ByggPartner är värd en närmare titt. Uppsida i aktien?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1913 (21 november 2021)

BYGGP | First North | 92,5 kr | KÖP

Den positiva trenden syns även i aktiekursen som har klättrat med nästan 50% hittills i år. En välfylld orderbok bådar dessutom gott för en fortsatt stabil och lönsam tillväxt.

Med basen i Dalarna är ByggPartner aktivt i större delen av Mellansverige. Bolaget har kontor på åtta orter och verksamheten är uppdelad i tre områden – Byggentreprenad, Byggservice och Ställningar och fallskydd. Det förstnämnda står för den stora majoriteten av omsättningen (88%) och sysslar med ny-, till-, och ombyggnationer av bostäder, samhällsfastigheter och lokaler.

Inom byggservice (ca 10% av omsättningen) jobbar man med mindre projekt inom nybyggnationer och renoveringar, offentliga ramavtal samt servicekontrakt och byggnadsvård. Bolagets minsta område, Ställningar och fallskydd (2%), specialiserar sig på komplexa och storskaliga ställningsprojekt, huvudsakligen inom bostad och industri.

Mycket fokus från ledningens sida läggs på att välja ”rätt” projekt, bygga långsiktiga kundrelationer och arbeta som rådgivande entreprenör med stöd av en effektiv projektstyrning. Det innebär att man i tidigt skede tillsammans med kunden är med och tar fram produkten, tidsplanen och kostnadsbilden inför byggstarten.

Ovanstående verkar vara ett vinnande koncept och redan under 2020 slog man kvartal efter kvartal nya rekord samtidigt som man byggde upp en allt större orderstock. De två viktigaste projekttyperna för bolaget är bostäder och samhällsfastigheter, där man har ett flertal strategiska partneravtal på plats. På bostadssidan ligger huvudfokus på arbeten med hyresrättsprojekt, en marknad som växer och som dessutom vanligen uppförs av långsiktiga och stabila beställare. Av orderstocken på 2 882 Mkr vid slutet av september var 39% relaterat till samhällsfastigheter, 36% till hyresfastigheter, 15% kommersiella fastigheter och 10% bostäder.

Som del av en uppdaterad affärsplan för åren 2021 till 2023 har man valt att öka satsningen på bland annat partnering och träbyggande. Den övergripande ambitionen är att bli en av Sveriges ledande entreprenör av partneringprojekt i spannet 50 – 600 Mkr. Dessutom vill man nå en genomsnittlig årlig tillväxt om minst 10%, samt en rörelsemarginal (EBIT) om minst 5%.

Under de första nio månaderna i år ökade nettoomsättningen med 15,8%, jämfört med samma period året innan, till 1580,6 Mkr. Här ingick förvärvseffekter om cirka 4,8 procentenheter relaterade till förvärvet av Huskomponenter Linghed AB, som slutfördes i början av januari. Bolaget med varumärket Dalahus tillverkar byggelement i trä och har bland annat ökat koncernens kompetens när det gäller stora byggnader i massivträ.

Just kring trähus är intresset starkt för närvarande och Dalahus har haft en rekordstor orderingång under året. Nyligen tecknade ByggPartner dessutom ett samarbetsavtal med trähusutvecklaren Folkhem om två stora massivträbyggnationer i Stockholm, med ett totalt entreprenadvärde på cirka 500 Mkr. Den första byggnationen kommer vara Sveriges största bostadsbyggnation i massivträ i stadsmiljö och beräknas starta i produktion sommaren 2022.

Vad gäller den totala orderingången har utvecklingen vid en första anblick varit lite svagare under det senaste kvartalet. Nedgången till 414 Mkr jämfört med 764 Mkr i Q3 2020, var dock främst en konsekvens av ett stort partneringavtal med ett värde om 480 Mkr som togs under jämförelseperioden, samt timingen av nya affärer i år. Orderstocken är fortfarande större än vad den var för ett år sedan.

Åt rätt håll går det även lönsamhetsmässigt och rörelsemarginalen förbättrades mellan januari och september med 0,5 procentenheter till 4%. Till följd av ett starkt kassaflöde från den löpande verksamheten (68 Mkr) stärktes även balansräkningen ytterligare och vid slutet av september hade man en nettokassa på nästan 130 Mkr. Därmed finns gott om utrymme för att vara en stabil utdelare även i fortsättningen, och för tillfället ligger den förväntade direktavkastningen kring 4%.

Experterna på Euroconstruct tror på en positiv trend för bygginvesteringar i Sverige under de kommande åren. Särskilt lovande är utsikterna för träbyggande, bland annat på grund av ett ökande fokus på hållbarhet i samhället. Med goda kundrelationer och långsiktiga partneravtal på plats framstår ByggPartners möjligheter att leva upp till sina målsättningar som goda.

Den nuvarande värderingen kring EV/EBIT 10x är i våra ögon tillräckligt attraktiv för att trycka på köpknappen och vi ser kurser kring 110 kr som realistiska under det kommande året. Vi noterar också att det gjordes betydande insynsköp i september, bland annat av styrelsens ordförande.