Bravida – Svårbedömda marknadsutsikter
Installationsbolaget Bravida fortsätter att leverera bra rapporter, men framtidsutsikterna är något svårbedömda.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2041 (24 maj 2023)
BRAV | Large Cap | 109,2 kr | NEUTRAL
EBITA-resultatet för Q1 kom in på 370 Mkr (295), jämfört med väntade 353 Mkr. Ökade kostnader för satsningar på bl.a. nya affärsområden och nya digitala system har haft en påverkan på resultatet i samtliga länder.
Nettoomsättningen uppgick till 7 429 Mkr (5 826), jämfört med analytikersnittet på 6 840 Mkr. Den organiska tillväxten blev 20%, jämfört med 4% under motsvarande period i fjol. EBITA-marginalen var stabil på 5,0% (5,1), vilket var marginellt under förväntningarna på 5,2%. Marginalen var oförändrad i Sverige och Finland, minskade i Danmark samtidigt som den förbättrades i Norge.
Bravida har växt starkt inom service men även genom installation där koncernen producerar från en god orderstock. Serviceverksamheten växte med 28%, till stor del genom återkommande serviceuppdrag. Danmark och Norge hade en mycket hög tillväxt främst inom installation det senaste året, vilket medfört en del utmaningar att bibehålla marginalen. Orderingången ökade med 4% och uppgick till 6 844 Mkr (6 553). Samtidigt uppgick orderstocken vid kvartalets utgång till 16 243 Mkr, vilket är en minskning från 17 334 Mkr för ett år sedan.
Bravida uppger i rapporten att marknadsutsikterna för installationer i Norden är svårbedömda med hänsyn till hög inflation, högre räntor och en svagare konjunkturutveckling som kommer att påverka investeringsbeslut i fastigheter främst inom bostadssektorn. Installationsvolymerna relaterade till nybyggnation av bostäder kommer att minska kraftigt under 2023, men även installationer inom kontor, restaurang och handel bedöms sjunka. Enligt externa bedömningar indikeras en minskad installationsvolym med omkring 5% under innevarande år. Det förklaras främst av en lägre produktion av nybyggda bostäder. Däremot bedöms volymerna inom service vara stabila under 2023 med stöd från energi- och klimatanpassade åtgärder.
Koncernens fokus på marginal före volym gör att man kommer att vara mycket strikta i sin projektselektering framåt. Elektrifieringen, digitaliseringen och behovet av fastigheters energieffektivisering skapar en efterfrågan av tjänster vilket gör Bravida bra positionerad för framtiden.
Nettoskuldsättningen uppgick vid utgången av Q1 till 1 588 Mkr (829), vilket innebar en nettoskuld/ EBITDA på 0,7x (0,4x). Målet är skuldsättningsgrad om <2,5x nettoskuld/EBITDA. Nuvarande skuldsättning innebär att Bravida kan fortsätta köpa bolag där det finns synergier och där man kan hjälpa de förvärvade bolagen att bli bättre.
Bravidas målsättning är att öka omsättningen med mer än 5% per år, med en kombination av organisk tillväxt och förvärv. EBITA-marginalen ska samtidigt överstiga 7% inklusive utspädningseffekten från förvärv. Bravida handlas till ett p/e tal runt 18 på årets vinstprognos. Det är ingen utmanande värdering för ett kvalitetsbolag som Bravida med en fin historik. Marknaden är fragmenterad och koncernen kommer att fortsätta vara en aktiv aktör på förvärvsfronten.
Med tanke på att bygg- och renoveringsmarknaden har försämrats sänker vi rekommendationen till Neutral (Köp). Detta eftersom Stockpicker har svårt att se vad (utöver eventuella förvärv) som ska öka intresset för aktien de närmaste månaderna.
Bravida är en av Nordens främsta leverantörer av installation- och servicetjänster för fastigheter och anläggningar. Företaget erbjuder helhetslösningar inom el, värme, sanitet, ventilation och säkerhet, från design och installation till service och underhåll. Bravida är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BRAV. Med verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Finland, samt representation på över 190 orter, strävar Bravida efter att hjälpa sina kunder att utveckla byggnaders fulla potential genom energieffektiva och hållbara lösningar.
