Bulten – Imponerar igen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2034 (26 april 2023)

BULTEN | Mid Cap | 95,8 kr | KÖP

Nettoomsättningen ökade med 34%, jämfört med samma period ifjol, till 1 387 Mkr. Orderingången uppgick till 1 356 Mkr, vilket motsvarande en ökning med 19,6%.

Förvisso får bolaget fortfarande stöd av den svaga svenska valutan, men även den underliggande efterfrågetrenden är fortsatt mycket positiv. Det gäller både fordonssidan och konsumentelektronik, som är en viktig del av ledningens strävan att bli mer diversifierad och mindre konjunkturkänslig. Inom kundgruppen fordon framhäver vd Anders Nyström än en gång den goda kundmixen som en viktig bidragande orsak till den positiva utvecklingen. Det är rimligt att anta att han tänker mest på elbilsplattformerna, både från de etablerade tillverkarna och nya aktörer.

Mycket glädjande var även att den justerade rörelsemarginalen (EBIT) landade för andra kvartalet i rad över det finansiella målet på "minst 8%". Kvartalets 8,4% var 1,4 procentenheter högre än motsvarande utfall 12 månader tidigare. Förutom den positiva volymeffekten har även det interna effektiviseringsarbetet burit frukt, samtidigt som prisjusteringarna gentemot kunderna har hjälpt att balansera kostnadsinflationen.

Under kvartalet har tillgängligheten och prissättningen på insatsvaror stabiliserats, men vd Nyström är snabb med att poängtera att man måste fortsätta att höja produktiviteten. För att lyckas med det investerar han i både mindre, men även större projekt, såsom ytbehandlingsanläggningen i Pilen som invigdes i början av januari. Efter flera år av planering och byggnation har driftsättningen påbörjats och produktionsvolymerna ska nu öka enligt plan. Den nya anläggningen är mer kostnadseffektiv och mer miljövänlig, ger kortare ledtider och tillåter lägre lagernivåer.

Vad gäller det sistnämnda har man redan gjort stora framsteg de senaste kvartalen och mellan januari och mars har bolaget minskat lagernivåerna med 47 Mkr, vilket givetvis ha en positiv kassaflödeseffekt och frigör pengar för nya investeringar. Ledningen har dessutom identifierat ytterligare förbättringspotential i de interna materialflödena samt i leverantörskedjan.

All oro kring den makroekonomiska utvecklingen till trots, pekar många datapunkter på ett positivt år för bilbranschen. Prognosen för fordonsproduktionen från experterna på GlobalDatas (före detta LMC Automotives) är fortsatt positiv, och för bara några dagar sedan upprepade Autoliv den egna prognosen för 2023. Bilsäkerhetsjätten förväntar sig en organisk försäljningsökning på cirka 15%, bland annat drivet av en hög aktivitet inom elbilssegmentet.

Det är mycket möjligt att Bulten kommer nå en omsättning på 5 miljarder kr redan i år, ett år tidigare än enligt egna målsättningen. Räknar vi dessutom med en EBIT-marginal på 8%, så lär vinsten per aktie kunna landa kring 13,2 kr. Applicerar vi ett p/e-tal på 10 på denna siffra får vi en riktkurs på 130 kr (110 kr). Givet verksamhetens utveckling och den goda förväntade vinsttillväxten är det inga alltför aggressiva antaganden.

Innehavsredovisning: Jacek Bielecki