkr samma period föregående år, vilket ensamt förklarar nästan hela försämringen jämfört med 2020.

Vid utgången av Q2 uppgick likvida medel till allt jämt imponerande 318,7 Mkr (81,0) plus kortfristiga placeringar om 36,1 Mkr (43,4). Soliditeten var 76% (47) och räntebärande skulder uppgick till marginella 1,3 Mkr (8,2). Finanserna var därmed fortsatt i mycket starkt skick.

Nedgången i nettoomsättning under Q2 ska precis som den under Q1 dessutom ses i ljuset av de kraftfulla besparingsåtgärder som BIMobject genomfört och som under Q1 ledde till ytterligare resultatförbättringar efter de stora förbättringarna förra året. På bara ett år skars rörelsekostnaderna ned med 75 Mkr och hela organisationen har transformerats. Under Q2 avtog fallet i nettoomsättningen. Dock tyngdes kvartalet både omsättnings- och resultatmässigt av flera faktorer. Valutaeffekter påverkade omsättningen med -10% jämfört med föregående år medan påverkan var så gott som försumbar jämfört med Q1.

Affärsområdet Services, som allt jämt påverkas av en låg orderstock från dämpad försäljning under 2020 på grund av COVID-19, återhämtade sig dock delvis under Q2. Under Q2 ökade personalkostnaderna markant jämfört med Q1, främst beroende på incitamentsprogrammet som påverkade kostnaderna med 7,9 Mkr. Vidare kan ca 4 Mkr av övriga kostnader under Q2 härledas till icke återkommande kostnader eller implementeringsprojekt, t ex av ett nytt affärssystem.

Stockpicker ser allt jämt att de tillväxtinitiativ som genomförts och pågår tillsammans med den förbättrade kostnadssituationen och de starka finanserna bådar gott för att BIMobject ska kunna lyckas med sin omvändning. Fortfarande understryker den svaga nettoomsättningen att det inte sker över en natt. Men kikar vi på årligen återkommande intäkter, ARR (Annual Recurring Revenue) talar dessa redan ett annat språk än nettoomsättningen. ARR i konstanta valutor uppgick till 97,4 Mkr (88,3) vid utgången av Q2. Tillväxten i ARR i konstanta valutor var 10,3% under Q2 jämfört med föregående år och 3,2% jämfört med föregående kvartal. Nettoomsättningen från återkommande intäkter under Q2 var 23,0 Mkr (23,8), vilket motsvarade 76% (68) av den totala nettoomsättningen.

Vi har oförändrat en god tilltro till att BIMobject kan nå vettig lönsamhet inom 2-3 år och ser att bolaget har mycket gott finansiellt utrymme att både nå dit samt genomföra förvärv. Den spekulativa köprekommendationen är således intakt medan riktkursen sänks en bit till 11,50 kr (12,50), då vi räknar med ytterligare några tröga kvartal samtidigt som riskaversionen på marknaden ökat något. Den dag nyförsäljningen förmår att ge förnyad rejäl tillväxt i nettoomsättningen bör även marknadens intresse för BIMobject vakna till liv.