Biotage - Bra bolag, hög värdering
Trots geopolitisk oro, hög inflation och en mestadels riktigt svag börs finns det fortfarande en hel del riktigt högt värderade aktier på börsen.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1971 (14 augusti 2022)
BIOT | Small Cap | 215,6 kr | NEUTRAL
Ett exempel på detta är bioteknikbolaget Biotage som tillverkar och säljer instrument, förbrukningsvaror och tjänster inom analytisk kemi, medicinsk kemi, separation och rening. Bolaget har verksamhet på global nivå, främst koncentrerat till Nordamerika, Europa och Asien och kunderna återfinns inom vård och omsorg, samt livsmedelsindustrin.
Man kan knappast heller påstå annat än att bolaget har visat en riktigt god ekonomisk utveckling under lång tid. Den senaste tioårsperioden har tillväxten i genomsnitt varit cirka 11,5% med en rörelsemarginal på drygt 15%. En mindre plump i protokollet var 2020 då tillväxten blev svagt negativt på grund av covidpandemin men då var ändå rörelsemarginalen nästan 19%. Fjolåret blev efter det ett rekordår med en tillväxt på 13% och en rörelsemarginal på 22%. Den fina utvecklingen har även fortsatt i år. Det andra och senaste kvartalet för i år slogs försäljningsrekord för femte kvartalet i rad.
I kvartalet i fråga ökade nettoomsättningen med 30% till 395 Mkr (303), vilket organiskt var en förbättring med 14,4%. Eftersom förvärv bara stod för 3,2% av ökningen hade valutaeffekter därmed en rejäl positiv påverkan under perioden och berodde främst på den svenska kronans försvagning mot euro och den amerikanska dollarn. Americas utgjorde den största marknaden med 40% (38) medan EMEA och APAC stod för 28% (30) respektive 32% (32).
Resultatutvecklingen gick inte heller av för hackor. Rörelseresultatet förbättrades med 49% till 93 Mkr (63), vilket gav en rörelsemarginal på mycket goda 23,4% (20,6). Både rörelseresultatet och marginalen var som sagt starka men något svagare än i Q1 då motsvarande siffror var ett rörelseresultat på 96 Mkr och en rörelsemarginal på 24,9 %.
Med trendmässigt stigande försäljning och resultat samt en nettokassa på 67 Mkr skulle man definitivt kunna säga att Biotage har mycket av vad man önskar sig som aktieplacerare. Det främsta kruxet är som vi tidigare har nämnt värderingen som redan speglar att bolaget är gediget och framgångsrikt på alla möjliga sätt. På våra prognoser handlas aktien nämligen till ett P/E-tal kring mycket höga 50 på årets vinstprognos och cirka 42 även på 2023 års vinst. Det är en rejält utmanande om än kanske inte en helt orimlig värdering, men det ger en begränsad uppsida inte minst på kort sikt. Det ökar också risken för lite större kursnedgångar om bolaget i kommande kvartalsrapporter inte skulle lyckas infria de mycket höga förväntningarna. Historiskt har tioårssnittet för bolagets P/E-tal snarare legat kring 36.
Sammantaget kan vi kanske säga att vi gillar det välskötta bolaget men skulle för närvarande avstå att äga aktien på grund av den potentiella fallhöjden vid eventuella besvikelser i kommande kvartal. En enligt vår bedömning mer rimlig riktkurs skulle vi sätta till ungefär 150–180 kr, vilket är mer i linje med hur aktien har värderats historiskt.
