Bulten – Rejäla uppjusteringar
För andra kvartalet i rad kom verkstadsbolaget med en kraftigt positiv överraskning när man nyligen presenterade sin Q4-rapport.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2016 (12 februari 2023)
BULTEN | Mid Cap | 81 kr | KÖP
Orderingången ökade med 65%, jämfört med samma kvartal 2021, till 1 437 Mkr och nettoomsättningen steg med 40,5% till 1 339 Mkr. Justerat för valutaeffekter uppgick tillväxten fortfarande till starka 29,4%.
Huvudnumret var dock helt klart att den justerade rörelsemarginalen (EBIT) som landade på 8,5%, vilket inte bara var en förbättring om 3,5 procentenheter, men även över det finansiella målet som siktar på 8%. Siffrorna får helt klart ses som styrkebesked, givet den utmanande omvärldssituationen och rådande komponentbristen. Den starka marginalen är ett tydligt tecken att man har kommit i kapp med prishöjningarna mot kunderna för att kompensera för kostnadsökningarna.
Ledningen kring vd Anders Nyström har dessutom genomfört ett flertal effektiviseringsåtgärder, som på kort tid har visat positiva effekter. Under Q4 avvecklade man till exempel en produktionsenhet i Storbritannien, inklusive en del olönsamma produkter. Utöver det har man även skapat ett mer kostnadseffektivt logistikflöde, vilket har resulterat i stängningen av två svenska logistikcenter. Detta skedde dock först i början av 2023, så fler besparingar är att vänta framöver. Ytterligare marginalmedvind förväntar sig vd Nyström dessutom från den nya ytbehandlingsanläggningen i Polen som färdigställdes under slutet av kvartalet.
Efterfrågan på bolagets fästelement och fullservicekoncept (FSP) har varit stark under hela fjolåret. Inte minst inom elfordonsegmentet har man vuxit rejält, men även inom branscher såsom konsumentelektronik och fritidsutrustning har man lyckats vinna ett flertal strategiskt viktiga affärer. Givetvis väger fordonssegmentet klart tyngst för Bulten, men ambitionen är att öka diversifieringen vad gäller slutkundsmarknader framöver. År 2025 ska en femtedel av intäkterna vara icke-fordonsrelaterad.
Samtidigt är momentum inom just fordon mycket positiv och bolaget gynnas av branschens tilltagande fokus på hållbara och klimatsmarta produkter. För Bultens del är ordervärdet i hybrid och elbilar betydligt högre jämfört med traditionella förbränningsmotorer. Fordonstillverkarna ställer dessutom allt högre krav på produktions- och leverantörskedjan vad gäller hållbarhet. Här har Bulten länge legat i framkant, bland annat tack vare lanseringen av en produktfamilj av fästelement som produceras med 30% lägre CO2-avtryck och 50% lägre energiförbrukning än ett genomsnittligt fästelement i Europa.
Det senaste projektet tillsammans med Polestar är ett mycket bra exempel i sammanhanget. Genom leverans av klimatneutrala fästelement kommer bolaget bidra till ”Polestar 0”, ett utvecklingsprojekt som syftar till att bygga en klimatneutral elbil senast år 2030.
Mycket positivt under Q4 var även kassaflödesgenereringen och kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 250 Mkr, bland annat med stöd av reducerade lagernivåer. Därmed stärktes den finansiella ställningen ytterligare. Vid slutet av december fanns det likvida medel på 451 Mkr på balansräkningen, plus inte utnyttjade krediter om 615 Mkr. Styrelsen beslutade därför om höjd utdelning för 2022 om 2,50 kr (2,25), vilket innebär en direktavkastning kring 3% på nuvarande aktiekurs.
De oberoende fordonsanalytikerna på LMC Automotives räknar i sin senaste prognos för lätta fordon med en försäljningstillväxt på 6% under 2023, efter en svag nedgång under 2022. Det innebär att Bulten, allt annat lika, borde få stöd från marknaden efter ha kämpat i motvind ett tag. Tillsammans med den starka orderboken, den goda trenden för elbilar, samt de interna åtgärder som genomförts bådar detta mycket gott för vinsttillväxten de kommande åren.
Det skulle inte förvåna om nettoomsättningen når upp till en nivå kring 4 900 Mkr i år, efter 4 474 Mkr år 2022. Den justerade rörelsemarginalen (EBIT) ser ut att kunna förbättras ytterligare från fjolårets 6,3%. Trots den våldsamma uppgången om 20,5% på rapportdagen motsvarar börsvärdet justerat för nettoskulden därför fortfarande inte mer än 7,5x det förväntade rörelseresultatet för 2023 (EV/EBIT). P/e-talet ligger kring 9. Det är alltjämt mycket attraktivt.
Bulten-aktien har länge varit en av våra Top picks. Det kommer den också att förbli då vi höjer riktkursen till 100 kr (85 kr).
Innehavsredovisning: Jacek Bielecki
Bulten är en av de största leverantörerna av fästelement till den europeiska fordonsindustrin. Företaget grundades 1873 som Bultfabriks AB i Hallstahammar och har sedan dess utvecklats till en global aktör med huvudkontor i Göteborg. Bulten erbjuder ett brett sortiment av fästelement, från standardprodukter till specialanpassade lösningar, samt tjänster som teknisk utveckling, logistik och line-feeding. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BULTEN. Med produktionsanläggningar i sju länder och cirka 1 700 anställda fortsätter Bulten att stärka sin position genom innovation och hållbara lösningar inom fästelementsindustrin.
