Bravida – Kvalitetsbolag med ytterligare uppsida
Det är snart ett år sedan vi rekommenderade köp av installationsbolaget Bravida.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2018 (19 februari 2023)
BRAV | Large Cap | 119,7 kr | KÖP
Ett råd som vi upprepade efter Q3-rapporten (Newsletter 1997) då aktien handlades till 106 kr. Så här långt ser vi ingen anledning att ångra vår bedömning. Detta inte minst då Q4-rapporten som publicerades nyligen kom in över våra förväntningar.
EBITA-resultatet för Q4 uppgick till 669 Mkr (625), vilket var bättre än marknadens snittestimat på nästan 600 Mkr. Marginalen minskade däremot till 8,4% (10,1). Nettoomsättningen ökade med 28% och uppgick till 7 945 Mkr (6 218), över förväntade 7 254 Mkr. Den viktiga organiska tillväxten blev 16% (6) trots relativt svåra jämförelsetal från förgående år.
Sämre tider inom byggindustrin kan skönjas då orderingången minskade med 6% till 6 816 Mkr (7 251). Orderstocken vid kvartalets utgång uppgick dock till betryggande 16 881 Mkr (16 519). Bravida ser en fortsatt god aktivitet både inom service som växte med 26% och installation som växte med 30%. Orderingången ökade i Sverige, Danmark och Finland. Särskilt stark var den organiska tillväxten i den danska och norska verksamheten och det är samtidigt positivt att även Finland växte organiskt i Q4.
Sverige förbättrade sin EBITA-marginal avsevärt. Verksamheten i Norge hade ett kämpigare kvartal där EBITA-marginalen påverkades negativt av nedskrivningar i några projekt. Den finska verksamheten hade en något lägre marginal men sett över helåret 2022 förbättrades lönsamheten.
När det gäller marknadsutsikterna bedömer Bravida att efterfrågan på service kommer att vara fortsatt god medan efterfrågan på installationer påverkas mer av den makroekonomiska miljön. Tex höga räntor och hög inflation kan innebära att kunder skjuter upp investeringsbeslut.
Makroekonomiska faktorer gör marknaden framöver svårbedömd. Nybyggnationer av bostäder står för 9% av koncernens omsättning och är primärt det som kommer dra ner aktiviteten framöver. Den gröna omställningen skapar affärsmöjligheter för Bravida. Elektrifieringen, digitaliseringen och behovet av fastigheters energieffektivisering skapar en efterfrågan av tjänster vilket gör Bravida bra positionerad för framtiden. Med tanke på bolagets portföljmix och starka orderbok bör det finnas bra möjligheter för en stabil lönsamhet framöver även om det blir en något tuffare marknad.
Koncernens målsättning är att öka omsättningen med mer än 5% per år, med en kombination av organisk tillväxt och förvärv. EBITA-marginalen ska samtidigt överstiga 7% inklusive utspädningseffekten från förvärv. Under fjolåret genomfördes 21 förvärv som har tillfört en omsättning på 1 565 Mkr. Efter en hög förvärvstakt under första halvåret blev det andra halvåret lugnare. Bravida köper bara bolag där det finns synergier och där man kan hjälpa de förvärvade bolagen att bli bättre.
Efter bokslutet var vi höjt våra prognoser något. På vår prognos för 2023 handlas aktien till ett P/e-tal på ca 18, vilket är något högre än när vi uppdaterade läget efter Q3-rapporten. Även om värderingen inte är lika attraktiv som tidigare ser vi ytterligare uppsida i aktien. En premievärdering kan nämligen motiveras pga. av en stabil serviceverksamhet och fin historik. Styrelsen föreslår att utdelningen höjs med 8% till 3,25 kr per aktie (3,00), vilket innebär en direktavkastning på ca 2,7%.
Köprådet kvarstår medan riktkursen höjs en aning till 140 kr (130) som en konsekvens av höjda prognoser efter starkt bokslut.
Bravida är en av Nordens främsta leverantörer av installation- och servicetjänster för fastigheter och anläggningar. Företaget erbjuder helhetslösningar inom el, värme, sanitet, ventilation och säkerhet, från design och installation till service och underhåll. Bravida är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BRAV. Med verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Finland, samt representation på över 190 orter, strävar Bravida efter att hjälpa sina kunder att utveckla byggnaders fulla potential genom energieffektiva och hållbara lösningar.
