Bredband2 – Starkt kundintag

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1785 (17 maj 2020)

BRE2 | First North | 1,535 kr | AVVAKTA

Är det läge att höja ribban ytterligare i spåren av Q1-rapporten?

Utfallet i kvartalet var i nivå med våra förväntningar både gällande omsättning och resultat. Vi noterar ett starkt kundintag samt ett bra kassaflöde. Bredband2:s verksamhet har i princip inte alls påverkats av den rådande cororonasituationen givet bredbandstjänsters kontracykliska natur. Vi väntar oss därför att även de kommande kvartalen kommer att visa på affärsmodellens motståndskraft.

Nuvarande situation ger företaget även en möjlighet att under våren och sommaren fokusera extra mycket på breddningen av tjänsteutbudet till säkerhetstjänster på framförallt företagsmarknaden. Fibernätverket kommer fortsatt vara kärnan i verksamheten, men genom att addera fler tilläggstjänster till utbudet skapas mervärde i produktportföljen. För närvarande ligger bolagets främsta fokus på att vidareutveckla företagsförsäljningen där man sedan en tid tillbaka ser stora möjligheter med satsningen på säkerhetstjänster som komplement till fibertjänsten.

Koncernens omsättning i Q1 ökade med 9,6% till 176,8 Mkr (161,3). Ökningen var i sin helhet organisk. Bolagets tillväxt har historiskt främst skett organiskt och det senaste förvärvet skedde 2009. Den största delen av omsättningen är hänförlig till privata kunder i öppna stadsnät.

Intäkterna från företagsförsäljningen ökade med 10% och från privatförsäljningen med 9%, jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Antalet bredbandskunder, privata och företag, vid slutet av perioden var 248 100 (228 400) st. Under Q1 har antalet bredbandskunder ökat med netto ca 5 000 (3 100) st. Även branschkollegan Bahnhof uppvisar starka kundintagssiffror under perioden.

Bredband2:s rörelseresultat förbättrades till 14 Mkr (10,5). ARPU (genomsnittlig intäkt per kund) ökade i kvartalet till 175 kr, jämfört med 169 kr motsvarande kvartal 2019. Vi tror att det finns möjlighet för ytterligare gradvisa ARPU-höjningar framöver. Kassaflödet från den löpande verksamheten är fortsatt mycket starkt. Från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital uppgick kassaflödet till 19,6 Mkr (16,4). Kassan vid utgången av Q1 uppgick till 151 Mkr. Aktieutdelning har skett under kvartalet med 35,1 Mkr (35,1). Koncernen har inga banklån eller andra räntebärande skulder så den finansiella ställningen är därmed väldigt stark.

Det som driver marknaden framåt just nu är en ökande efterfrågan på snabbare och stabilare nätverksanslutningar. Ökningen beror på allt fler anslutna enheter, högre TV-upplösningar, video on-demand och onlinespel.  Efter Q1-rapporten har styrelseordförande och bolagets största ägare Anders Lövgren köpt 10 miljoner aktier i bolaget. Han äger därmed motsvarande 18,05 % av kapitalet och rösterna i Bredband2.

På dagens kursnivå handlas aktien till EV/EBIT om 13,6x respektive 12x på prognoserna för 2020 och 2021. Bredband2 har inte värderats till särskilt attraktiva multiplar på många år. Dock brukar inte kvalitetsbolag med återkommande intäkter, stabila kassaflöden samt fortsatt goda tillväxtutsikter erbjuda någon rea. Och så är alltså inte fallet heller i Bredband2. En extra krydda är att bolaget ter sig som en tydlig uppköpskandidat. Det borde vid ett uppköp från rätt aktör finnas möjligheter att plocka ut en hel del synergier.

Ovanstående till trots sänker vi återigen rekommendationen till Avvakta/Behåll (Köp). Riktkursen höjs samtidigt till 1,50 kr (1,40). Vi menar att Bredband2 är en aktie som man med fördel kan köpa i samband med marknadsrekyler såsom fallet var i mars.